골드만삭스 : Macro Outlook 2023: This Cycle Is Different

 

 

 

요약

글로벌 성장은 2022년까지 감소하는 리오프닝 증가, 재정 및 통화 긴축, 중국의 코로나 규제와 부동산 침체, 러시아-우크라이나 전쟁으로 둔화되었다. 우리는 미국의 회복력이 유럽의 경기 침체와 중국의 울퉁불퉁한 재개장과 대조되기 때문에 2023년에는 세계 성장률이 1.8%에 불과할 것으로 예상한다.

미국은 핵심 PCE 인플레이션이 현재 5%에서 2023년 말 3%로 둔화되고 실업률이 1⁄2pp 상승하기 때문에 가까스로 불황을 피해야 한다.

실질 소득 증가율이 더 높은 가운데 성장을 잠재력 이하로 유지하기 위해, 우리는 이제 연방준비제도이사회가 또 다른 125bp를 5~5.25%로 상승시키는 것을 보게 되었다. 우리는 2023년에 삭감을 기대하지 않는다.

이렇게 적은 고용 타격으로 어떻게 핵심 인플레이션이 그렇게 많이 떨어질 수 있을까? 그 이유는, 우리가 생각하기에, 이 주기가 이전의 높은 인플레이션 기간과 다르기 때문이다.

첫째, 포스트팬데믹 노동시장의 과열은 과도한 고용이 아니라 전례 없는 일자리 창출에서 나타났는데, 이는 긴장을 푸는 데 훨씬 덜 고통스러운 것이다. 

둘째, 최근 공급망 정상화와 임대주택 시장의 디스인플레이션 영향은 아직 갈 길이 멀다. 

그리고 셋째, 장기 인플레이션 기대치는 여전히 잘 고정되어 있다.


유로 지역과 영국은 아마도 불경기일 것이다. 주로 치솟는 에너지 요금으로 인한 실질 소득 때문이다. 그러나 우리는 유럽이 이미 러시아산 가스 수입을 분쇄하지 않고 간신히 줄였고 전염병 이후와 같은 개선의 혜택을 받을 가능성이 높기 때문에 약간의 경기 침체만 예상한다. 미국의 불황을 피하는 데 도움이 되고 있다. 깊은 침체의 위험 감소와 지속적인 인플레이션을 감안할 때, 우리는 이제 3%의 ECB 정점을 가진 5월까지의 상승을 예상한다.


중국은 4월 재개장이 처음에는 주의를 높게 유지하는 코로나 환자의 증가를 촉발하지만 재개장에 따라 H2(7~12월)에서 급격히 가속화될 것이기 때문에 H1(1~6월)에서 서서히 성장할 가능성이 높다. 우리의 장기적인 중국 관점은 부동산 시장의 긴 하락과 더 느린 잠재성장률(인구통계와 생산성의 약세를 반영) 때문에 여전히 신중하다.


중부 / 동부 유럽과 라틴 아메리카의 몇몇 중앙 은행들은 DM 동료들보다 훨씬 앞서 하이킹을 시작했습니다. 아직 어느 누구도 분명히 연착륙을 달성하지는 못했지만, 활동은 탄력적이었고 현재 일부 국가, 특히 브라질에서 인플레이션이 내려오고 있다. CEE(Central/Eastern Europe)는 상품 노출, 높은 인플레이션 및 지속적인 통화 긴축으로 인해 더욱 어려운 위치에 있습니다.

 

 

 

원본 리포트  위치 : https://www.goldmansachs.com/insights/pages/gs-research/macro-outlook-2023-this-cycle-is-different/report.pdf