시장 사이클 저점과 강세장 회복기

2023년 8월 8일                |                    By 랜스 로버츠                     |                    출처

 

시장에는 리듬이 있으며, 시장 사이클 저점은 강세장 회복을 뒷받침합니다. 최근 에드 야데니는 S&P 500 지수가 2024년에 최고 5400을 기록할 수 있다는 대담한 예측을 내놓았습니다. 즉:

 

"시장 베테랑인 에드 야데니는 향후 18개월 이내에 S&P 500 지수가 사상 최고치인 5,400에 도달할 수 있다고 예측합니다. 야데니 리서치의 대표인 야데니는 2022년 10월 12일에 시작된 현재의 강세장이 적어도 2024년 말까지 지속될 것으로 보고 있습니다. 그는 주식 벤치마크가 현재 수준에서 6.5%에서 19.9%까지 상승할 것으로 예상하며, 목표 범위는 6.5%에서 19.9%까지 상승할 것으로 예상합니다."

 

경제 및 펀더멘털 배경을 고려할 때 이는 터무니없는 주장으로 보일 수 있지만, 시장 사이클이 이를 뒷받침합니다. 아래 차트는 S&P 500 지수의 연간 변동률입니다. 앞서 언급했듯이 주기는 매우 분명합니다. 하지만 10월에 시장 사이클의 저점이 분명합니다. 이는 현재 시장 사이클이 계속 상승할 수 있는 여지를 제공합니다.

 

당연히 시장의 가격에 반영되는 수익은 경기의 강세와 약세에 따라 주기적으로 변동합니다. 위 그래프에 연간 수익 변화율을 오버레이하면 상관관계를 확인할 수 있습니다. 이는 시장 참여자들이 2022년 1분기에 실적 사이클에 문제가 발생하고 2024년에 개선될 것이라는 데 베팅하고 있음을 시사합니다. 이는 향후 12~18개월 동안 자산 가격이 상승할 것이라는 야데르니의 주장을 뒷받침합니다.

 

 

그러나 수익이 소비자 활동에서 비롯된다는 점을 고려할 때, 수익이 증가하려면 경제 사이클이 개선되기 시작해야 합니다.

 

 

 

경제 사이클이 회복되기 시작할 것으로 보입니다.

시장 주기와 마찬가지로 경제도 주기적으로 순환합니다. 경기선행지수(LEI)나 공급관리협회(ISM) 지표를 보더라도 현재 경제 데이터가 약하다는 데는 이견이 거의 없습니다. 시장 사이클과 마찬가지로 장기간의 경제 활동 둔화는 결국 바닥을 찍고 상승세로 전환됩니다. 100개의 경성 및 연성 경제 데이터 포인트로 구성된 경제 종합 지수는 경제 사이클을 명확하게 보여줍니다. 이 종합 지수를 경기 확장 및 위축과 매우 높은 상관관계를 보이는 LEI 지수의 6개월 변동률과 오버레이했습니다.

 

 

이러한 경제 지표는 금융 위기나 경제 셧다운 사태를 제외하면 이전 경제 위축의 바닥을 표시하는 수준입니다. 이는 앞으로 몇 달 안에 경제 활동이 어느 정도 개선될 수 있음을 시사합니다. 그렇다면 수익 사이클도 개선될 것으로 예상해야 합니다.

 

 

현재 경제 및 시장 사이클의 상승을 의심할 만한 이유가 있긴 하지만, 역사적 증거를 완전히 무시하기는 쉽지 않습니다. 예, 연방준비제도이사회가 공격적으로 금리를 인상하면서 개인 소비를 감소시켜 경제 활동에 부담을 준 것은 사실입니다. 그러나 최근 경기 침체의 주요 지표인 세금 수입에 관한 기사에서 언급했듯이 정부는 경제 성장을 지원하는 지출 수준을 계속 늘리고 있습니다.

 

 

 

저는 경제와 시장 사이클이 지속적으로 개선될 수 있다고 보지만, 에드 야데니의 낙관적인 전망에 대해서는 다소 회의적입니다. 향후 12~18개월 동안 경제 및 수익 회복에는 분명 역풍이 있을 것입니다. 앞서 언급했듯이 금리 인상, 은행 대출 기준 강화, 인플레이션 하락의 영향은 Ed의 전망을 약화시킬 것입니다. 이로 인해 낙관적인 전망이 경제 현실에 맞게 조정되어야 하므로 실망감을 안겨줄 것입니다.

 

 

그러나 현재의 경제 및 시장 사이클은 향후 몇 달 동안 상승세로 전환할 것을 시사하지만, 그렇다고 해서 조정이 배제되는 것은 아닙니다.

 

 

도중에 수정될 가능성이 있습니다.

 

"야르데니는 긍정적인 전망에도 불구하고 단기적으로 시장이 조정될 가능성에 대해 우려를 표명했습니다. 그는 올해 큰 폭의 랠리가 시장 과열로 이어져 이후 침체로 이어질 수 있다고 우려합니다. 야르데니는 "과도한 상승은 종종 급격한 하락에 선행하기 때문에 안정적이고 통제된 강세장의 중요성을 강조합니다."라고 말합니다.

 

 

이는 필수적이고 유효한 진술입니다. 지금과 같은 강세장 사이클에서 투자자들은 시장이 더 오를 수 밖에 없다고 믿기 시작합니다. 그러나 우리는 최근 강세장에서도 매년 3~5%의 조정은 정상이라고 반복해서 경고했습니다. 위에서 살펴본 바와 같이 시장이 50일 이동평균을 과도하게 벗어나면 정기적으로 이동평균 아래로 되돌아가는 경향이 있습니다. 이러한 조정은 지난 주에 시작되었을 수 있습니다.

 

 

이러한 조정은 투기적 시장 활동으로 인해 단기적으로 과매도된 가격이 되돌아오는 것일 뿐입니다. 그렇기 때문에 포트폴리오 매니저로서 매우 단기적인 기간에는 펀더멘털 분석보다 기술적 분석에 더 많은 비중을 둡니다. 이러한 분석 중 하나는 기술적 과매수/매도 게이지로, 여러 가격 지표(RSI, 윌리엄스 %R 등)로 구성되며 "주간" 종가 데이터를 사용해 측정합니다. 수치가 "80" 이상이면 과매수, "20" 미만이면 과매도로 간주합니다. 주간 데이터이므로 수치는 천천히 움직이며 시장의 단기 최고점과 최저점에 맞춰 움직입니다. 당연히 "90" 수준을 넘어선 후 시장 조정이 발생했습니다.

 

현재 과매수 상태의 시장은 역사적으로 단기 시장 조정과 일치합니다. 그러나 기술적 지표와 심리지표를 결합하면 시장 리스크가 더욱 분명해집니다.

"공포/탐욕" 지표는 개인 및 전문 투자자가 주식 익스포저를 기준으로 시장에서 "포지셔닝"을 어떻게 하고 있는지를 나타냅니다. 반대 포지션에서 주식 비중이 높을수록 시장이 조정에 가까워질 가능성이 높습니다. 이 게이지에는 주간 종가 데이터도 사용됩니다.

 

 

결론

기술적 지표와 심리지표 모두 단기 시장 리스크가 높아졌음을 시사하고 있으므로 투자자는 현재의 투기 열풍을 이용해 포트폴리오 리밸런싱을 적절히 조정하는 것이 현명할 수 있습니다.

1. 각 포지션의 현재 지지선까지 손절매 수준을 강화합니다.
2. 주요 시장 하락에 대비해 포트폴리오를 헤지합니다.
3. 큰 수익을 낸 포지션에서 이익을 실현합니다.
4. 낙폭 과대 및 낙폭 과소 포지션 매도.
5. 목표 가중치에 맞게 현금을 늘리고 포트폴리오를 리밸런싱합니다.

현재 경제 및 시장 사이클은 더 강세로 전환될 가능성이 높지만 시장은 이미 이러한 개선을 '가격 반영'했습니다. 따라서 투자자는 잠재적인 실망의 위험에 노출될 수 있습니다. 포트폴리오 위험 리밸런싱 조치를 취하면 시장 사이클이 개선되는 동안 조정을 활용할 수 있습니다.

내가 틀렸고 이후 조정이 약세장의 재개로 이어진다면 미리 비중을 줄이면 해당 위험에 대비해 포트폴리오를 헤지할 수 있습니다.