장기 국채 및 채권의 쓰나미가 몰려옵니다: 내년 8월까지 월별 경매 규모 +60% 증가

2023.08.02                          |                  by 울프 리히터                               |              출처

 

미국 재무부는 오늘 국채(만기 2년~10년)와 국채(20년, 30년)의 발행을 어느 정도 늘릴 것인지에 대한 데이터를 발표했으며, 8월부터 시작됩니다. 이번 쿠폰 경매를 통해 공급되는 물량은 엄청납니다.

지금까지 재무부는 막대한 적자와 당좌 예금 계좌인 재무부 일반 계좌의 재충전을 위해 국채(1년 이하)와 현금 관리 어음(만기가 수일에서 수개월인 단기 어음)을 경매에서 대량으로 매각하여 자금을 조달해 왔습니다. 하지만 이제 장기 어음과 채권이 공급됩니다.

 

재무부는 8월부터 7월(2,460억 달러)보다 240억 달러 증가한 2,700억 달러의 국채와 채권을 매각할 예정입니다. 재무부는 오늘 분기별 환급 성명서에서 이같이 밝혔습니다:

"재무부는 테너 간 수요와 공급의 구조적 균형을 유지하기 위해 특정 테너에서 경매 규모를 약간 더 늘릴 계획입니다.  재무부는 향후 분기 경매 규모 변경을 결정할 때 유사한 상대적 조정이 적절한지 평가할 것입니다."

 

 

다음 주 재무부는 채권과 채권의 경매 규모를 7월보다 130억 달러 늘려 1,030억 달러로 늘릴 예정입니다:

• 3년 만기 채권: 420억 달러, 7월부터 20억 달러 증가
• 10년 만기 채권: 380억 달러, 7월 대비 60억 달러 증가
• 30년 만기 채권: 230억 달러, 7월부터 50억 달러 증가.

다음 주에 발행되는 1,030억 달러는 8월 15일에 만기가 도래하는 840억 달러의 어음과 채권을 대체할 것입니다. 새로운 적자를 충당하기 위해 190억 달러의 추가 발행이 필요하며, 이 190억 달러의 추가 발행으로 인해 총 부채가 증가하게 됩니다.

8월 말 재무부는 7월보다 110억 달러 증가한 1,670억 달러의 국채와 채권을 매각할 예정입니다.

 

• 2년 만기 채권: 450억 달러, 7월부터 30억 달러 증가
• 5년 만기 채권: 460억 달러, 7월 대비 30억 달러 증가
• 7년 만기 채권: 360억 달러, 7월 대비 10억 달러 증가
• 20년 만기 채권: 160억 달러, 7월 대비 40억 달러 증가
• FRN(변동금리부채권): 240억 달러, 변동 없음

 

"재무부는 테너 간 수요와 공급의 구조적 균형을 유지하기 위해 특정 테너에서 경매 규모를 약간 더 늘릴 계획입니다. 재무부는 향후 분기 경매 규모 변경을 결정할 때 유사한 상대적 조정이 적절한 지 평가할 것입니다."라고 재무부는 발표에서 말했습니다.

9월에는 재무부가 국채 및 채권 발행 규모를 7월보다 240억 달러 늘려 2700억 달러로 늘릴 예정입니다.

10월에는 재무부가 채권 및 채권 발행을 350억 달러 늘려 2,810억 달러를 발행할 예정입니다.

10월부터 5년 만기 TIPS 신규 발행 경매를 통해 TIPS(재무부 인플레이션 보호 증권) 발행을 늘릴 예정입니다. 10억 달러에서 220억 달러로 10억 달러 증액됩니다.

 

 

향후 12개월 동안, 맙소사.

재무부 차입자문위원회(TBAC)가 발표한 '중립 발행' 시나리오에 따르면 재무부는 7가지 주요 채권 및 채권(TIPS 및 FRN 제외)의 월별 발행량을 2023년 7월(2,220억 달러)에서 2024년 8월 3,540억 달러로 60% 가까이 늘려야 할 것으로 예상됩니다.

이러한 분기별 예상치는 오늘 살펴본 바와 같이 향후 몇 분기 동안 크게 증가할 수 있습니다. 이 차트는 2년 만기 채권, 3년 만기 채권, 5년 만기 채권, 7년 만기 채권, 10년 만기 채권, 20년 만기 채권, 30년 만기 채권의 월별 총 발행 예상치를 보여줍니다:

 

 

이는 시장에 넘쳐나는 어음과 채권의 쓰나미입니다. 그리고 연준이 QT 프로그램에 따라 매월 약 600억 달러의 만기 도래하는 국채를 대체하지 않고 대차대조표에서 제외하는 동안 이러한 현상이 발생하고 있습니다.

연준이 보유 자산을 줄이면서 발행되는 어음과 채권의 쓰나미는 구매자를 찾아야 하고, 그 구매자는 수익률로 유혹을 받게 될 것입니다.

수익률은 모든 수요 문제를 해결합니다. 수익률이 충분히 높으면 거의 모든 것이 팔릴 것입니다. 따라서 재무부가 국채와 채권을 팔지 못하는 것이 아니라 어떤 수익률로 팔아야 하는지가 문제이며, 수익률 투자자들은 이미 수익률을 핥고 있습니다.

시나리오는 인플레이션으로 인해 더욱 흐려지는데, 인플레이션은 일단 이 정도까지 발생하면 나쁜 놀라움을 제공하는 불쾌한 경향이 있으며 채권 투자자는 인플레이션을 싫어하고 이에 대한 대가를 받기를 원합니다. 이러한 인플레이션 환경에서 정부의 막대한 적자 지출로 인해 발행이 쓰나미처럼 밀려오는 것에 비하면, Fitch가 미국 신용 등급을 AAA에서 AA+로 강등한 것은 장식에 불과합니다.