'경제적 나사'에 대한 점검

 

 

요약

• 경제를 지탱하는 여러 가지 '경제 나사'를 점검합니다.
• 균형적으로 볼 때 경제 나사는 충분히 단단합니다.
• 국채 순이체가 유지된다면 향후 6개월 내 경기침체가 발생할 가능성은 낮습니다.
• 향후 6개월 동안 경제(및 주식시장)에 대한 유일한 심각한 위협은 의회에서 벌어지고 있는 미친 '부채 상한선' 인질극을 둘러싼 정치입니다.

 

 

 

이번 기사에서는 경제를 지탱하는 경제 나사의 현재 상태에 대해 알아보고자 합니다.

 

 

경제를 지탱하는 나사들

 

아래 첫 번째 차트는 2023년 1월 13일의 BaR 그리드(econpi.com)이며, 두 번째 차트는 2023년 2월 17일의 가장 최근 차트입니다.

 

 

 

LD(선행 지표)와 MoC(좌표 평균)가 모두 확장 사분면으로 다시 이동한 것을 확인할 수 있습니다. 이는 경제 지표의 평균이 다시 한 번 경제 성장을 나타내기 시작했음을 의미합니다. 이 나사는 더 이상 느슨하지 않고 점점 더 조여지고 있습니다.

2023년 1분기 GDPNow 추정치는 2%를 상회하며 상승하고 있습니다. 이 나사는 '충분히 조여진 상태'입니다(아래 차트).

 

 

 

 

2023년 1월 미국의 산업 생산은 전년 동월 대비 0.8% 증가했으며, 이는 2021년 팬데믹 회복이 시작된 이후 가장 작은 연간 증가율입니다. 증가율은 낮지만 산업 생산은 계속 증가하고 있습니다. 이 나사는 충분히 꽉 조여져 있지만 간신히 유지되고 있습니다 (아래 차트).

 

월별 미국의 산업 생산

 

 

용량 가동률은 경기 침체기에 앞서 정체되거나 하락합니다. 그러나 1985년, 1995년, 2015년의 설비 가동률 하락 이후 경기 침체가 발생하지 않았기 때문에 경기 침체에는 필요하지만 충분하지는 않습니다. 이 나사는 느슨해졌지만 여전히 충분히 조여진 것으로 간주됩니다.

 

 

연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE)은 1월에 소폭 상승했지만 여전히 2021년 9월 이후 최저 수준에 근접해 있습니다. 이 나사는 조여지고 있는 중입니다(아래 차트).

 

 

미국의 미시간대학교 소비자 심리지수는 2023년 2월 67로 상향 조정되어 2022년 1월 이후 가장 높은 수치를 기록했습니다. 이 나사가 조여지고 있습니다.

 

 

아루오바-디볼드-스코티 비즈니스 여건 지수는 실제 비즈니스 여건을 높은 빈도로 추적하도록 설계되었습니다. ADS 지수의 평균값은 0입니다. 양수 값이 클수록 평균보다 점차 개선되고 있음을 의미하며, 음수 값이 클수록 평균보다 점차 악화되고 있음을 나타냅니다. 이 지수는 비즈니스 상황이 개선되어 평균보다 높다는 것을 나타내며, 이는 경제가 타이트하게 돌아가고 있음을 의미합니다(아래 차트).

 

 

미국의 S&P 글로벌 제조업 PMI는 1월의 46.9에서 2023년 2월 47.8로 상승했습니다. 이는 3개월째 상승한 것이지만, 2021년 중반 수준에서 여전히 장기적인 하락세를 보이고 있으며 코로나19 이전 수준보다 낮습니다. 이 나사는 느슨합니다.

 

 

은행이 대출 기준을 강화하는 것은 항상 경기 침체에 선행하지만, 대출 기준 강화가 항상 경기 침체로 이어지는 것은 아닙니다(예: 1994-1999년 및 2014-2016년). 분명한 것은 FFR이 인상되면 대출 기준이 높아지지만 경기 침체는 경제가 감당할 수 없을 정도로 금리가 높아질 때만 발생한다는 것입니다. 현재로서는 연준이 너무 멀리 갈지는 알 수 없으며, 이는 이 나사가 느슨하다는 것을 의미합니다.

 

 

그러나 경기 침체는 대출 기준과 연체율이 모두 상승할 때 발생합니다. 현재 연체율은 낮은 수준이며 상승하지 않고 있습니다(아래 녹색 하이라이트). 이 나사는 꽉 조여져 있습니다.

 

경기 침체에는 항상 최소 1년간의 주택 착공 감소가 선행됩니다. 주택 착공 건수는 10개월 동안 하락세를 보이고 있습니다. 이 나사가 느슨합니다.

 

트럭 운송 고용은 경기 침체기에 앞서 1년 이상 증가세를 멈추거나 감소(아래 빨간색 하이라이트)하고 대형 트럭 판매는 감소(아래 검은색 하이라이트)합니다. 트럭 운송 고용은 증가하고 있으며 트럭 판매는 최근 약세를 보이고 있지만 붕괴되지는 않았습니다(아래 녹색 하이라이트). 이것은 경제가 어려운 상황입니다.

 

하이일드 스프레드 지수는 경제 상황이 악화될수록 상승하지만 모든 상승이 경기 침체로 이어지는 것은 아닙니다. 현재 하이일드 스프레드 지수는 경기 회복 신호입니다(아래 녹색 하이라이트). 이것은 꽉 조여진 나사입니다.

 

 

 

경기침체는 일반적으로 두 번째 10년-2년 금리가 역전된 후 실업률이 상승하기 시작한 후 6~18개월 사이에 구체화됩니다. 아래 차트는 10년-2년 금리가 여전히 첫 번째 역전 상태이고 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있음을 보여줍니다. 10년-2년 금리가 먼저 상승했다가 다시 반전되어야 하며, 경기 침체(수요 파괴)가 시작되기 전에 실업률이 급격히 상승해야 합니다. 이 두 가지 경제 나사는 단단히 조여져 있습니다.

 

코로나19에 대한 재정 대응으로 2차 세계대전 이후 최대 규모의 정부 예산 적자(민간 부문 흑자)를 기록해 경기 침체를 막았습니다. 2021 회계연도에 민간 부문으로의 순이전(지출에서 세금을 뺀 금액)은 +$2,908억 달러였습니다. 그러나 2022년 4월과 6월에 세금이 민간 부문에서 각각 약 4,000억 달러와 1,250억 달러가 빠져나갔고, 코로나19 이전 지출 수준으로 돌아갔을 때 순 이전은 +1,166억 달러에 불과했으며, 민간 부문 흑자가 거의 2/3 감소하면서 2022 회계연도(재무부 회계연도 종료일은 9월 30일)에 경제 및 주식 시장 약세를 초래했습니다.

2023 회계연도(2022년 10월 1일 시작)의 첫 4개월 반 동안의 순전입금은 +720억 달러로, 연간으로 환산하면 +2,000억 달러로 2022년 대비 60% 증가했습니다. 민간 부문 흑자에 대한 이러한 증가의 긍정적인 효과는 다음 두 차트에서 확인할 수 있습니다:

저희의 유동성 모델은 순송금 증가가 유동성과 주식 시장에 미치는 영향을 명확하게 보여줍니다.

 

 

SPX는 +$2조 순 이체율로 상승하고 있습니다(아래 녹색 선).

 

 

재무부가 긍정적인 순전입(예산 흑자)을 유지하는 한 자금 흐름의 나사는 타이트하고 경기 침체와 약세장을 예방할 수 있습니다. 향후 6개월 동안 경제(및 주식시장)에 대한 유일한 심각한 위협은 의회에서 벌어지고 있는 미친 '부채 상한선' 인질극을 둘러싼 정치입니다. 부채 상한선을 올리기 위해 민주당이 지출 삭감과 "예산 균형"에 동의한다면 회계 연도가 끝나기 전에 경기 침체가 거의 보장됩니다.

결론적으로, "경제 나사"의 균형은 팽팽하며 향후 6개월 내에 경기 침체가 발생할 가능성은 낮습니다.

 

ps.

▶하이일드 스프레드 지수, 유동성 모델( 순송금 증가)  중요한 지표라 판단됨.

 

▶미국 LEI의 연간 성장률은 1월에 소폭 상승했습니다.