앞으로 나아갈 길의 갈림길

2023년 6월 30일 금요일                 |                  찰스 휴 스미스        |            출처

 

우리는 미래를 만들거나 미래를 망칠 수 있으므로 현명하게 선택해야 합니다.

미국이 앞으로 나아갈 재정적 갈림길에는 세 가지 선택지밖에 없습니다:

    1. 현재 세수에 맞춰 연간 수조 달러의 연방 지출을 삭감합니다.

    2. 더 많은 세금을 낼 수 있는 유일한 단체인 기업과 상위 5%로부터 수조 달러의 추가 세수를 확보합니다.

    3. 급증하는 연방 부채를 중앙은행이 "돈을 찍어내고" 이 새 돈으로 재무부 채권을 매입하여 상환합니다. 
        새로운 재무부 채권을 발행하여 판매하는 것이 연방 정부가 막대한 적자 지출에 자금을 조달하는
        방식이기 때문입니다.

한 가지 접근 방식은 각각 일부를 수행하는 것일 수 있지만 지속 불가능한 연방 부채 확대에 대한 합리적인 대응에는 정치적 장애물이 있습니다. 결과적일 정도로 큰 지출 삭감은 정치적으로 강력한 카르텔이 탐내는 연방 금고에 넘쳐나는 현금을 삭감하거나 일반 대중의 공모/수동성을 매수하는 자격을 삭감하여 소각할 것입니다. 둘 다 정치적으로 실행 가능하지 않습니다.

 

 

더 많은 세금을 낼 수 있는 사람들, 즉 기업과 상위 5%는 (놀랍게도) 미국에서 가장 정치적으로 강력한 집단이며, 이들은 결코 엄청난 결과를 초래할 만큼 높은 세금 인상에 동의하지 않을 것입니다.

정치적으로 유일하게 실행 가능한 옵션은 연방준비제도이사회가 키 몇 번만 누르면 연간 2조 달러의 자금을 조달하고 이 2조 달러로 새로 발행되는 거의 모든 국채를 매입하여 급증하는 연방 부채를 상환하는 것입니다.

기존 국채의 개인 소유자가 현재 받고 있는 수익률이 인플레이션을 따라가지 못한다고 판단하면 국채를 매각할 것입니다...

 

...연준은 기존 30조 달러에 달하는 부채의 일부를 상환하기 위해 매년 수조 달러를 추가로 발행해야 합니다.

 

 

 

주 및 지방 정부 지출의 상당 부분이 지방채 발행을 통해 조달된다는 점을 기억하세요. 이러한 다른 정부 부채는 부족한 민간 자본을 확보하기 위해 재무부 발행 채권과 경쟁합니다. 다른 국가의 채권도 민간 자본의 경쟁자입니다.

자본은 가장 높은 수익률에서 가장 낮은 수익률로 흐르기 때문에 민간 자본을 유치하려면 수익률이 상승해야 합니다. 수익률이 상승하면 전체 채권 포트폴리오에 지급되는 이자도 상승한다는 또 다른 문제가 발생합니다.

높은 이자는 다른 정부 지출을 압박합니다. 정치적으로 고통스럽지 않은 해결책은 새로 발행된 부채뿐만 아니라 급증하는 부채에 대한 이자 지급을 수익화하는 것입니다.

정부 부채를 수익화하는 것을 저는 '영구 화폐 발행기'라고 부릅니다. 새로 발행된 채권을 매입하기 위해 또 다른 1조 달러를 만들고, 더 높은 이자를 지불하기 위해 또 다른 1조 달러를 만들고, 민간 소유주가 매각하는 오래된 부채를 매입하기 위해 더 많은 수조 달러를 만들면 됩니다.

이 무한 돈 찍어내기 기계를 멈출 수 있는 방법은 없을까요? 지난 30년 이상 지속된 일본의 디플레이션 스태그플레이션을 지적하는 사람들은 더 많은 화폐를 찍어내는 데 아무런 장애물이 없다고 주장합니다. 연방준비제도이사회는 구조적인 문제 없이 대차대조표를 10조 달러 또는 50조 달러까지 확대할 수 있습니다.

 

 

50조 달러라는 숫자가 흥미롭습니다. 이는 지난 45년 동안 상위 5%가 노동에서 착취한 금액입니다. 

    미국의 50조 달러에 달하는 불평등에 대한 법안은 기한이 지났다 (2020년 9월 21일)

    1975년부터 2018년까지의 소득 추세(RAND Corporation)

    미국인 상위 1%가 하위 90%로부터 50조 달러를 가져갔고, 이로 인해 미국의 안전성이 떨어졌습니다(Time.com).

가장 부유한 기업과 가계의 정치적 거부권을 제쳐두고, 50조 달러의 이익을 얻은 사람들에게 더 높은 세금을 부과하여 이 50조 달러를 환수하는 것이 업보의 정의이며, 모든 카르텔과 확고한 이익과 자격을 충족시키기 위해 "더 많은 돈을 찍어내는" 미친 계획이 초래할 위험을 줄일 수 있을 것입니다.

역사에 대한 간단한 질문을 해보겠습니다. 부채를 현금화하는 것이 그렇게 놀라운 효과를 발휘한다면, 왜 모든 자유 지출 정부에서 이 방법이 해결책으로 채택되지 않았을까요? 옛날에는 동전의 은이나 금을 납이나 다른 비금속으로 대체하여 무에서 돈을 만들어냈습니다.

하지만 안타깝게도 사람들은 이러한 화폐의 평가 절하를 알아채고 인플레이션이 치솟았습니다. 연준의 대차대조표에 50조 달러를 추가하는 것(즉, 급증하는 부채와 이자 상환을 현금화하는 것)을 지지하는 사람들은 이 허풍이 인플레이션을 촉발하지 않을 것이라고 주장합니다. 하지만 새로 발행되는 모든 통화는 어떤 식으로든 경제에 유입되는데 어떻게 인플레이션을 일으키지 않을 수 있을까요?

부유층이 소유한 자산에만 인플레이션이 발생한다면, 그 인플레이션은 정말 엄청난 것입니다. 하지만 인플레이션이 빅테크 주식 대신 치토스로 흘러들어간다고 가정해 보겠습니다. "우리는 아이폰을 먹을 수 없다"는 말이 결국은 문제가 됩니다.

다시 말해, 영구적인 화폐 운동 기계에는 현실 세계의 인플레이션이라는 통제자가 내장되어 있습니다. 또한 이미 부유층에게 유리한 자산 거품의 '고통 없는' 확장에는 사회적 통제자가 내장되어 있습니다. 결국 이러한 시스템적 불평등은 사회 및 경제 질서를 왜곡하고 불안정하게 만듭니다.

역사적으로 GDP(실물경제)의 100%를 초과하는 정부 부채는 결국 무질서, 채무 불이행, 파산으로 이어진다는 것을 보여주는 이유 중 하나입니다. 아니면 혁명. 선택해 보세요.

데이비드 서머스 차트 제공.

 

가장 부유한 기업과 가계에서 50조 달러를 회수하더라도 부유층이 소유한 총 자산은 10년 전에 과도하다고 여겨졌던 수준으로 되돌아갈 뿐입니다. 그러나 이는 정치적으로 실현 불가능하기 때문에 부채를 현금화하는 '고통 없는' 옵션이 추구될 것입니다.

그러나 이 선택의 유일한 결과는 무질서, 파산 또는 혁명뿐이므로 부유층은 근시안적인 탐욕을 후회할 수도 있습니다. 천적은 다양한 형태로 나타날 수 있지만, 결국 진자는 한쪽 극단(통화 과잉과 엄청난 불평등)에서 다른 극단(중앙은행 거품 '부'의 축소와 세입과 세출의 균형)으로 흔들립니다.

금융의 허상을 없애버릴 유성은 이미 눈에 보이고 있으며, 모닥불 주위에서 훔바훔바 춤을 추고 죽은 닭을 흔든다고 해서 연방준비제도 정책으로 방향을 돌릴 수 없습니다. 신과 같은 힘을 주장한다고 해서 신과 같은 힘이 부여되는 것은 아닙니다.

 

 

 

한 번 경로를 선택하면 되돌릴 수 없습니다. 죽은 닭을 흔드는 마법의 힘을 믿는 신봉자들이 모닥불 주위에서 어떤 행복한 이야기를 들려주더라도 시스템적 손상은 되돌릴 수 없습니다. 우리는 미래를 만들거나 미래를 망칠 수 있으니 현명하게 선택해야 합니다.