다가오는 조정에 흔들리지 마세요 (기술적 분석)

2024년 2월 24일                      |                       온 얼리                |                    출처

 

수익률 극한에 도달하다

목요일 S&P 500(SP500)의 105포인트 랠리로 12.5, 25, 50, 100, 200거래일 동안의 누적 수익률은 0.992의 극한 백분위수까지 올랐습니다. 지난 20년 동안 이 수준에 도달한 경우는 0.8%에 불과했습니다. 랠리가 상당히 지속되어 총 백분위수가 0.999까지 상승할 가능성도 있지만, 더 이상 상승하지 않은 상태에서 시장 조정이 시작될 가능성이 훨씬 더 높아 보입니다.

11월의 마지막 글에서 저는 S&P 500에 대한 투자의견을 매수에서 보유로 변경했습니다. 지금은 매도로 전환했지만 약세입니다. 리밸런싱이 필요한 시점입니다. 비중을 조금 줄이는 것이 순서입니다. 레버리지를 줄이는 것이 좋습니다. 매도는 권하지 않습니다. 5월에 매수할 예정입니다.

 

 

반환 주기

 

12.5거래일 주기는 0.830 백분위수입니다. 지난 10주기의 수익률과 가장 잘 맞도록 계산된 주기 길이는 수익률이 24/3/11와 24/5/24(차트에 아직 표시되지 않음)에 저점을 기록할 것임을 시사합니다.

 

25거래일 전 5일 이동평균을 중심으로 한 6.4% 수익률은 적합 사인파를 훨씬 상회하는 것으로 수익률이 0.8%에 불과할 것임을 시사합니다. 이 주기에 따르면 25거래일 전 고점은 24/3/26일이고 다음 저점은 24/5/23일입니다.

데이터가 5월까지 하락을 시사한다고 생각하기 시작했다면 다음 두 차트를 보면 그 주장이 더 강해집니다.

 

50거래일 수익률은 적합 주기와 거의 일치하는 고점을 기록했습니다. 이는 5월 20일과 24일의 낮은 수익률을 가리킵니다. 이 주기는 5월까지 하락할 가능성이 가장 높은 경우입니다.

 

100거래일 주기에 맞는 사인파는 이 5개의 거래일 주기 중 상관관계가 가장 약하지만 현재 0.971로 백분위수가 가장 높습니다. 사인파는 24년 5월 3일에 저점을 시사합니다.

200거래일 동안의 23.1% 상승은 장미색 사인파에서 나타난 12.3%를 크게 상회하는 수치입니다. 여기서부터의 시장 조정은 적합 사인파와 매우 일치할 것입니다. 200거래일 기간 최고 수익률은 현재 24년 9월 4일에 완료되는 것으로 표시되어 있습니다.

두 단기 사이클의 백분위수 순위와 두 장기 거래일 사이클의 백분위수 순위를 합친 것은 지난 8월 3개월 조정이 시작되었을 때와 비슷합니다.

 

주식 사이클 차트 기본 정보

파란색 선은 특정 기간 동안 S&P 500 지수의 백분율 변동률을 나타냅니다. 일일 데이터가 있는 차트는 S&P 500 지수의 일일 종가를 기준으로 합니다.

장미색 선은 파란색 선의 변동에 가장 잘 맞는 사인파를 나타냅니다. 이 사인파는 지난 10주기의 데이터에 맞춰져 있습니다. 새로운 데이터를 사용할 수 있게 되면 가장 잘 맞는 알고리즘을 검색하는 알고리즘에 따라 장미색 선에 표시된 주기 범위가 변경될 수 있습니다.

주황색으로 표시된 백분위수는 가장 최근 기간(파란색 선의 마지막 지점)이 지난 20년 동안 해당 기간의 모든 수익률과 어떻게 비교되는지를 나타냅니다.

최근 기록과 백분위수 순위에 맞는 주기를 조합하면 단기적으로 미래 시장 방향을 무작위보다 더 잘 예측할 수 있을 것으로 예상되지만 보장할 수는 없습니다.

 

 

 

시장 및 경제 위험

언제든 조정이 시작될 것으로 예상되지만, 9월이나 10월경까지는 시장 하방 리스크가 크지 않을 수 있습니다. 시장 위험에 맞는 수익률 곡선은 10월 초까지 시장이 계속해서 최고치를 경신할 것임을 시사합니다.

 

경제는 견고한 기반을 다지고 있는 것으로 보입니다. 4대 지표 중 3개가 견고한 상승 추세에 있습니다. 아래 차트에 있는 지표 중 하나 또는 두 개가 제자리걸음을 하거나 하락하지 않는 한 경기 침체가 발생할 가능성은 거의 없습니다. 이러한 지표를 보면 2021년 중반부터 2023년 중반까지 유행했던 잘못된 경기 침체 예측을 피하는 데 도움이 됩니다.

 

실제 개인 소비(위의 빨간색 선)를 주의 깊게 살펴봐야 합니다. 구성은 바뀌었지만 2020년 4월 이후 견고한 상승 추세를 보이고 있습니다. 바닥을 찍고 2021년 초까지 상승한 것은 실질 소매판매의 놀라운 급증에 힘입은 바 큽니다. 실질 소매 판매는 1월에 급격히 감소한 이후 3년 동안 성장하지 않는 변동성을 보였습니다. 다른 소비 분야가 그 공백을 메웠습니다.

 

1월에 실질 개인 소비(2/29 발표 예정)가 감소했는지, 감소했다면 변동인지 아니면 하락 추세의 시작인지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다. 제가 알기로는 앞으로 몇 달 안에 경기 침체가 시작될 가능성은 거의 없습니다.

주식 시장 위험은 가을에 급격히 증가합니다. 제가 리스크를 생각하는 방법 중 하나는 시장이 하락할 경우 이전 고점보다 얼마나, 얼마나 더 하락할 것인가 하는 것입니다. 이런 식으로 생각할 때 저는 가격뿐만 아니라 구매력을 살펴봅니다. 아래 지수는 인플레이션과 재투자 배당금을 조정한 S&P 500 지수를 살펴봅니다. 이 지수는 월별 데이터 포인트를 사용해 지수를 구상한 다음 사용 가능한 데이터와 S&P 500의 방법론을 사용해 1870년까지 거슬러 올라갑니다.

장기적으로 시장에서 가장 적합한 수익률은 인플레이션과 배당금을 제외하고 6.6%입니다. 수익률은 선형적이지 않습니다. 두 자릿수 수익률을 기록한 기간도 길고 수익률이 없는 기간도 길었습니다. 1901년 3월부터 1920년 12월까지 19년 9개월 동안 시장은 약간의 하락세를 보였습니다. 1936년과 1945년 총수익 지수는 1929년 고점을 넘어섰지만 1949년 6월에는 19년 9개월 전인 1929년 9월보다 약간 낮았습니다. 1982년 7월에는 18년 8개월 전보다 약간 낮았습니다. 닷컴 버블과 대침체와 관련된 가장 긴 마이너스 기간은 1999년 3월부터 2012년 11월까지 13년 8개월이었습니다.

현재 역대 최고치는 2021년 11월입니다. 올가을에는 이를 넘어설 것으로 예상됩니다. 올가을 고점 또는 2021년 11월 고점 이후 20년 이상 시장이 마이너스 수익률을 기록한 기간이 있을 것으로 예상합니다. 그 시기가 가까워지면 이에 대한 근거를 제시하겠습니다.

 

디플레이션을 가리키는 증거

지난 4개월 동안의 인플레이션은 지난 12개월 동안의 인플레이션보다 약했습니다. 지난 12개월은 그 이전 12개월의 평균에 비해 지난 12개월의 평균에서 연간 비율이라고 부르는 것보다 약했습니다. 인플레이션 추세는 여전히 하락세입니다.

 

통화 성장률과 소매 판매의 변화를 보면 디플레이션으로 갈 수 있다는 것을 알 수 있습니다.

M2로 측정한 통화 공급량 증가는 1980년대 초부터 2017년까지 인플레이션과 일관된 관계를 보이지 않았습니다. 그 이후로는 꽤 잘 추종하는 것으로 보입니다. 통화 공급량 증가가 인플레이션에 영향을 미친다는 논리는 피할 수 없습니다. 최근 M2의 감소는 대공황 이후 가장 급격한 감소입니다.

 

 

연간 실질 소매 판매는 수십 년 동안 인플레이션과 하강 상관관계를 보여 왔습니다. 이 상관관계에 따르면 현재 인플레이션은 약 1%까지 떨어질 것으로 예상됩니다. 2024년 말이나 2025년에 제가 예상하는 것처럼 경기 침체가 시작된다면 이는 디플레이션을 의미할 가능성이 높습니다.

 

핵심사항

인플레이션이 여전히 문제가 될 것이라는 생각에 집착하지 마세요. 다가올 주식 시장 조정이 강세장의 끝이라고 두려워하지 마세요. 이번 가을에는 욕심을 부리거나 자만하지 마세요.