트리플 마녀 주간에 오신 것을 환영합니다

2023년 9월 12일 화요일                |                  by 타일러 더든                    |                   출처

 

1년에 네 번만 발생하는 트리플 위칭 위크를 앞두고 시장은 올해 들어 두 번째로 마이너스 감마 영역에 진입하면서 중립적인 위치에서 고전하고 있습니다. 최근 8월의 마이너스 감마 구간에서 배운 것은 구조와 흐름의 맥락이 비례적으로 더 중요해졌다는 것입니다. 이는 부분적으로는 순 마이너스 시장 감마로 인한 유동성 감소를 0DTE 흐름이 보완하고 있기 때문입니다.

8월 대부분의 기간 동안 이어진 마이너스 감마의 첫 번째 라운드에서 벗어났을 때, 0DTE 흐름이 추세에 역행하지 않고 추세와 함께 움직이며 균형을 맞추는 것을 볼 수 있었습니다(보통 그렇듯이).

마이너스 감마에서 0DTE 흐름이 시작되어 하락 추세를 쫓는다면 이는 시장에 상당히 위험할 수 있습니다.

감마란 무엇입니까?

감마(Γ)는 옵션 의 변화율을 설명하는 옵션 델타 기초 자산 가격의 1포인트 이동당 위험 지표입니다. 델타는 기초 자산 가격이 1포인트 움직일 때 옵션 프리미엄(가격)이 얼마나 변하는지를 나타냅니다. 따라서 감마는 기초 가격의 변동에 따라 옵션 가격의 변화율이 어떻게 변하는지를 측정한 것입니다. 감마가 높을수록 옵션 가격의 변동성은 더욱 커집니다.

 

 

또한 이번 주 새로운 CBOE 조사에서 마켓 메이커는 적어도 숏 감마 리스크가 상대적으로 더 위험해지는 마지막 한 시간 전까지는 대부분 0DTE 포지션으로 순 균형을 이루고 있다는 사실을 알게 되었습니다. 시장조성자 장부의 강력한 균형과 잔고는 시장을 안정시키는 효과가 있지만, 흐름이나 구조에서 이러한 균형을 뒤흔들만한 요인이 발견된다면 큰 움직임의 신호탄이 될 수 있습니다.

알파 가입자에게 제공되는 가장 중요한 방향성 신호 중 하나는 콜과 풋 흐름이 같은 방향으로 향할 때 [HIRO에서] 확인하는 것입니다. 이번 금요일처럼 이런 경우(콜은 주황색, 풋은 파란색), 가격은 콜과 풋의 조정된 흐름에 대해 약간의 편차 외에는 아무것도 달성하기 어려운 경향이 있습니다.

 

0DTE는 일반적으로 추세가 발생하기 전에 추세와 싸우기 때문에 마이너스 감마 조건에서 통계적으로 유의미한 실현 변동성 확장이라는 고전적이고 입증된 역학 관계를 복잡하게 만듭니다. 그러나 변화하는 환경에 맞춰 방법론을 발전시키기 위해서는 다양한 고려 사항을 찾아 정확도를 높일 수 있습니다.

매일 두 번 발행되는 뉴스레터에 포함된 인터랙티브 감마 차트의 스냅샷을 보면 오늘의 감마 라인은 청록색, 전날의 감마 라인은 회색으로 표시되어 있습니다. 이를 통해 금요일의 감마 곡선이 목요일보다 가파르다는 것을 알 수 있습니다. 이는 중요한 정보, 즉 시장 감마가 여전히 마이너스임에도 불구하고 시장의 전반적인 고정 및 자기 효과가 강해지고 있다는 것을 알려줍니다.

 

 

지수 페이지에서 찾을 수 있는 기본 감마 차트를 사용하면 지난 이틀간의 모델을 기준으로 감마의 기울기를 비교할 수 있습니다. 엄밀히 말하면 기초(X축)의 변화에 대한 감마의 경로를 시각화하여 속도를 나타내는데, 이는 3차 그리스어(기초의 변화에 대한 감마의 변화)입니다.

 

그런 다음 뷰를 수요일 감마 모델로 다시 전환하면 목요일보다 훨씬 더 평탄한 것을 볼 수 있습니다. 시장 감마가 더 평평하게 모델링될수록 핀이 약할 것으로 예상되며, 추세는 더 쉽게 돌파하여 강한 추세가 될 수 있습니다.

따라서 시장 감마가 마이너스일 때 이 모델이 평탄해지는 것은 구조적 고려사항이 겹쳐져 실제 변동성이 더 쉽게 확대될 수 있으며, 이는 다시 기초자산의 더 넓은 비율 범위와 관련이 있습니다.

이 차트를 통해 알 수 있는 추가 정보는 감마 곡선이 더 평평할 때 기초자산의 범위가 더 넓어진다는 것입니다. 감마 곡선이 평평할수록 범위가 넓어지고, 더 넓은 기초 범위에 걸쳐 분산되어 있기 때문에 고정력이 더 희석됩니다.

 

여기서부터 트리플 위칭의 정상적인 과정은 금요일 주요 만기가 다가옴에 따라 실질 변동성과 내재 변동성이 모두 감소하는 것입니다.

그러나 마이너스 감마 조건에서 벗어날 수 없다면 시장 위험 증가를 시사하는 다른 구조적 및 흐름 신호를 볼 경우 시장은 평소보다 더 취약 할 수 있습니다.

이러한 0DTE 흐름이 추세와 계속 싸운다면 9월 15일에 예정된 트리플 위칭으로 인한 이미 평균을 되돌리고 있는 영향을 더욱 악화시킬 것입니다.

그러나 마이너스 감마가 존재한다면 이는 기껏해야 주식에 노란불이 켜진 것입니다. 

 

계절적 요인도 향후 몇 달간 상승세에 불리하게 작용할 것입니다.

지난주, 특히 막바지는 다소 지루했으며 오늘과 화요일까지 이어질 것으로 예상됩니다.

그리고 9월 13일의 CPI는 9월 15일의 OPEX에 영향을 미칩니다.

 

이는 변동성 확대를 촉발할 수 있지만 "완전한 방출"은 9월 20일 VIX Exp/FOMC까지 오지 않을 가능성이 높습니다.

연준에 이어 S&P는 9월 말까지 4,650까지 상승하거나 4,200까지 하락할 가능성이 있다고 생각합니다. 이러한 잠재적 움직임은 대규모 OPEX/VIX Exp 포지션의 청산과 FOMC를 전후한 내재 변동성 변화에 의해 주도될 것입니다.

오늘부터 내일까지 S&P는 445 SPY/4,450 SPX에서 450/4500 범위에서 움직일 것으로 예상되는데, 이는 이번 OPEX 주간에 가장 큰 감마 스트라이크로 부상하고 있기 때문입니다. 

 

수요일까지도 변동성은 다소 타이트한 흐름을 이어갈 것으로 예상됩니다.

 

"트리플 위칭(Triple Witching)"은 가장 인기 있는 세 가지 스톡 옵션 계약이 모두 같은 날 만료되는 것을 말합니다. "0DTE"는 관련 스톡 옵션의 "만료일까지 0일"을 의미합니다.