주식 시장에 드리워진 5가지 약세 리스크와 이에 대한 강세 대응 전략

2023년 9월 10일            |              매튜 폭스                   |                출처

 

 

특히 8월부터 시작된 지속적인 하락세 속에서 주식 시장의 연초 대비 16%라는 강력한 랠리에 대해 회의적인 시각이 많았습니다.

하지만 뱅크 오브 아메리카의 주식 전략가인 사비타 수브라마니안은 월가의 속담인 "우려의 벽"에 더 많은 벽돌이 추가되더라도 낙관할 만한 이유가 많다고 생각합니다.

그녀는 목요일 메모에서 "주식 약세로 인해 금융 위기 재연, 기술 붕괴 재연, 과도한 저축 소진으로 인한 소비자 자유 낙하, 학자금 대출 상환 재개, 석유+가스+임대 비용, 부정적 부의 효과, 재융자 위험, 실직, 지나치게 안일한 VIX 등 다양한 리스크에 대한 해명에 바빴습니다."라고 말했습니다. 

이러한 위험 요소 외에도 투자자들의 걱정이 커지고 있는 무서운 헤드라인들이 새롭게 등장하고 있습니다. 하지만 수브라마니안은 주식 시장이 우려의 벽을 오르고 희망의 경사면으로 떨어지는 경향이 있기 때문에 많은 기회를 보고 있습니다.

"우리는 이러한 위험을 폭로하고 채권보다 주식에서 더 매력적인 기회를 계속 찾아내고 있습니다."라고 그녀는 말합니다.

다음은 투자자들이 걱정하는 리스크와 이에 대한 수브라마니안의 답변입니다.

 

 

1. 실질 금리가 20년 만에 최고치.

금리가 수년 만에 최고치로 치솟으면 일반적으로 주식의 매력이 떨어집니다. 그리고 금리가 더 오래 유지되거나 인플레이션이 다시 가속화되면 주식에 새로운 압력을 가할 수 있습니다.

하지만 수브라마니안은 몇 가지 관점을 제시합니다:

"이러한 최근 편향(가장 최근의 사건에서 미래로 추정)은 20년간의 마찰 없는 세계화와 전례 없는 경기 부양책이 모두 일시 정지된 오늘날 문제가 됩니다. 자본 비용의 20년 평균 복귀에 베팅하지 마세요. 오늘날 실질 수익률은 여전히 평균보다 낮으며, ERP는 90~00년대 대부분보다 높습니다."

금리가 작년보다 낮아졌다는 의미인가요? 금리가 5000년래 최저치에서 막 벗어났습니다.

 

 

2. 중국 경제가 정체되고 있습니다.

중국 경제는 팬데믹 이후 재개된 이후 아직 완전히 회복되지 않았으며, 글로벌 무역에 미치는 중국의 영향력은 막대합니다. 하지만 예전만큼 크지는 않습니다.

"미국 기업들이 중국에 대한 의존도를 낮추고 기술, 지식재산권, 공장을 다른 곳으로 옮기기 시작하면서 지금은 그다지 큰 문제가 되지 않습니다. 미국 경제는 다른 지역에 비해 레버리지가 낮은 민간 부문, 다른 지역보다 한발 앞서 있는 연준, 기술 우위 등의 이점을 가지고 있습니다. S&P 500의 중국 직접 매출 익스포저는 전체 매출의 5퍼센트 미만입니다."라고 수브라마니안은 말합니다.

 

 

3. 니어쇼어링은 과대 포장되어 있으며 CAPEX 붐은 지속 가능하지 않습니다.

사실...

"무역 및 지정학적 긴장, 공급망 혼란, 재정 부양책, 탈탄소화 목표가 리쇼어링의 원동력이 되고 있습니다. 기업들은 리쇼어링에 대해 이야기해 왔으며, 인플레이션 감소법 이후 160만 개의 제조업 일자리와 1,300억 달러가 청정 경제 프로젝트에 배정되는 등 하드 데이터가 이를 뒷받침하고 있습니다. 미국 수입에서 중국이 차지하는 비중은 2014년 이후 절반으로 줄었고, 멕시코와 캐나다가 의미 있는 점유율을 확보했습니다."라고 그녀는 말했습니다.

현재 미국 수입에서 중국이 차지하는 비중 < 멕시코 + 캐나다

 

 

4. 높은 마진이 영원히 지속될 수는 없습니다.

"2분기 실질 매출 성장은 단위량 수요가 감소하고 가격 결정력이 둔화되면서 약세를 보였지만, 투입 비용을 조절하여 마진을 보존하는 데 도움이 되었습니다. 여기에 지난 10년간 존재하지 않았던 새로운 도구(AI, 자동화)를 통한 효율성 향상은 S&P 500 마진에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 더 많은 노동력 절감 벤치마크를 만들 수 있습니다. 임금 인플레이션이 장기화되면 일반적으로 생산성 향상 조치에 대한 지출을 장려하고, 몇 년 후 생산성이 구체화됩니다."

 

 

5. 성장주가 흔들리면 시장은 폭락할 것이다.

"가격이 저렴한 동일가중 S&P 500 지수는 시가총액 가중 지수를 쉽게 능가할 것이며, 금융 및 에너지와 같은 가치 섹터가 여기서부터 더 나은 성과를 낼 것입니다.

그 이유는
(1) 2분기 이익 성장이 부진했고, 투자자들은 성장이 가속화될수록 가격에 민감해지는 경향이 있기 때문입니다.
(2) 가치주가 역사적으로 저렴하고,
(3) 우리의 체제 모델이 경기 회복으로 전환되어 가치주를 선호하기 때문입니다."라고 수브라마니안은 말합니다.