연준 : 금리 25bp 인상, 양적완화 유지, 매파적 지침 삭제

2023년 3월 23일 목요일       |      타일러 더든            |       출처

 

한 줄 요약 

• 연준은 25bp 인상하고 (예상대로) QT를 유지했으며, (점도표를 통해) 기준금리는 동결했습니다. 그러나 향후 정책 인상에 대해 약간 더 비둘기파적인 가이던스를 제시하고 통화 정책의 영향이 은행에 영향을 미칠 수 있다는 점을 인정했습니다.

 

지난 2월 1일 연준이 마지막으로 회의를 열고 25bp 인상을 결정한 이후 많은 변화가 있었습니다. 파월 의장의 매파적 의회 청문회와 글로벌 금융 시스템 위기에 대한 비둘기파적 추론 사이에서 연준의 오늘 조치에 대한 시장의 기대는 크게 요동쳤지만, 아이러니하게도 2월 1일 회의 이후 기본적으로 변한 것은 없습니다.

파월의 청문회 이후 가장 매파적이었을 때 시장은 50bp 인상 확률을 75%로 책정했습니다. 그러다 SVB와 CS가 폭락한 후 연준이 '동결'할 확률이 63%로 떨어졌습니다. 지난주에는 25bp 인상 가능성이 80% 정도로 다시 상승했습니다...

 

 

흥미롭게도 전체 연방기금금리 곡선은 그 사이에 급등락을 거듭한 후 지난 FOMC 회의 때와 매우 유사한 수준으로 돌아왔습니다...

 

 

지난 FOMC 회의 이후 암호화폐와 기술주가 급등한 반면(하지만 SVB 이후 여파가 더 컸습니다) 금과 달러는 소폭 상승한 반면 채권(가격)은 전반적으로 하락했습니다...

 

 

오늘 도트 플롯은 12월에 비해 훨씬 더 큰 변화(그리고 비둘기파적인 드리프트)에 대한 기대와 함께 새롭게 변신합니다...

가중치 평균으로 계산함.

 

 

그리고 물론 연준 대차대조표는 더 높게 폭발했습니다...

 

 

골드만삭스 이코노미스트들은 과거 금융 시스템의 스트레스가 대출과 경제 활동을 방해할 위험이 있을 때 연준이 어떻게 정책을 수립했는지 살펴봤습니다. 심각한 경기 침체를 제외하고 1966년, 1984년, 1994-95년, 1998년을 살펴봤습니다. 연구팀은 4번의 사례 중 2번은 중앙은행이 통화 정책을 완화했고, 3번은 긴축을 중단했다고 밝혔습니다.

 

이렇게 글을 썼다 :

"전반적으로 과거 기록에 따르면 FOMC는 금융 스트레스 상황에서 통화정책 긴축을 피하는 경향이 있으며, 다른 정책 수단이 금융 안정 리스크를 성공적으로 억제할 수 있다는 확신이 없는 한 문제의 정도가 명확해질 때까지 기다리는 것을 선호합니다."

 

연준은 다음과 같이 말했습니다...

 

예상	결과
연준, 예상대로 25bp 인상	연준, 기준금리를 4.75%~5% 목표 범위로 25bp 인상
연준은 예상대로 QT를 계속할 것입니다	연준은 국채, 주택저당증권(MBS) 보유 규모를 동일한 속도로 축소할 것입니다.
연준은 비둘기파적인 지침을 제공합니다	"목표 범위의 지속적인 증가"에 대한 문구가 삭제되고 "일부 추가 정책 확신이 적절할 수 있습니다"로 대체됩니다.
연준은 성명서에 새로 추가 된 은행 시스템에 고개를 끄덕입니다	미국 은행 시스템은 건전하고 탄력적입니다. 최근의 상황은 가계와 기업의 신용 조건을 더 엄격하게 만들고 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 있습니다. 이러한 영향의 정도는 불확실합니다.
마지막으로, 조금 더 매파적으로 말하자면	연준은 인플레이션이 "다소 완화되었다"는 표현을 삭제하고 "여전히 높은 수준"이라는 표현만 남겼습니다.
연준은 또한 은행 대차대조표에 미치는 영향(그리고 은행이 얼마나 더 데이터에 의존하게 될지)에 대한 고개를 끄덕이며 이 새로운 라인을 추가했습니다:	"위원회는 들어오는 정보를 면밀히 모니터링하고 통화 정책에 대한 영향을 평가할 것입니다."

그리고 새로운 '점'이가는 한, 최종 금리는 12 월 점과 변경되지 않습니다 ...

 

 

현재 한 관계자는 올해 금리를 5.75%에서 6% 사이로 보고 있는데, 이는 12월의 제로금리와 비교하면 큰 차이이며, OIS 시장과 FOMC의 2023년 중간점 사이에는 큰 차이가 있습니다.

 

 

또한 실업률은 약간 감소하고 인플레이션은 상승했습니다. 지난 2주 동안 FOMC에 대한 견해가 바뀐 것 같지는 않습니다.  

 

 

인플레이션에 대한 우려가 줄어든 것과는 대조적으로, 경제에 대한 위험이 하방에 있다고 생각하는 정책 입안자의 수는 여전히 사상 최고치를 기록했습니다.