오늘날 "인플레이션"을 실제로 주도하는 것은 무엇입니까?

출처 : https://www.forbes.com/sites/georgecalhoun/2022/09/30/what-is-really-driving-inflation-today/?sh=3dd7f32b80f9 

What Is Really Driving “Inflation” Today

 

대략적으로 말하자면 – 매우 대략적으로 – 가격 상승 또는 소위 "인플레이션"을 설명하기 위해 여러 경제학자 그룹과 다른 그룹이 제안한 5개의 이론과 2개의 보조 이론이 있습니다.

1. 잘못된 통화 정책 – 중앙 은행이 "너무 많은 돈을 발행"하여 실제 상품 및 서비스의 가치에 비해 통화를 효과적으로 평가절하하여 물가를 상승시킵니다.
2. 기업 탐욕 – 대중을 착취하고 더 높은 이윤을 끌어내고 가격을 인상하는 기업
3. 상승 인플레이션 기대 - 대중이 물가가 상승할 것이라고 생각하면 그것만으로도 물가가 상승할 수 있다는 심리학적 설명
4. 공급 제약 – 주요 상품(예: 에너지 및 기타 상품)의 부족을 초래하는 경제의 병목 현상으로 인해 가격이 상승합니다.
5. 수요 압력 – 과도한 수요로 인해 "너무 뜨거워진" 경제가 구매자로 하여금 기꺼이 더 많은 비용을 지불하게 하여 가격을 인상하게 만드는 것입니다. 이는 종종 [이것이 보조 이론입니다]의 결과로 설명됩니다.

• 느슨한 재정 정책 -세금 감면이나 경기 부양 수표와 같이 소비자에게 너무 많은 "추가" 현금을 제공하는
• 따른 임금 인상 -과도한 보상 요구에

연준은 경제학의 유행을 따라 지금 당장은 심리적 설명이 더 큰 비중을 차지한다고 결정한 것으로 보입니다. 연준 관리들은 앞으로의 인플레이션 기대치를 무너뜨리기 위해 거친 말투와 금리 인상에 의지했습니다. 인플레이션 에 대한 우리의 열광적인 기대를 어떻게든 진정시킬 수 있다면 그들이 미래 (연준 정책 담당자들은 우리의 기대가 "고정 해제"되는 것을 방지한다고 말합니다), 그것이 실제 현재 인플레이션을 낮추면, 그것이 원하던 "연착륙"이 될 것입니다.

대중의 심리에 냉수를 뿌리는 것만으로는 충분하지 않다면 우리의 생활 수준에 피해를 입히고 실제 수요를 줄여야 할 수도 있습니다. 어떻게? 예를 들어, 래리 서머스(Larry Summers)가 촉구한 것처럼 실업률을 높입니다.

• "인플레이션을 억제하려면 5년 동안 5% 이상의 실업률이 필요합니다. 다시 말해서 2년 동안 7.5%의 실업률이나 5년의 6%의 실업률 또는 1년의 10%의 실업률이 필요합니다."라고 Summers는 말했습니다. 런던경제대학.”

합니까 이 필요 10%의 실업률 ? 이것이 "경착륙"이란 무엇입니까? 이 견해에 따르면 수백만 명의 사람들에게 실질적인 경제적 고통을 가하는 것이 필요할 것입니다.

이 명백하게 불쾌한 정책을 지원하기 위해 Larry Summers가 이 암울한 통찰력에 대한 공로를 인정할 준비가 되어 있지만, 40년 전에 "인플레이션의 등을 깨뜨린" 성자 Paul Volcker가 필요합니다.

솔직히 이것은 음란한 추천입니다. 그러나 그보다 더 나쁜 것은 - 또한 잘못된 것입니다.

 

공급망이야, 바보야

세계 경제는 2년도 안 되는 기간 동안 100년에 한 번뿐인 세 번의 외부 충격으로 인해 큰 충격을 받고 흔들렸습니다. .

• 100년 만에 최악의 세계적 대유행, 코로나
• 75년 만에 일어난 유럽 최초의 대규모 전쟁인 우크라이나 침공
• 제2차 세계대전 이후 전례가 없는 대규모 통화 부양책

그 돌을 작은 연못에 던지는 것과 같은 효과는 모든 중요한 경향을 혼란스럽게 파괴합니다. 수요측, 공급측, 통화측 등 거의 모든 경제 지표에 대한 차트는 채찍질을 보여줍니다.

 

예를 들어 다음은 개인 소비 차트입니다.- 수요에 대한 적절한 대리 지표

PCE(개인소비지출) 2012~2022

다음은 원유 차트입니다.

원유 가격(WTI) 2012-2022

다음은 통화 공급(M2)입니다.

통화 공급 2012-2022

그리고 정부 지출

정부 지출 2012-2022

큰 그림은 혼란의 대학살입니다.(아래 그림의 빨간색 라인에서 벗어났다는 의미임) 모든 정상적인 경향과 관계가 깨졌습니다. 2016년 3월의 어느 좋은 날을 시작으로 소비자 수요는 급격히 아래로 이동했다가 다시 급격히 상승했으며 항상 특히 "옆으로" 이동했습니다. 팬데믹은 불확실성을 도처에 퍼뜨리고 구매 패턴을 극적으로 변경했습니다. 소비에서 멀어지고 널리 알려진 바와 같이 지출이 서비스 소비 재화 (내구재 및 비내구재)가 크게 바뀌었습니다.

팬데믹 기간 동안 내구재 소비 증가

팬데믹 기간 동안 비내구재 소비 증가

참고 : 위 두 그림의 차이는 위는 내구재(1년 이상 사용할 수 있는 것으로, 주로 고가 상품 : 승용차, 가전제품 등)소비 이며, 아래는 비내구재 (주로 1년 미만 사용되는 상품 : 음식료품, 의약품, 화장품 등)소비 증가 입니다.

달러 기준으로 30개월 동안 서비스에 대한 소비자 지출은 추세선에서 약 1조 5000억 달러 감소한 반면 내구재 및 비내구재 구매는 거의 같은 금액만큼 증가했습니다.

팬데믹 기간 동안 서비스 소비 감소

이 모든 것이 우리 경제에 기여하는 공급망을 극단적이지만 일시적인 스트레스에 빠지게 하는 방법입니다.

서비스보다 상품으로의 전환의 의미를 고려하십시오.

많은 서비스가 물리적인 공급망이 없는 정의된 위치(예: 레스토랑, 미용실, 의료)에서 완전히 수행됩니다. .  다른 많은 서비스(예: 뱅킹 또는 스트리밍 미디어)가 온라인으로 마이그레이션되었습니다.

그러나 "상품"은 곡물, 자동차, 마이크로칩 상자와 같은 물리적 개체로, 조립 또는 제조(자체 공급망과 함께 다른 물리적 투입물에서), 목록 작성, 포장, 환적(종종 먼 거리에서 ), 최종 고객에게 전달되고 모든 과정에서 추적 및 관리됩니다. 공급망에 대해 이야기할 때 원장의 "상품" 측면에 대해 이야기하는 것입니다. 서비스보다 재화에 대한 더 많은 지출은 실제 공급망에 훨씬 더 큰 부담을 줍니다. 갑자기 모든 종류의 물리적 제품에 대한 1조 달러의 추가 수요가 밀접하게 연결된 네트워크를 통해 파급됩니다. 작은 결함은 "fulfillment"( (물류업, 유통업 등에서) 고객의 주문에 맞춰 물류센터에서 제품을 피킹, 포장, 배송까지의 과정 전반)프로세스를 탈선시키거나 지연시킬 수 있습니다. 

또한, 정보 부족 위에서 설명한 충격으로 인한 이 있습니다. 물리적 공급망은 고객에서 제조업체로 또는 그 반대로(및 모든 중간 당사자) 정확한 정보 흐름에 의존합니다. 그러나 지난 30개월 동안의 혼란스러운 성격이 이 과정을 방해했습니다. 고객이 주문을 하고 제조업체가 이를 준비하는 데 사용하는 예측 모델을 날려버렸습니다. 자동차 산업은 팬데믹의 초기 영향으로 자동차 산업이 심각한 침체에 빠질 것이라는 가정 하에 많은 부품 공급업체에 대한 주문을 신속하게 축소한 자동차 회사의 고전적인 방어적 대응을 촉발한 사례입니다. 소비자 수요가 팬데믹 이전 수준보다 빠르게 급증한 반대 상황이 발생했을 때 자동차 제조업체는 취소한 부품을 재입고할 수 없었습니다. 특히 반도체 부품 조달 불능으로 인해 발생한 수익의 급격한 손실은 잘 기록되어 있습니다.

순전히 복잡성은 또 다른 문제입니다. 물리적 공급망은 규모와 지리적 분산(즉, 세계화) 면에서 엄청나게 파급되었습니다. 순간의 예는 전 세계에 걸쳐 수만 개의 중요 공급업체 또는 거의 핵심 공급업체가 있는 광대한 생태계로 구성된 반도체 산업입니다. 백악관 보고서 는 최근 디지털 경제의 기반이 되는 공급망의 복잡함을 강조했습니다.

• "반도체 산업 협회는 회원 중 한 곳이 16,000개 이상의 공급업체를 보유하고 있으며 절반 이상이 미국 이외의 지역에 있으며 반도체는 최종 목적지에 도달하기 전에 70번이나 국경을 넘을 수 있다는 점에 주목합니다."

그런 다음 "과학"이 있습니다. 특히 현대 물류 관리 과학은 주요 대학에서 가르치고 국제 표준 기구를 통해 보급되기 때문입니다. 린 제조(Lean Manufacturing)와 적시 재고 관리(Just-In-Time Inventory Management) 원칙이 널리 채택되어 효율성만을 추구하기 위해 시스템에서 안전 마진을 축소했습니다. 제조 세계 전체에서 기존의 "충격 흡수 장치"(예: 실사재고정리)가 최소한의 수준으로 축소되었습니다.

이 모든 것이 현재 세계 경제의 가격 추세를 주도하고 있는 위기로 이어집니다.  뉴욕 연준은 최근 공급망 스트레스 측정법을 개발했습니다. 그 스트레스 수준이 폭발했습니다.

공급망 스트레스

이것이 오늘날 인플레이션의 주요 원인인 공급 제약입니다.

인플레이션은 영구적인 의미에서 "과잉 수요"에 의해 주도되지 않습니다(부양책이 소비되면)
이 시점에서 통화 공급의 증가(이제는 장기 평균 이하 수준으로 다시 떨어졌습니다)에 의해 주도되지는 않습니다.

M2 화폐 공급 증가율

화폐적 인과관계 이론과 관련된 두 가지 큰 질문에 주목해야 합니다.

• 2020년 봄의 전염병 위기에 대응하여 공격적인 통화 공급 확대의 효율성 또는 더 일반적으로 지혜
• 통화 공급 확대 또는 현재 정상 수준으로의 복귀 사이의 시차와 물가에 미치는 영향 간의 특성

2020년의 확장 정책의 장점이 무엇이든 간에 이러한 문제는 일단 무시될 것입니다. 그리고 나는 그것이 그들의 주요 목표에 의해 정당화되었다고 생각합니다. - M2의 성장률이 최소 18개월 동안 급격히 감소하고 있어 디플레이션 효과를 나타내기 시작해야 하는 지점에 접근하고 있음을 의미합니다

 

좋은 소식과 나쁜 소식

"그것은 공급망입니다" – 모든 것에 대한 답이 된 것 같습니다. 그러나 이것이 바로 지금 "인플레이션"을 이끄는 것이 무엇인지 에 대한 질문에 대한 답입니다. 공급망 스트레스는 부족, 병목 현상, 지정학적 혼란(우크라이나), 의료(중국의 코비드-제로 정책 및 폐쇄) 및 더 많은  사례와 같은 다양한 형태로 나타납니다.

• "세계에서 가장 전설적인 회사 중 하나가 "Ford"라고 적힌 작은 파란색 타원형 엠블럼인 상표를 다 써버렸습니다. 보고서에 따르면 그들의 공급업체는 Ford가 F-150 트럭 뒷면에 붙인 것과 같은 적절한 수의 파란색 엠블럼을 제공할 수 없다고 합니다... 평균적인 자동차에는 30,000개 이상의 부품이 있습니다. F-150에는 6가지 엔진 옵션, 7가지 트림 레벨 및 너무 많은 옵션이 있어 일부 추정에 따르면 2천만 개 이상의 구성이 가능하다고 합니다. 하지만 그 작은 배지, 그 명판, 그 상표는 거기에 있어야 합니다. 보고서에 따르면 포드는 배지가 출시되면 레이저 에칭이나 트럭 개조와 같은 대안을 생각했다고 합니다. 의심할 여지 없이 일부 사람들은 포드 배지가 부착되지 않은 차를 샀을 것입니다. 많은 또는 아마도 대부분은 그냥 기다릴 것입니다. 모든 공급망 문제와 함께 우리는 이 문제를 해결하기 위해 정말 많은 노력을 기울였습니다.”

아주 작은 삽화 이지만 그렇게 작지는 않습니다.

• “Ford는 월요일에 3분기 말에 약 40,000~45,000대의 차량이 재고에 있을 것으로 예상했는데 필요한 부품을 기다리고 있었기 때문에 딜러에게 배송할 수 없었습니다. 이들 차량 중 상당수는 고마진 트럭과 SUV이며 부족은 주로 반도체 이외의 부품에서 발생한다고 회사 측은 설명했다.

좋은 소식은 이러한 종류의 공급 제약이 거의 항상 자체 수정된다는 것입니다. 기업과 소비자는 림보에 앉아 있지 않습니다. 그들은 대응하고, 새로운 용량을 구축하고, 운송 문제를 해결하고, 선적을 촉진하고, 을 증가시킵니다 공급 . 고객은 구매를 연기하고, 대체품을 찾고, 기다리거나 해결하고, 혁신합니다. 시장 메커니즘은 불완전하고 지연이 있더라도 실제로 작동합니다. 지난 2년 동안 겪었던 충격은 심각했지만 공급망이 사라지기 시작했습니다.

나쁜 소식은 정책 입안자들이 (거의 즉시 희망을 포기한 언론과 함께) 공황 상태에 빠진 것 같다는 것입니다. 나는 잠시 동안 Jerome Powell이 많은 곳에서 받고 있는 나쁜 조언에 대항하고 시스템이 다시 발판을 찾을 수 있도록 백본을 가지고 있다고 생각했습니다. 그러나 “무언가를 하라”는 압력이 지배적이었습니다. 우리는 이제 "성과적 통화 정책"의 장에 들어섰습니다. (1) 공급망 문제에 긍정적인 영향을 미치지 않을 것이라는 모든 사람이 알고 있는 조치를 취합니다. (2) 실제 경제적 혼란을 일으킬 수 있습니다. "수요 감소"를 통해 인플레이션에 맞서 싸우는 것 - 이는 역으로 가격을 인상하고(예를 들어 모기지론) 수백만 명의 일자리를 앗아가는 것을 의미합니다(볼커가 한 것처럼) -는 John Maynard Keynes 가 우리에게 경고 한 아이디어 중 하나입니다.

• “지적 영향력에서 완전히 자유롭다고 스스로를 믿는 실용주의자들은 대개 사라진 경제학자의 노예가 된다. 공중에서 목소리를 듣는 권위 있는 광인들은 몇 년 전 어떤 학문적 낙서를 하는 사람에게서 그들의 광기를 증류하고 있습니다.”