FOMC 의사록에 따르면 직원들은 '온화한 경기침체'를 예상하고, 모든 위원들은 지속적인 양적완화, 25bp 인상을 지지했습니다.

2023년 4월 13일 목요일                             |                        BY TYLER DURDEN                  |             출처

 

 

요약 (뉴스쿽 경유):

 

3월 회의

• 몇몇 참가자는 이번 회의에서 금리를 동결하는 것이 적절한지에 대해 고민했다고 언급했습니다. 그러나 이러한 참가자들은 취해진 조치가 상황을 진정시키고 단기적인 위험을 낮추는 데 도움이 되었으며, 금리 인상을 적절하다고 판단할 수 있게 되었다고 언급했습니다.
  
  
• 은행권이 스트레스를 받기 전에는 12월보다 금리가 다소 높은 것이 적절한 정책 경로라고 본 사람이 많았습니다.
  
  
• 회의 전 데이터는 인플레이션이 예상보다 느리게 진행되고 있음을 보여주었습니다.
  
  
• 참가자들은 주택을 제외한 핵심 서비스에서 디스인플레이션을 시사하는 증거가 거의 없다는 데 동의했습니다.
  
  
• 참가자들은 노동 수요가 공급을 크게 초과하는 것으로 평가했습니다.

 

연방 직원

• 연준 직원들은 2023년 후반부터 완만한 경기 침체가 시작될 것으로 예상했습니다.
  
  
• 은행 및 금융 여건과 거시경제 여건에 미치는 영향이 기준선에서 가정한 것보다 더 악화된다면, 특히 금융시장 문제와 관련된 역사적 경기침체가 평균 경기침체보다 더 심각하고 지속되는 경향이 있기 때문에 기준선 주변의 리스크는 경제 활동과 인플레이션 모두에 대해 하방으로 치우칠 수 있습니다.

 

은행

• 은행 부문의 발전은 신용 조건의 긴축을 초래하고 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 높습니다.
  
  
• 여러 참가자들은 지역 및 커뮤니티 은행이 많은 지역 사회와 산업에 중요한 금융 서비스를 제공하고 있다고 언급했습니다.
  
  
• 참가자들은 미국 은행 시스템이 여전히 건전하고 탄력적이라는 데 동의했습니다.
  
  
• 지금까지 연준과 미국 당국이 취한 조치. 미국 당국과 외국 당국이 취한 조치는 은행 부문의 상황을 진정시키는 데 도움이 되었습니다.
  
  
• 참가자들은 최근 은행 부문의 상황과 이에 따른 불확실성 증가가 소비자 심리에 부담을 줄 수 있으며, 소비자들의 경계심 증가가 지출을 억제할 수 있다고 지적했습니다.

 

정책 전망

• 몇몇 참가자들은 매우 불확실한 경제 전망을 고려할 때 통화정책의 적절한 스탠스를 결정할 때 유연성과 선택권을 유지할 필요가 있다고 강조했습니다.
  
  
• 일부 참가자들은 은행 부문의 상황이 신용 여건을 더욱 긴축시키고 경제활동에 부담을 줄 수 있기 때문에 성장의 하방 리스크와 실업률의 상방 리스크가 증가했다고 관찰했습니다.
  
  
• 또한 일부 참가자들은 인플레이션이 여전히 위원회의 장기 목표를 훨씬 상회하고 최근 경제지표가 호조를 보이고 있기 때문에 인플레이션 전망의 상방 리스크가 정책 전망을 형성하는 핵심 요인으로 남아 있으며, 인플레이션이 2%로 확실히 하향 경로에 진입할 때까지 제한적인 정책 스탠스를 유지하는 것이 리스크 관리 관점에서 적절할 것이라고 언급했습니다.
  
  
• 몇몇 참가자들은 장기 인플레이션 기대가 고정된 상태로 유지되는 것이 중요하다고 지적하고 인플레이션이 오래 지속될수록 인플레이션 기대가 고정되지 않을 위험이 커진다고 언급했습니다.
  
  
• 참가자들은 대체로 경제 전망에 대한 정보와 그 함의를 면밀히 모니터링하는 것이 중요하다는 데 동의했으며, 경제 전망에 대한 새로운 리스크와 새로운 데이터에 대응하여 통화정책의 적절한 스탠스에 대한 견해를 조정할 준비가 되어 있다는 데 의견을 같이했습니다.

 

 

지난 3월 22일 FOMC 성명 이후 암호화폐는 주식과 금에 이어 상승세를 보이고 있으며, 달러는 하락하고 채권은 약보합세를 보이고 있습니다.

Source: Bloomberg

 

가장 주목할 만한 점은 일부 변동성에도 불구하고 금리 변동에 대한 기대가 FOMC 직후 (비둘기파적) 변화에서 거의 변하지 않았다는 점입니다...

Source: Bloomberg

 

단기적으로 소폭의 매파적 움직임이 있었지만, 지난 FOMC 이후 STIRs 곡선은 거의 변함이 없습니다.

Source: Bloomberg

 

시장은 연준의 도트플롯보다 훨씬 더 비둘기파적이라는 점을 명심하세요...

Source: Bloomberg

 

 

마지막으로 한 가지 주목할 점은 지난 FOMC 회의 이후 미국 매크로 데이터는 3개월 동안 상승세를 보이다가 하방 서프라이즈(특히 노동 시장 신호)를 보였습니다....

Source: Bloomberg

 

따라서 의사록에서 가장 중요한 질문은 매파적인 중앙값 점선(고착화된 인플레이션)에 대한 실제 심리가 있는지, 아니면 연준 위원들이 일시정지 및 보유(시스템적 위협과 인플레이션 둔화)에 더 기울고 있는 것인지 여부입니다.

블룸버그 인텔리전스의 수석 미국 금리 전략가인 Ira Jersey는 BI의 자연어 처리 모델에 따르면 이번 회의록은 1월보다 비둘기파적이지만 파월 의장의 개회사만큼 극적이지는 않았다고 말합니다.

"특히 이 모델은 1월에 비해 비둘기파적인 문장은 줄었지만 매파적인 문장도 일부 줄어든 것으로 나타났습니다."

 

 

은행 시스템 스트레스 영향 - 불확실성:

"많은 참가자들은 최근 은행 부문의 상황이 경제 활동과 인플레이션에 미칠 수 있는 영향으로 인해 연방기금금리 목표 범위가 충분히 제한적일 수 있다는 평가를 낮추게 되었다고 언급했습니다."

 

은행 시스템 스트레스 영향 - 신용 경색:

"참가자들은... 최근 은행 부문의 발전이 가계와 기업의 신용 조건을 더 타이트하게 만들고 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 있다고 언급했습니다. 참가자들은 이러한 영향의 범위가 불확실하다는 데 동의했습니다."

 

금융 시스템 스트레스 영향 - 소비자 심리:

"참가자들은 최근 은행 부문의 상황과 이에 따른 불확실성 증가가 소비자 심리에 부담을 줄 가능성이 있으며, 소비자들의 경계심 증가가 지출을 억제할 수 있다고 지적했습니다. 몇몇 참가자들은 최근 은행 부문의 상황 전개 이후 소비자 심리에 대한 고빈도 측정치가 아직 큰 변화를 보이지 않았다고 말했지만, 상황이 유동적이라는 점은 인정했습니다. "

 

은행 시스템 스트레스 영향에 대해 - 걱정하지 마세요:

"참가자들은 미국 은행 시스템이 여전히 건전하고 탄력적이라는 데 동의했습니다. .."

 

'경기 침체'는 이전 회의에서 네 번 언급된 것에 비해 세 번만 언급되었습니다.

"3월 회의 당시 직원들의 전망에는 올해 말부터 완만한 경기 침체가 시작되어 향후 2년에 걸쳐 회복될 것이라는 내용이 포함되었습니다."

 

금리 인상 궤도에 올라섰습니다 :

"몇몇 참가자들은 정책 심의에서 이번 회의에서 목표 범위를 안정적으로 유지하는 것이 적절한 지 여부를 고려했다고 언급했습니다....

그들은 그렇게하면 최근 은행 부문의 발전과 누적된 통화 정책 긴축의 금융 및 경제적 영향을 평가할 시간이 더 많이 주어질 것이라고 언급했습니다.

그러나 참가자들은 또한 연준이 다른 정부 기관과 협력하여 취한 조치가 은행 부문의 상황을 진정시키고 경제 활동과 인플레이션에 대한 단기적 위험을 줄이는 데 도움이 되었다고 관찰했습니다.

따라서 참가자들은 인플레이션 상승, 최근 경제지표의 강세, 위원회의 장기 목표인 2%까지 인플레이션을 낮추기 위한 노력으로 인해 목표 범위를 25bp 인상하는 것이 적절하다고 판단했습니다."

 

정책의 지연 효과에 대해...

"향후 목표 범위의 인상 정도를 결정할 때 참가자들은 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동과 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및 금융 발전 상황을 고려하는 것이 적절하다고 판단했습니다."

 

마지막으로 '인플레이션'에 대한 언급이 91건에서 108건으로 증가했고, '디스인플레이션'에 대한 언급은 0건에서 5건으로 증가한 것을 확인할 수 있습니다.

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