주식은 언제 매도해야 할까요?

출처 : https://seekingalpha.com/article/4544185-when-should-you-sell-stock?utm_source=firefox_pocket_save_button 

When Should You Sell A Stock?

 

새로운 눈으로 우리의 모든 포지션을 살펴보고 매각이 필요한지 판단해야 할 때입니다.

Brian Dress, CFA -- 연구 이사, 투자 고문

우리는 매주 금융시장이 얼마나 취약한지에 대한 토론으로 이 공간을 채우는 것에 지쳤다. 그리고 금리, 인플레이션, 연방준비제도이사회(FRB)와 전 세계 금융 혼란에 대한 인내심이 부족한 것은 우리뿐만이 아니라는 것을 우리는 알고 있다.

지난 몇 달 동안 우리는 투자자들이 신중하고 방어적인 전략으로 모든 금융 시장에 접근해야 한다는 우리의 견해를 전달해 왔습니다. 투자자로서 우리는 결정의 결과를 통제할 수 없지만 우리가 사용할 수 있는 제한된 정보를 감안할 때 최선의 선택을 해야 합니다.

우리들 중 많은 사람들은 투자를 올바른 주식(및 다른 증권)을 골라 장기적으로 그것들을 극복하는 것으로 생각한다. 우리가 어떤 증권을 사는 것보다 훨씬 더 중요한 것은 이러한 투자를 매각하기로 최종 결정하는 것입니다. 불행히도 지난 10년 동안 최고의 주식 중 상당수가 현재 강한 하락세를 보이고 있어 주주들은 "언제 주식을 매도해야 할까요?"라는 어려운 결정을 내려야 합니다. 오늘의 문서에서 우리는 그 결정을 내리기 위한 강력한 프레임워크에 대한 우리의 생각을 제공하고 이론의 실제 적용을 돕기 위해 수년 동안 밀접하게 따라온 회사의 사례 연구를 따릅니다. 

시장은 지난 5일 동안의 거래에서 하락세를 보였으나 실제 수익률 데이터가 시사하는 것보다 가격 움직임이 투자자들에게 더 나빴을 것입니다. 더 넓은 시장은 지난 한 주 동안 약 3% 하락했지만, 가격 조치는 2022년 내내 그랬던 것처럼 변동성을 유지했다. 이번 주 수요일 영국의 부채 시장에서 거의 위기를 모면했다. 영란은행의 신속한 조치로 영국의 여러 금융 기관이 채무불이행을 막았지만 우리는 이 사건을 세계 시장에서 상황이 안정적이지 않다는 또 다른 신호로 받아들입니다. 따라서 우리는 투자자들에게 계속 주의를 당부합니다. 

우리는 2022년 여기에서 약세 시장의 한가운데에 있습니다. 기술적인 관점에서 약세 시장을 정의하는 많은 방법이 있지만 정의를 공유할 수 있습니다. 약세장은 투자자들이 숨길 안전한 자산군이나 섹터가 없는 시장이라고 생각합니다. 

이 모든 것을 말했으면 들어가 봅시다!

아래는 9/22/22에서 9/29/22 사이의 5거래일 동안 주요 지수, ETF의 성과 데이터입니다.

Yahoo Finance, Left Brain IR

 

무엇이 작동하거나 작동하지 않습니까?

S&P 500은 목요일 세션까지 지난 5거래일 동안 약 3%의 가치를 잃었습니다. 매도는 매우 광범위했으며 그 결과 11개의 S&P 500 섹터 모두가 이번 주에 하락했습니다. 우리는 부동산이 약 일주일 만에 6% 이상 하락한 것을 보았고 지난 몇 달 동안 높은 수준의 금리 민감도로 인해 REIT 및 기타 부동산 관련 자산에서 어려움을 겪었습니다.

위에서 언급했듯이 약세장은 "안전한" 것이 없음을 의미합니다. 우리는 최악의 실적 부문 목록에서 해당 현상에 대한 추가 증거를 보았습니다. 우리는 이자율에 민감하지만 전통적으로 상당히 방어적인 유틸리티 부문에서 가치의 8% 이상이 손실되는 것을 보았습니다. 우리는 또한 일반적으로 방어적이라면 그 자체로 필수 소비재 부문에서 거의 4%의 손실을 보았습니다. "안전한" 숨을 곳을 찾는 대신 더 나은 미래 기회를 위해 저축하기 위해 포트폴리오에서 더 많은 현금을 모으는 개념은 시간이 지남에 따라 점점 더 매력적으로 보입니다.

이번 주 "최고" 실적을 낸 부문은 의료 부문으로, 그 주 가치가 0.52% 하락했습니다. 건강 관리 주식은 비 재량 지출로 이익을 얻는 기업을 나타냅니다. 이것은 더 높은 이자율의 역동성이 지속되는 한 우리가 편안하게 투자할 수 있는 몇 안 되는 섹터 중 하나입니다.

거시경제학: 피할 수 없다

우리가 개별 비즈니스에 대한 근본적인 관점을 고집하고 있으며, 이는 주식, 채권 및 기타 유가 증권에 대한 투자 결정으로 이어집니다. 우리 같은 투자자들에게 이 시기는 특히 실망스러웠습니다.

그리고 왜? 우리가 거의 매일 당황하는 이유는 주식 및 채권 가격과 관련하여 펀더멘털이 현재 상황에 큰 영향을 미치지 않는 것으로 보이기 때문입니다. 오히려 우리는 전체 시장이 연방 준비 은행과 전 세계의 다른 중앙 은행가들의 말 한마디에 매달려 있는 하나의 단일 자산군으로 움직이는 것처럼 보입니다.

이번 주는 이 현상의 훌륭한 예였습니다. 새로 임명된 영국 총리 Liz Truss가 감세 계획을 내세웠을 때 시장은 극도로 불리한 반응을 보였습니다 . 세계적인 인플레이션 시대에 영국과 전 세계의 통화 및 채권 거래자들은 확장 정책에 신속하게 대응하여 영국과 관련된 모든 종이를 가차없이 매도했습니다. 영국 파운드는 결정적으로 하락하여 전 세계의 주식 및 채권 시장을 끌어내렸습니다. 영국 은행이 약 700억 달러 상당의 영국 채권을 매입하는 프로그램을 발표한 후 전 세계 주식 시장은 수요일에 빠르게 회복되었습니다.

우리는 영국 부채 시장이나 파운드 스털링의 일반적인 방향에 특히 관심이 없습니다. 우리는 단지 시장이 주식 시장을 구성하는 기본 비즈니스에 대한 근본적인 정보와 거의 완전히 별개로 거래되고 있음을 관찰하고 있습니다.

연준(및 전 세계의 다른 중앙 은행)은 글로벌 금융 시스템에서 유동성을 적극적으로 철수하고 있습니다. 돌이켜보면 주식시장과 채권시장은 저금리를 기반으로 인위적으로 높은 밸류에이션을 보여 투자자들을 위험한 자산으로 몰고 갔다는 사실을 알 수 있습니다. 낮은 이자율에서 시장은 더 높은 주식 및 채권 가치를 흡수할 수 있지만 이자율이 상승하면 장기 자산 의 가치가 전반적으로 하락하는 경향이 있습니다. 주식, 특히 아직 수익성이 없는 사업에 해당하는 주식은 궁극적인 장기 자산입니다. 따라서 우리는 시장이 펀더멘털보다 산술적 관계에서 더 많이 거래되는 것을 관찰합니다.

핵심내용은 무엇입니까? 우리에게는 계속해서 주의해야 합니다. 우리의 투자 팀은 시장이 다시 펀더멘털에서 거래되기 시작하면 우리가 가장 잘 회복할 것이라고 생각하는 주식과 채권 목록을 계속 작성하기 위해 앞으로 몇 개월을 사용할 것입니다. 그때까지 우리는 전 세계 자산 가치를 낮추려는 의도를 수차례 전보로 전한 전 세계의 Jay Powell과 그의 중앙 은행 동료들의 자비에 어느 정도 남아 있습니다.

우리는 여전히 특히 할인 채권에서 흥미로운 일회성 기회가 있다고 생각하며 계속해서 테이블을 두드릴 것입니다. 그러나 투자자들은 금리 인상이 오늘의 이야기인 한 곧 강세장이 재개될 것으로 기대한다면 스스로를 속일 것입니다.

주식을 매도해야 하는 시기: NVDA - 테스트 사례

지금 상황이 분명히 까다롭습니다. 일부 주식은 이미 고점에서 50% 이상 하락했습니다. 저는 우리 모두가 자산의 가치를 어떻게 평가해야 하는지에 대해 약간 혼란스러워 하며 이해할 만하다고 생각합니다. 지난 10년 동안 우리는 투자자로서 "하락을 매수"하도록 조건지워져 왔으며 상황이 올바르게 돌아가는 경향이 있습니다. 그러나 이는 완화적 통화가 수년간 시장을 부양했기 때문이라는 것을 기억하십시오. 소위 "Fed put"은 2009년부터 2021년까지 음료수를 휘젓는 빨대였습니다.

보유 주식이 50% 이상 하락할 때 우리가 범할 수 있는 실수는 "얼마나 더 나빠질 수 있을까?"라고 생각하는 것입니다. 잠시 뒤로 물러나 회사가 파산하면 현재 시장 가격에서 여전히 100%의 돈을 잃을 수 있음을 깨달으십시오. 매도 여부와 시기를 결정할 때 과거 가격은 잊고 미래를 생각해야 합니다.

종종 우리는 과거에 돈을 벌었던 주식에 대한 감정적 애착을 갖고 있어 버리기가 어려울 수 있습니다. 들어봐, 우리는 여기 전문가이고 우리에게 그런 일이 일어나지 않았다면 거짓말이겠지. 자책하지 마세요. 이것은 우리가 금융 시장에서 하는 어려운 게임입니다.

이번 주에 우리는 "언제 매도해야 합니까?"라는 질문에 답하고 싶었습니다. 포트폴리오를 신중하게 진행하는 방법의 예로 감정적으로 충전된 주식을 가져오십시오. 우리가 다룰 이름은 Nvidia( NVDA ) 입니다. 우리는 Jensen Huang CEO의 경영진과 고성능 컴퓨팅 분야에서 오랫동안 공을 발전시켜 온 회사의 혁신적인 문화에 오랫동안 감탄하면서 이 주식을 수년간 다루어 왔습니다. 아래의 1년 차트에서 알 수 있듯이 이미 많은 피해를 입었습니다.

주식을 언제 또는 구매할지 결정할 때 우리는 4가지 주요 요소를 고려합니다.

1. 매출 및 이익과 같은 비즈니스 결과가 가속화되고 있습니까?
2. 회사의 주식은 합리적인 가치를 가지고 있습니까?
3. 주가는 긍정적인 모멘텀을 보이고 있는가?
4. 비즈니스의 지평선에 긍정적인 촉매제가 있습니까?

논리적으로 말해서, 이 프레임워크는 판매 결정과 관련하여 반대로 작동해야 합니다. 우리는 매우 어려운 거시경제 환경의 맥락에서 우리가 보유하고 있는 모든 증권을 새로운 눈으로 바라보고 있습니다. 잠시 시간을 내어 이 네 가지 주요 지표에 대해 Nvidia를 평가해 보겠습니다.

 

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1. 비즈니스 결과에 가속도가 있습니까?

회사의 가장 최근 실적 우리는 올해 8월 발표를 읽었습니다. 우리는 회사가 지난 10분기 각각에 대해 40-80% 사이의 매출 성장을 보인 후 연간 단 3%의 매출 성장을 하고 있다는 사실을 알게 되었습니다. 후행 12개월 기준 총 마진은 전 분기의 65.3%에서 60.3%로 나타났습니다. 매출과 이익 모두 실적이 둔화되고 있다.

2. 주식이 합리적인 가치를 가지고 있는가?

NVDA는 현재 33배의 추적 가격/수익 (P/E) 비율과 약 11배의 선도 가격/판매(P/S) 비율에서 거래되고 있습니다. 이러한 가치 평가는 역사적으로 평가한 것보다 훨씬 낮지만 Nvidia의 성장 둔화를 고려할 때 여전히 시장 평균을 초과하고 방어하기가 훨씬 어렵습니다.

3. 주가는 긍정적인 모멘텀을 보이고 있는가?

아래 차트를 간단히 살펴보면 여기에서 질문에 대한 답을 얻을 수 있습니다. 이 주식은 거의 1년 동안 상승을 제외하고는 어디든지 움직이고 있습니다.

4. 미래에 긍정적인 촉매가 있습니까?

특히 아닙니다. 회사의 컨퍼런스 콜에서 경영진은 회사의 시그니처 GPU 칩에 대한 공급 과잉이 있다고 밝혔습니다. 많은 암호화폐 채굴 회사가 운영에 Nvidia 칩을 사용했으며 이더리움 프로토콜의 주요 변경으로 인해 이러한 칩에 대한 수요가 감소했습니다.

더 넓게는 반도체 칩의 공급이 쌓이는 것을 볼 수 있습니다. 2020년과 2021년에 공급망 문제에 비추어 칩 제조업체들이 생산량을 늘리기 위해 미친 듯이 뛰어다녔습니다. 우리는 일반적으로 칩의 수급 역학에 중대한 역전이 있을 수 있다고 생각합니다.

TradingView

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간단히 말해서 Nvidia는 이러한 주요 질문에 대해 0대 4입니다. 얼마나 하락했는지에 상관없이 적어도 당분간은 현금이 이 주식보다 더 나은 투자라고 생각합니다. 투자자들은 확실히 이야기를 계속 따라갈 수 있지만(그리고 우리도 그렇게 할 것입니다), 백분율과 모멘텀은 여기에서 투자자에게 유리하지 않습니다.

우리는 과거에 우리에게 훌륭한 수익을 가져다준 이와 같은 주식을 포기하는 것이 어려울 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그렇기 때문에 이 주식 매각과 같은 어려운 결정을 내리는 데 도움을 줄 수 있는 전문 고문과 협력하는 것이 매우 중요합니다.

이번 주 핵심내용

불행히도 금리가 투자 대화를 지배하는 방식으로 우리와 같은 기본 투자자조차도 거시 경제 동향을 파악해야 합니다. 이것은 실망스러운 상황이 될 수 있으며 투자자가 진행하는 가장 좋은 방법은 주의를 기울이는 것입니다. 이 환경에서 더 많은 현금을 모으는 것은 시간을 벌고 마침내 금리가 오르지 않을 때 대비할 수 있는 드라이 파우더를 제공합니다.

주식을 팔지, 특히 과거에 돈을 벌었다면 투자자로서 내릴 수 있는 가장 어려운 결정 중 하나가 될 수 있습니다. 보유하고 있지 않은 주식을 위의 4단계 프레임워크를 통해 살펴본 후 사지 않을 것이라면 계속 보유하지 않아야 할 것입니다. 결정에서 감정을 배제하는 것은 어려울 수 있으며 전문적인 조언의 도움이 앞으로의 부를 성장시키고 보호하기 위해 큰 이점을 얻을 수 있는 곳입니다.