헤드라인 2.9%는 2021년 3월 이후, 근원 물가 3.2%는 2021년 4월 이후 가장 낮은 것이기도 하고요.
근원 CPI의 최근 3개월 치를 연율로 따지면 1.6%에 그치고요. 6개월 치는 2.8%입니다. 인플레이션은 확실히 둔화하는 추세라고 말할 수 있겠습니다.
세부 요소를 보면 △에너지가 보합세를 보였고 △식품 물가는 0.2% 상승에 그쳤습니다. △의류는 0.4% 하락했고 △신차(-0.2%) △중고차(-2.3%) △항공료(-1.6%) △의료비(-0.3%) 등은 하락세를 보였습니다. △자동차 보험료(1.2%)는 올랐고요.
문제는 CPI에서 40% 비중을 차지하는 주거비가 전월 대비 0.4% 오른 것으로 나타난 것이었습니다. 7월 CPI 상승분의 거의 90%를 차지했지요. 주거비는 지난 2월부터 5월부터 계속 0.4% 오르다가 지난 6월 0.2%로 크게 둔화했었는데요. 다시 0.4%로 반등한 것입니다. 렌트가 0.5%, 주택소유자의 등가임대료(OER)가 0.4% 오른 것으로 각각 집계됐습니다.
판테온 매크로 이코노믹스의 이안 셰퍼드슨 이코노미스트는 "근원 CPI는 0.165%에 불과하다. 다만 세부 내용은 덜 훌륭하다. 임대료가 0.5%, OER이 0.4% 급등했는데 이를 중고차 가격이 2.3% 폭락한 게 상쇄했다.
지난 1월 임대료가 급등한 뒤 넉 달 연속 강한 추세를 유지했었는데 그런 일이 반복되지 않기를 기대한다"라고 밝혔습니다. 다만 주거비도 1년 전보다는 5.1%까지 둔화했습니다. 2023년 3월 8.2%의 고점보다는 크게 낮아진 것이죠.
주거비를 제외한 근원 서비스 물가, 이른바 ‘슈퍼 코어’ 물가의 상승률도 2개월간 큰 폭 하락한 뒤 7월 팬데믹 이전보다 약간 높은 수준으로 반등했습니다. 6월에 -0.054%였는데 7월 0.205%가 됐습니다. 물론 올해 첫 4개월 동안 전월 대비 0.5% 이상 올랐기 때문에 여전히 뚜렷한 둔화 추세로 풀이할 수 있습니다.
정리하면 주거비를 빼면 긍정적이었습니다. 그리고 주거비는 높았지만, Fed의 물가 벤치마크인 PCE 물가에서는 그 비중이 절반으로 줄어듭니다. 또 CPI에서 PCE 물가로 들어가는 다른 요인들은 안정세를 보였죠.
골드만삭스는 PPI과 CPI를 바탕으로 오는 8월 30일 발표될 7월 근원 PCE 디플레이터의 경우 전월 대비 0.14% 올랐을 것으로 추정했습니다. 웰스파고와 에버코어 ISI는 0.13% 상승했을 것으로 분석하고요.
피치는 "근원 인플레이션은 올해 첫 4개월 동안 Fed의 디스인플레이션 추세에 대한 확신을 해쳤다. 하지만 이제는 그때보다 상당히 낮은 수치로 되돌아왔다. Fed의 확신은 지난 몇 달 동안 회복됐으며 7월 CPI를 이런 확신을 높여 9월 Fed 금리 인하를 성사시키는 데 도움이 될 것"이라고 분석했습니다.
에버코어 ISI는 "헤드라인과 근원 CPI 모두 전월 대비 0.2%로 낮은 수치를 기록했지만, 구성 측면에서는 다소 실망스러웠다. 일부에서 기대했던 완벽한 디스인플레이션 데이터는 아니었다. 하지만 Fed가 선호하는 근원 PCE 물가는 안정적일 것으로 추정되며, 이에 따라 9월 금리 인하에 반대하는 위원은 없거나 있어도 한 명에 그칠 것으로 예상한다"라고 밝혔습니다.
9월 인하를 시장 가격에 반영
관심은 25bp를 내릴 것이냐, 50bp를 내릴 것이냐로 이미 옮겨갔죠. 오늘 CPI 데이터가 나온 뒤 시카고상품거래소 Fed워치 시장에서는 9월 50bp 인하 베팅이 어제 53%→오늘 35.5%로 감소했습니다.
대신 25bp 인하 베팅이 47%→64.5%로 증가했습니다. 50bp 인하를 기대해온 측에는 약간 실망스러웠다는 얘기입니다.
BMO는 "7월 CPI는 Fed 인플레 목표 달성을 향한 지속적 진전을 보여주며, 통화정책의 지연 효과로 서비스 및 주거비 인플레이션이 더욱 둔화할 수 있다는 좋은 암시를 담고 있다. 이 보고서엔 9월에 Fed의 금리 인하를 막을 만한 내용은 없지만, 시장에서 더 큰 인하(50bp)를 기대하는 것은 여전히 가능성이 작아 보인다"라고 분석했습니다.
반면 지난 7월 고용보고서 발표 직후 9월 50bp 인하로 예상을 바꾼 JP모건과 웰스파고는 CPI가 50bp 인하에 부합한다고 주장했습니다.
웰스파고는 "7월 CPI 데이터는 대체로 예상과 일치했다. 지속적인 디스인플레이션 내러티브는 변함이 없다. 오늘 데이터는 9월 25bp vs 50bp 논쟁을 종결시키지 못했다. 우리는 7월 실업률 상승과 다른 고용 지표의 악화, 그리고 인플레이션의 지속적 둔화로 인해 연방공개시장위원회(FOMC)가 중립적인 금리로 빠르게 이동하고자 할 것으로 믿는다"라고 밝혔습니다.
JP모건은 "우리는 현재 제약적인 통화정책(기준금리) 수준이 점점 더 악화하고 있다는 점을 고려할 때 완화 주기가 50bp로 시작될 것으로 예상한다"라고 강조했습니다.
ING는 "7월 데이터는 Fed가 2% 목표를 달성할 수 있는 궤도에 있음을 시사한다. 이에 따라 Fed는 최대고용이라는 다른 목표에 더 집중할 수 있을 것이다. 9월 금리 인하는 광범위하게 예상되지만, 인하 규모에 대한 의문이 남아 있다. 이런 관점에서 9월 6일 발표될 8월 고용보고서는 중요하다. 신규고용이 예상보다 둔화하고 실업률이 다시 오른다면 50bp가 확실해질 것이다. 하지만 강한 고용과 실업률이 4.2%로 다시 떨어지면 25bp 인하가 이뤄질 것"이라고 주장했습니다.
월스트리트저널(WSJ)의 닉 티미라오스 기자는 7월 CPI의 의미를 다음과 같이 정리
7월 CPI는 둔화 추세를 이어갔으며, 이로 인해 9월 금리 인하 가능성이 매우 커졌다.
이번 보고서는 첫 번째 금리 인하에 반대 의견이 나올 가능성을 줄여준다.
하지만 25bp 인하로 시작할지, 50bp 인하로 시작할지에 대한 논쟁을 종결 짓지는 않는다. 50bp 인하하려면 아마도 노동 시장에서 부정적인 신호가 있어야 할 것이다.
9월 FOMC의 큰 의문점은 연말까지 몇 번의 인하가 예정되어 있을지다.9월 발표될 경제전망요약(SEP)은 11월, 12월 정책 경로를 안내하게 된다. 온건한 인플레이션 수치는 세 번의 금리 인하를 기본 시나리오로 만들 가능성을 높일 수 있다.
월가 컨센서스
시카고 연방은행 | 오스탄 굴스비 총재
AP통신 인터뷰에서 "인플레이션은 분명 얼마 전부터 낮아지고 있으며, 기준금리는 매우 제약적"이라고 말했습니다. 그러면서 인플레이션보다는 노동 시장에 대한 우려가 커지고 있다고 말했습니다.
굴스비는 "중앙은행이 뒤처질 때 위험이 있다. 노동 시장이 정상 이상으로 악화한다면, 우리가 고칠 수 있다고 가정하지 않는 게 중요하다"라며 선제적 금리 인하를 시사했습니다. 하지만 그도 얼마나 큰 폭의 인하를 선호하는지는 밝히기를 거부했습니다.
찰스 슈왑 | 네이선 피터슨 파생 이사
"일부 대형 기술주가 약간 약세를 보인 것은 8월 초 폭락 이후 얼마나 빠르게 주가가 회복되었는지를 고려하면 놀랄 일은 아니다. 그저 단기적인 평균 회귀일 뿐이다.
나스닥 100지수가 지난 월요일 일중 최저가에서 약 8.5%나 상승하는 등 격렬한 반등 이후에 차익 실현이 일어나는 것은 당연하다"라고 말했습니다.
