3월 소비자물가지수(CPI) 분석

서비스 인플레이션이 날뛰고 내구재 가격이 6개월 동안 하락한 후 다시 상승합니다. 식료품 인플레이션은 주춤하고 에너지 가격은 급락합니다.

 

2023.04.12               |              by 울프 리히터                     |           출처

 

주택 인플레이션이 8% 이상으로 정점에 달하고 있습니다.

 

노동통계국이 오늘 발표한 3월 소비자물가지수(CPI)는 에너지 가격의 급락과 서비스 가격의 급등으로 특징지어졌습니다. 식품 인플레이션은 둔화되었고, 전월 대비로는 거의 3년 만에 처음으로 하락했습니다. 그러나 내구재 인플레이션은 6개월 동안 마이너스였던 월별 인플레이션이 갑자기 다시 상승하여 인플레이션이 두더지 게임이라는 것을 상기시켜 주었습니다:

 

• 에너지 서비스를 제외한 서비스: 연간 인플레이션은 주택, 음식 서비스(집 밖 음식), 자동차 보험, 수리 서비스, 항공료, 애완동물 서비스, 호텔 등에 힘입어 2월에 40년 만에 최고치인 7.3%를 기록한 후 1년 전보다 7.1% 상승했습니다.
• 가정 내 음식: 3월 인플레이션은 2월(-0.3%) 보다 하락했으며, 이는 2020년 11월 이후 처음으로 하락한 것입니다. 전년 대비로는 2022년 1월(+8.4%) 이후 가장 느린 속도로 물가가 상승했습니다.
• 에너지 인플레이션은 휘발유와 천연가스 가격의 급락으로 전월 대비(-3.5%) 및 전년 동월 대비(-6.4%) 하락했습니다.
• 내구재 가격은 전월 대비 상승(+0.4%)하여 작년 8월 이후 처음으로 상승했습니다. 전년 동월 대비로는 중고차 가격 하락폭이 축소되고 신차 및 가정용 가구와 가전제품의 가격 상승으로 올해 들어 가장 느린 속도(-1.0%)로 하락했습니다.
• 근원 CPI: 전월 대비 0.4% 상승하여 4개월 연속 같은 범위에서 상승했습니다. 전년 동월 대비 핵심 CPI는 9월 이후 둔화되다가 다시 가속화(+5.6%)되었습니다.
• 전체 CPI(CPI-U): 전월 대비 +0.1%, 전년 동월 대비 +5.0%.

 

 

“Core” CPI.

소비자가 구매하는 변동성이 큰 식품 및 에너지 제품을 제외한 핵심 CPI는 전년 동월 대비 5.6% 상승하여 전월의 5.5% 상승률보다 높았으며, 9월 이후 처음으로 전년 대비 상승했습니다:

 

 

전월 대비 핵심 CPI는 서비스 인플레이션이 급등하고 내구재 인플레이션이 급등하면서 0.4% 상승했습니다.

매월 큰 폭의 상승과 하락이 반복되는 가운데 추세를 확인하려면 핵심 CPI의 3개월 이동 평균을 확인하세요.

 

 

핵심 서비스 인플레이션(에너지 서비스 제외).

에너지 서비스를 제외한 서비스 인플레이션 CPI는 2월의 7.3% 상승에 이어 1년 전보다 7.1% 상승했습니다. 이는 4개월 연속 7% 이상의 상승률로 1982년 이후 가장 높은 수치입니다. 소비자 지출의 거의 3분의 2가 서비스에 사용됩니다.

 

에너지 서비스를 제외한 서비스 인플레이션은 월별로는 3월에 0.4% 상승하여 2월의 0.6% 상승에서 하락했습니다. 월별 변동은 변동성이 있습니다. 이러한 추세는 월별 변화의 3개월 이동 평균에서 더 잘 드러나며, 최근 몇 달 동안 지난여름보다 약간 둔화되었으며 팬데믹 이전의 약 2배 수준을 유지하고 있음을 알 수 있습니다:

 

 

에너지 없는 주요 서비스	CPI의 가중치	월별	전년 대비
에너지 없는 서비스	62.1%	0.4%	7.1%
항공 운임	0.6%	4.0%	17.7%
자동차 보험	2.6%	1.2%	15.0%
자동차 정비 및 수리	1.1%	0.3%	13.3%
수의사를 포함한 애완 동물 서비스	0.5%	0.5%	8.6%
음식 서비스(집 밖의 음식)	4.8%	0.6%	8.8%
주 거주지 임대	7.5%	0.5%	8.8%
소유자의 임대료 상당액	25.4%	0.5%	8.0%
우편 및 배송 서비스	0.1%	0.3%	6.7%
호텔, 모텔 등	1.0%	3.1%	8.1%
레크리에이션 서비스, 영화 관람, 콘서트, 스포츠 이벤트	3.1%	0.0%	5.9%
기타 개인 서비스(드라이클리닝, 이발, 법률 서비스…)	1.4%	0.5%	5.3%
상하수도, 쓰레기 수거 서비스	1.1%	0.3%	5.4%
비디오 및 오디오 서비스, 케이블	1.0%	0.9%	5.8%
의료 서비스 및 보험	6.5%	-0.5%	1.0%
교육 및 커뮤니케이션 서비스	4.9%	0.3%	3.3%
임차인 및 가계 보험	0.4%	0.0%	0.9%
자동차 및 트럭 대여	0.1%	-3.8%	-8.9%

 

알림: 건강 보험 메가 조정은 앞으로 6개월 동안 CPI, 핵심 CPI, 서비스 CPI 및 의료 서비스 CPI를 하향 조정합니다.

 

BLS는 매년 건강보험 비용을 추정하는 방법을 조정한 다음 다음 12개월에 걸쳐 조정된 비용을 분산시킵니다. 2022년 9월까지 12개월 동안 CPI는 건강보험 인플레이션을 과대평가했습니다(2022년 9월 전년대비 +28%). 이러한 과대 추정은 2022년 10월의 첫 번째 대규모 조정을 시작으로 매월 차감되고 있으며(자세한 내용은 여기를 참조하세요), 2023년 9월까지 계속될 예정입니다.

이번 건강보험 CPI의 대규모 조정으로 인해 전체 CPI, 핵심 CPI, 서비스 CPI, 의료 서비스 CPI가 과소평가되었습니다.

따라서 3월 건강보험 CPI는 2월 대비 4.2%, 전년 동월 대비 10.7% 급락했습니다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표인 PCE 물가지수는 건강보험 인플레이션을 다르게 계산하기 때문에 이러한 조정이 적용되지 않았습니다.

 

 

 

서비스로서의 주택에 대한 CPI

서비스로서의 주택에 대한 CPI는 주로 '주 거주지 임대료'(가중치: 전체 CPI의 7.5%)와 '소유주 등가 주택 임대료'(가중치: 전체 CPI의 25.4%)와 같은 임대료 요소를 기반으로 합니다.

"주 거주지 임대료"는 임대료 통제 유닛을 포함하여 주택 및 아파트에서 세입자가 지불하는 실제 임대료를 추적합니다. 이 조사는 시간이 지남에 따라 동일한 대규모 주택 그룹을 추적하여 해당 주택에 거주하는 세입자가 실제로 지불하는 금액을 추적합니다.

"임대료를 묻는" 조사가 아닙니다. Zillow 임대료 지수와 같은 다른 임대료 지수는 시장에 나와 있는 빈 유닛의 광고 임대료인 '희망 임대료'를 추적합니다. 작년에 두 자릿수 급등했던 희망 임대료가 CPI 지수에 완전히 반영되지 않은 것은 임대료가 그렇게 많이 회전하지 않았고, 그에 비례하여 실제로 그렇게 급등한 희망 임대료를 지불한 사람도 많지 않았기 때문입니다. 이제 임대료가 급등에서 한 발 물러섰지만, 애초에 임대료 급등이 완전히 반영되지 않았기 때문에 이 역시 완전히 반영되지는 않을 것입니다.

'주택 소유자 등가 임대료'는 대규모 주택 소유자 패널이 자신의 주택을 얼마에 임대할 것이라고 응답한 금액을 기반으로 주택 소유 비용을 서비스로 추적합니다.

 

임대료 요인이 모두 상승했습니다:

• 주 거주지 임대료: 전월 대비 +0.5%, 전년 대비 +8.8%, 1982년 이후 최악(빨간색)
• 소유자 등가물: 전월 대비 +0.5%, 전년 대비 +8.0%. 2월(+8.0%)과 함께 데이터상 최악(녹색)입니다.

 

이제 월별 증가율이 이전보다 낮아졌으며, 전년 대비 두 측정값이 이제 정점에 도달했음을 알 수 있습니다.

 

주택 가격과 비교: 케이스-실러 주택 가격 지수는 '6월'이라는 보고서와 함께 정점을 찍은 후 하락하기 시작했습니다 [도시별: 미국에서 가장 화려한 주택 거품]. 가장 최근 데이터 포인트는 11월, 12월, 1월의 3개월 이동 평균입니다(아래 차트에서 보라색).

빨간색 선은 "소유자의 거주지 임대료"를 나타냅니다. 두 선 모두 지수 값이며 지수 값의 백분율 변화가 아닙니다:

 

 

음식 인플레이션.

3월 '가정 내 식품'(상점 및 시장에서 구입한 식품) CPI는 2월 대비 0.3% 하락했으며, 이는 2020년 11월 이후 처음으로 전월 대비 하락한 수치입니다.

전년 동월 대비 가정 내 식품 CPI는 8.4% 상승했는데, 이는 12개월 연속 두 자릿수 상승을 기록한 2022년 1월 이후 가장 낮은 상승률입니다. 대부분의 주요 카테고리는 전월 대비 하락세를 기록했습니다. 조류 독감 가격 왜곡으로 급등했던 달걀 가격이 제자리로 돌아오고 있습니다.

 

카테고리별 집에서 먹는 음식	월별	전년 대비
집에서 전반적인 음식	-0.3%	8.4%
곡물 및 곡물 제품	0.6%	12.8%
쇠고기와 송아지 고기	-0.3%	-1.9%
돼지고기	-1.1%	-0.6%
가금류	-0.4%	7.5%
생선과 해산물	-1.2%	2.6%
달걀	-10.9%	36.0%
유제품 및 관련 제품	-0.1%	10.7%
신선한 과일	-1.7%	-1.5%
신선한 야채	-1.7%	1.4%
주스 및 무알콜 음료	0.3%	11.7%
커피	-0.4%	10.3%
지방과 기름	-0.6%	15.9%
이유식 및 분유	-0.4%	7.6%
집에서 알코올 음료	-0.2%	3.9%

 

 

에너지 가격:

여기서 가장 큰 부분은 지난 2년간의 미친 듯이 치솟았던 휘발유 가격의 급락이 이제 풀리고 있다는 점입니다.

범주별 에너지 CPI	월별	전년 대비
전체 에너지 CPI	-3.5%	-6.4%
가솔린	-4.6%	-17.4%
가정용 유틸리티 천연 가스	-7.1%	5.5%
전기 서비스	-0.7%	10.2%
난방유, 프로판, 등유, 장작	-2.5%	10.8%

 

내구재 가격: 6개월 만에 첫 인상.

매우 반갑지 않은 소식이지만 내구재 CPI는 6개월 동안 하락세를 보인 후 처음으로 전월 대비 상승했습니다. 이 상승으로 전년 대비 하락폭은 -1.0%로 줄었습니다. 이는 내구재 가격 하락이 이미 바닥을 쳤다는 것을 의미할 수 있습니다.

내구재는 근원 CPI를 끌어내리는 데 큰 영향을 미쳤고, 서비스는 근원 CPI를 끌어올리는 데 큰 영향을 미쳤습니다. 내구재 가격이 다시 상승하는 것은 매우 반갑지 않은 현상이지만, 두더지 잡기 게임처럼 인플레이션이 고착화되는 전형적인 현상일 수 있습니다. 두더지 한 마리를 내리치면 다른 두더지가 다시 튀어나오기 마련입니다.

지수 값(변동률 대신)으로 표시된 내구재 CPI는 2020년 말부터 2022년 중반까지 급등했음을 보여줍니다. 중고차와 가전제품의 급격한 하락으로 인해 작년 가을부터 가격이 하락하기 시작했습니다. 하지만 3월에는 가격이 다시 상승했습니다:

 

중고차 도매 경매 가격이 4개월 동안 상승하고 있다는 점을 지적하고 싶습니다. 일반적으로 도매가격의 변화가 소비자물가지수(CPI)와 같은 소매 가격 지표에 나타나기까지는 두어 달의 시차가 있습니다. 도매 가격 상승은 아직 CPI에 반영되지 않았습니다. 이는 향후 몇 달 동안 계속될 수 있습니다.

카테고리별 내구재	월별	전년 대비
내구재 전반	0.4%	-1.0%
정보 기술(컴퓨터, 스마트폰 등)	-0.4%	-11.5%
중고차	-0.9%	-11.2%
스포츠 용품(자전거, 장비 등)	-0.6%	1.1%
새 차량	0.4%	6.1%
가정용 가구(가구, 가전 제품, 바닥재, 도구)	0.4%	5.8%