주식이 너무 좋아서 걱정해야 할 때입니다.

2023/07/31                |                by 엘레나 포피나, 제시카 멘톤                       |              출처

 

현재 미국 주식시장 트레이더들은 거의 두려움에 떨고 있으며, 일부 전략가들은 매도 가능성에 대비하고 있습니다.

S&P 500 지수는 올해 19% 상승하며 투자자들을 관망에서 시장으로 끌어들이고 있습니다. 도이치뱅크의 2010년부터의 규칙 기반 및 투자일임 전략 분석에 따르면 트레이더의 주식 익스포저는 역사적으로 상위 28%에 달할 정도로 높습니다.

하지만 헤지할 만큼 걱정하는 트레이더는 거의 없습니다. 뱅크 오브 아메리카의 전략가들은 화요일 메모에서 옵션 시장의 하락에 대비해 매수하는 것이 "지금까지 본 것 중 가장 저렴하다"고 썼습니다. 시장 상승에 베팅하는 데 사용되는 콜 옵션의 거래량은 이달 초 풋 옵션을 앞질러 2021년 12월 이후 가장 많은 거래량을 기록했습니다.

하지만 걱정해야 할 이유가 있습니다. 연방준비제도이사회는 인플레이션과 강도 높은 금리 인상 이후 연착륙을 모색하고 있지만, 이 노력은 거의 성공하지 못했습니다. 게다가 9월과 8월은 S&P 500 지수가 연중 최악의 두 달을 보내는 경향이 있습니다.

금융위기 이후 랠리를 정확히 예측한 주식 트레이더 연감의 편집자 제프리 허쉬는 "강세 정서와 약한 계절성이 우리의 반대 안테나를 약간 따끔거리게 만들었습니다."라고 말했습니다. "사이드 라인에서 나온 모든 약세장이 이 모멘텀을 쫓고 있고 'FOMO' 플레이어가 이제 모두 들어왔기 때문에 이 랠리가 멈출 때입니다."

 

 

S&P 500 지수의 상승은 2023년부터 하락세를 보이다가 결국 반등할 것이라는 컨센서스의 예상을 뒤엎는 것이어서 많은 사람들이 예측을 재고하게 만들었습니다. 파이퍼 샌들러 앤 코의 마이클 칸트로위츠와 모건 스탠리의 마이크 윌슨 등 월스트리트에서 가장 큰 목소리를 냈던 일부 전문가들도 입장을 조정했습니다.

옵션 시장에서 트레이더들은 주식 랠리에 반응하여 콜에 편향된 반응을 보였는데, 이는 부분적으로는 기술주 상승을 촉진한 인공지능 붐에 힘입은 것입니다. 블룸버그 데이터에 따르면 미국 거래소 전체에서 10일 이동 기준으로 콜 거래량이 풋 거래량을 800만 계약 이상 앞질렀는데, 이는 2021년 12월 이후 가장 많은 수치입니다.

물론 S&P 500 지수가 5개월 연속 상승세를 이어가고 있는 데에는 이유가 있습니다. 인플레이션은 서서히 진정되고 있으며, 경제는 수십 년 만에 가장 공격적인 긴축 사이클에도 불구하고 상대적으로 회복력을 유지하고 있습니다.

월스트리트 트레이더들은 결국 이 사실을 깨닫고 하방 방어를 포기하고 하락에 대비한 헤지 비용을 새로운 최저치로 끌어내렸습니다. 뱅크오브아메리카가 집계한 데이터에 따르면, 1년 후 만기되는 S&P 500 풋옵션의 행사가격이 현재 수준보다 5% 낮은 경우 투자자는 100달러의 명목 가치당 3.50달러만 지불하면 됩니다. 이는 2008년으로 거슬러 올라가는 은행의 데이터에서 가장 낮은 수준입니다. (프리미엄과 행사 가격 사이에서 S&P 500 지수가 1년 후 최소 8.5% 하락하면 계약은 수익성이 있습니다.)

실제로 그렇게 될지 여부는 아직 알 수 없지만 모멘텀이 늘어나고 있는 것 같습니다. 개별 종목에 묶인 옵션 거래량을 추적하는 Cboe 풋-콜 비율은 1년여 만에 최저 수준입니다. 골드만삭스 그룹이 집계한 데이터에 따르면 이는 역사적으로 향후 3개월 동안 주식 시장이 보합세를 보일 것으로 예상됩니다.

그리고 계절적 패턴이 추가적인 역풍을 일으킬 수 있습니다. 지난 30년 동안 9월과 8월은 S&P 500 지수에서 최악의 두 달로, 전자는 0.4% 하락했고 후자는 0.2% 하락했습니다. 

 

월가의 많은 투자자와 마찬가지로 픽텟 자산운용의 수석 전략가인 루카 파올리니는 이달 초 미국 증시가 끝없는 랠리를 펼치는 가운데 숏 포지션을 청산했습니다. 현재 미국 주식에 대해 중립적인 포지션을 취하고 있는 파올리니는 여전히 투자자들이 경제에 대한 잠재적 위험을 과소평가하고 있다고 생각합니다.

"시장은 강세 모멘텀이 형성되고 있다는 분명한 신호를 보내고 있습니다."라고 그는 말합니다. "연준이 경기침체 없이 성장률이 약해지고 인플레이션이 낮아지는 '연착륙'을 관리할 수 있다는 자신감이 엄청나게 높습니다. 그러나 무언가 잘못된다면 그것은 그것과 관련이있을 것입니다."

목요일에 발표된 예비 데이터에 따르면 2분기 국내총생산이 예상외로 호조를 보이면서 경제 상황에 대한 자신감을 높이는 동시에 연준의 인플레이션 억제 캠페인이 예상보다 더 오래 지속될 수 있다는 베팅을 부추겼습니다. 미국 중앙은행은 향후 금리 인상에 대해 데이터에 의존하는 접근 방식을 취하고 있다고 제롬 파월 의장은 수요일에 말했습니다.

한 가지 잠재적 우려는 전년 대비 인플레이션 데이터를 쉽게 비교할 수 있는 기능이 올해 말부터 사라질 것이라는 점이라고 22V Research의 데니스 데부셰어는 말합니다. 인플레이션 스왑은 7월의 헤드라인 인플레이션이 1년 전보다 3.2% 상승하고 8월에는 3.6% 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

높은 인플레이션은 금리가 당분간 떨어지지 않을 것이라는 의미로 해석될 수 있습니다.

뱅크 오브 아메리카의 미국 주식 파생상품 리서치 책임자 니틴 삭세나는 "현재 많은 투자자가 'CPI 목표 달성'을 염두에 두고 있지만, 이는 사실이 아닙니다."라고 말합니다. "연준이 금리를 더 오랫동안 더 높게 유지할 위험이 있으며, 이는 궁극적으로 무언가를 깨뜨릴 수 있습니다."