경기 부양책과 소비가 경제 회복력을 촉진하고 있습니다.

2023년 8월 9일            |             By 마이클 레보위츠                   |                출처

 

경제는 금리 인상과 경기 침체에 대한 일관된 요구를 무시하고 전진했습니다. 이 모든 공은 미국 시민인 '우리 국민'에게 있습니다. 팬데믹 기간 동안 소비를 촉진하기 위해 수조 달러의 경기 부양책을 쏟아 부은 미국 정부에도 감사의 인사를 전합니다.  

경제가 왜 그렇게 잘되었는지 이해하는 것은 쉽습니다. 단순히 대규모 부양책이 소비를 촉진했기 때문입니다. 앞으로의 어려운 과제는 경기 부양책의 잔여분과 다른 형태의 재정 지원이 개인 소비를 강화하고 경제 활동을 촉진하는 데 얼마나 도움이 될지 예측하는 것입니다.

개인 소비 증가율이 피로감을 보이고 있습니다. 개인 소비가 경제 활동의 3분의 2 이상을 지속적으로 차지한다는 점을 고려할 때, 경제가 어떤 상황에 처해 있는지 더 잘 파악하기 위해 소비자의 상태를 살펴볼 필요가 있습니다.

 

 

 

소비

소비자들이 소비할 수 있는 수단을 살펴보기 전에 개인 소비에 초점을 맞춘 몇 가지 인기 있는 경제 통계를 살펴봅시다. 이를 통해 최근의 트렌드를 역사적 관점에서 살펴볼 수 있습니다.

소매 판매는 소비자 지출을 추적하는 가장 널리 사용되는 보고서 중 하나입니다. 아래에서 볼 수 있듯이 소매 판매는 팬데믹 이전 추세(빨간색 점선)를 훨씬 상회하는 추세를 보이고 있습니다. 녹색 막대는 초과 매출, 즉 추세를 상회하는 금액을 나타냅니다.  

 

경제 성장을 예측할 때는 경제 활동의 절대적인 수준이 아니라 성장률에 관심을 가져야 합니다. 따라서 소매 판매의 성장률은 위에 표시된 총 판매액보다 훨씬 더 중요합니다.

아래 그래프는 위 그래프보다 소매 판매에 대해 덜 장밋빛 전망을 제시합니다. 소매 판매의 전년 대비 성장률은 거의 0%에 가깝습니다. 인플레이션을 고려하면 소매 판매는 매년 2~4%씩 감소하고 있습니다. 연초 이후 소매 판매는 팬데믹 이전 추세 성장률을 기준으로 할 때보다 0.5%, 2% 하락했습니다.

 

 

소매 판매에 대한 주간 민간 지표인 존슨 레드북은 최근 소매 판매 성장률의 약세를 확인시켜 줍니다.

 

 

 

 

소비(PCE)

위의 그래프는 소매 판매 성장률이 정체 또는 마이너스를 보이고 있지만, GDP를 계산하는 데 사용되는 개인 소비 지출(PCE)은 여전히 추세를 상회하고 있습니다.

 

소매 판매 및 존슨 레드북과 달리 PCE에는 서비스 판매도 포함됩니다.

여행, 레저, 레스토랑과 같은 서비스 부문의 지출은 최근 대부분의 다른 상품 및 서비스보다 불균형적으로 빠르게 성장하고 있습니다. 일부에서는 팬데믹 이후의 '보복' 지출이 여전히 진행 중이라고 주장합니다!

팬데믹 첫해에 상품 판매는 21% 증가한 반면, 서비스는 2% 감소했습니다. 그 이후에는 상품 소비가 2.75% 감소하고 서비스가 22% 증가하는 등 거의 정반대의 결과가 나타났습니다.

상품에 대한 지출이 평준화됨에 따라 서비스 부문은 소비자 지출의 건전성을 추정하는 데 중요한 척도가 될 것입니다.

 

 

소비 수단

팬데믹 이후의 소비 트렌드에 대한 이해와 함께, 소비자들이 소비할 수 있는 수단에 대해서도 알아볼 필요가 있습니다. 

팬데믹 기간 동안 연방 정부는 국민에게 돈을 쏟아 부었고 다양한 형태의 재정적 혜택과 구제책을 제공했습니다.

아래 그래프는 정부가 지급한 두 차례의 팬데믹 지원금과 관련된 가처분 소득의 급증을 보여줍니다. 또한 이러한 지급 이후 가처분 소득이 평균보다 약간 낮은 추세를 보이고 있음을 보여줍니다. 보라색 선은 누적 가처분 소득과 추세를 비교한 것입니다. 0에 가까워짐에 따라 팬데믹 관련 초과 소득이 추세를 상회하는 부분이 사라집니다.

 

다음 그래프는 평균 급여와 총 급여의 인플레이션 후 증가율을 보여줍니다. 평균 임금은 거의 2년 동안 물가 상승률보다 낮았습니다. 모든 급여의 총액은 더 높습니다. 이는 직원 수가 증가하여 마이너스 실질 임금 증가율을 상쇄한 결과입니다.

 

 

위의 그래프는 개인이 주로 정부의 경기 부양책 관련 소득을 소비를 지원하고 실질 임금 감소를 상쇄하는 데 사용했음을 보여줍니다. 거시적인 관점에서 볼 때, 평균 이상의 노동력 증가는 총 임금의 실질 성장을 촉진하여 경제를 활성화하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 실업률이 50년 만에 최저치를 기록하고 있는 상황에서 더 큰 폭의 고용 증가는 쉽지 않을 것입니다.

실제로 아래에서 확인할 수 있듯이 월별 고용 증가율은 팬데믹 이전 추세로 돌아가고 있습니다.

 

 

이 섹션은 혼란스러운 그래프로 마무리합니다. 급여와 임금 성장이 강하고 시장이 탄탄한데 왜 세금 수입이 감소하고 있을까요? 레저 및 숙박업의 저임금 일자리가 고임금 일자리를 대체하고 있기 때문일까요?

 

 

 

 

저축과 부채로 인한 소비 촉진

소비자들이 경기부양책을 받았을 때 소비할 수 있는 능력은 제한적이었습니다. 공급망 문제, 재고 부족, 의무적 및 자율적 제한 조치, 팬데믹으로 인한 행동 변화로 인해 경기 부양책의 상당 부분이 초기에 저축되었습니다.

다음 그래프는 경기 부양책에 상응하는 저축액 증가를 보여줍니다. 이 그래프는 두 차례의 대규모 정부 경기 부양책이 지급된 후 소비자들이 평균보다 적은 금액을 저축하고, 늘어난 저축액을 소비에 사용했음을 강조합니다. 그러나 중요한 점은 개인 누적 저축액이 장기적인 추세에 미치지 못한다는 점입니다.

 

결론은 소비자들이 저축을 줄였고 경기 부양책과 관련된 초과 저축을 대부분 줄였다는 것입니다. 총 저축 감소는 더 이상 추세 이상의 소비에 기여하지 않는 것으로 보입니다.

그러나 저축이 줄어들면서 소비자들은 구매력을 보충하기 위해 부채에 의존하고 있습니다. 아래 그래프는 신용카드 미결제 부채의 급격한 증가를 보여줍니다.

 

부채와 저축 감소가 주도하는 이러한 성장은 지속 가능하지 않습니다. 최근 미국 연방준비제도이사회(Fed)의 SLOOS 설문조사(수석 대출 책임자 의견 조사)에 따르면 신용에 대한 수요가 계속 약화되고 있는 것으로 나타났습니다. 동시에 은행은 대출 기준을 강화하고 있습니다. 은행은 신용 카드 한도를 연장하거나 신용 한도를 상향 조정할 가능성이 낮아졌습니다. 또한 신용카드 대출 이자율이 20%를 넘어서면서 잔액을 전액 갚지 않는 사람들은 이자 지출이 많아져 상품과 서비스를 구매할 수 있는 여력이 줄어들게 됩니다.

이 기사를 마무리하면서 2021년 3월 이후 처음으로 6월에 리볼빙 크레딧이 감소했다는 사실을 알게 되었습니다. 하나의 데이터 포인트로 추세가 결정되지는 않지만, 주목할 필요가 있습니다!

 

 

고용과 심리

소비할 수 있는 능력과 수단도 중요하지만, 소비에 대한 욕구를 언급하지 않는다면 실례가 될 것입니다. 경제가 강하고 소비자들이 자신의 직업에 자신감을 가질 때, 평균보다 더 많이 소비하는 경향이 있습니다. 반대로 친구나 동료가 일자리를 잃거나 실직의 위협을 느끼면 자신감이 떨어지고 소비보다는 저축이 우선시됩니다.

아래의 실업률 그래프는 가장 중요한 경제 지표일 수 있습니다. 안타깝게도 이 그래프는 예측 가능하지 않습니다. 경기 침체가 시작되기 한두 달 전까지는 실업률이 상승하기 시작하지 않는 경우가 많습니다.

 

다음 그래프는 미시간 대학교 소비자 설문조사에서 제공한 것으로, 가진 자와 못 가진 자 사이에 상당한 격차가 있음을 보여줍니다. 주식 시장의 상승으로 인해 부유층은 다른 때보다 더 많은 소비를 할 수 있게 되었을 가능성이 있습니다. 그러나 주식을 거의 보유하지 않은 대부분의 소비자들의 심리는 여전히 좋지 않습니다. 

 

 

 

 

요약

팬데믹 경기 부양책과 이와 관련된 개인 소비의 연기는 고금리의 역풍에도 불구하고 경제를 계속 강하게 유지하고 있습니다.  

이제 우리가 제시하는 자료를 바탕으로 숙고해야 할 질문은 경제 및 소비 추세가 자연스러운 성장 추세로 되돌아갈 것인지, 아니면 고금리의 역풍이 증가하여 개인 소비가 추세 이하 또는 마이너스를 기록할 것인지입니다.

우리는 노동 시장이 이 질문에 답하는 열쇠가 될 것이라고 생각합니다. 노동 시장이 건강하게 유지된다면 소비와 경제 동향이 팬데믹 이전으로 돌아갈 가능성이 높습니다.

그러나 항상 그래왔듯이 높은 금리와 신용 위축이 경제에 부담을 준다면 소비자는 소비를 희생하면서 저축을 늘리고 부채를 갚으려 할 것입니다. 지난 몇 년 동안의 대규모 금융 및 행동 불균형이 시스템에서 완전히 해소되지 않았기 때문에 이러한 잠재적인 경기 둔화 또는 불황의 시기를 예측하는 것은 매우 어렵습니다.