숏 스퀴즈가 끝나면 금리가 급등할 수 있습니다.

2023년 3월 20일             |                Mott Capital Management            |             출처

 

 

최근 국채 금리의 하락은 너무 지나쳤을 수 있으며 지금까지 중요한 기술적 수준을 유지한 것으로 보입니다. 이는 금리가 현재 수준에서 상승할 수 있음을 시사합니다.

갑작스러운 움직임의 주된 이유는 실리콘밸리은행(SIVB)의 부실 소식으로 안전자산 회피가 촉발되고 수익률 곡선 전체에 숏 커버링이 대량으로 발생했기 때문입니다. 이로 인해 금리가 급격히 하락하여 시장이 연준 금리 인하에 가격을 책정하고 있다는 인상을 주었습니다.

 

숏 커버링

 

수익률 곡선 전반에 걸쳐 레버리지 펀드 중 숏 포지션이 매우 커졌으며, SG 트렌드 지수에서 알 수 있듯이 최근 며칠 동안 이러한 펀드는 상당한 손실을 입었습니다. 원자재 트레이딩 어드바이저의 일일 순 수익률을 추적하는 이 지수는 3월 8일부터 3월 16일까지 10.3% 하락하여 지난 1년간 지수의 상승분을 모두 날려버렸습니다.

 

NEIXCTAT 지수 (SG 추세 지수) - 중간 가격 3827.0737

 

SG 추세 지수는 지난 2년간 금리 변화를 따라갔습니다. 이는 최근 수익률의 급격한 하락이 SG 추세 지수의 갑작스럽고 큰 폭의 하락의 주요 원인이었음을 시사합니다.

 

지난 몇 달 동안 연준이 금리를 인상해 명목금리를 끌어올릴 것이라는 전망에 따라 레버리지 펀드에서 수익률 곡선을 매도하는 거래가 많았습니다. 이로 인해 2년물, 5년물, 10년물 국채 선물 계약의 숏 포지션이 크게 증가했습니다.

 

그러나 최근 시장 공포와 안전자산 도피로 인해 20일 이동평균이 상승에서 하락으로 전환된 것에서 알 수 있듯이 모델은 매도 신호에서 커버 신호로 전환되었을 가능성이 높습니다.

 

 

유동성이 증발했습니다

가장 큰 문제는 선물 계약의 유동성이 고갈되고 매수-매도 스프레드가 확대되어 수익률 곡선에 대한 약세 베팅을 풀기 어렵고 금리 변동이 악화되었다는 것입니다.

호가창의 깊이가 얇아진다는 것은 기초계약에 큰 영향을 주지 않고 매수 또는 매도할 수 있는 선물계약이 많지 않다는 것을 의미합니다. 스프레드가 넓어지면 거래 비용이 더 높아집니다. 스프레드가 넓어지고 호가창이 얇아질수록 거래를 체결하기가 더 어려워집니다. 예를 들어 2년물 선물 계약의 경우 호가창이 크게 감소하고 매도-매도 스프레드가 크게 확대되었습니다.

 

 

5년물 국채 선물 계약에서도 매도-매도 스프레드가 크게 확대되고 호가 깊이가 얇아지는 등 비슷한 상황이 나타납니다. 이러한 추세는 10년물 선물 계약에서도 두드러집니다.

 

레버리지 펀드가 숏 포지션을 풀기 위해 고군분투하고 있다는 점을 고려하세요. 동시에 시장의 유동성이 증발하면서 금리가 급격히 하락하고 최근에 목격된 격렬한 움직임이 발생했을 수 있습니다.

흥미롭게도 200일 이동평균이 2년물, 5년물, 10년물 국채 금리에 중요한 지지선을 제공했기 때문에 기술적 차트에서 이를 확인할 수 있습니다. 이러한 수준의 기술적 지지는 장기적인 금리 움직임의 방향을 나타낼 수 있기 때문에 중요합니다. 이 이동평균이 유지되는 한 금리는 향후 몇 주 내에 큰 폭의 반등을 보일 수 있을 것으로 보입니다.

 

 

금리 인하?

적어도 표면적으로는 지난 몇 달 동안 상당한 숏 포지션이 쌓인 3개월 SOFR 선물 계약에도 비슷한 조건이 존재하는 것으로 보입니다. 숏 포지션을 커버하기 위한 경쟁이라면 실제로는 모델 신호에 따른 체계적인 숏 커버링일 뿐인데도 시장이 금리 인하에 가격을 책정하고 있다는 인상을 줄 수 있습니다.

 

숏커버링이 완화되고 시장의 유동성이 개선됨에 따라 미국의 금리는 회복되고 크게 상승할 가능성이 높으며, 특히 이번 주 연준이 금리를 인상하고 향후 추가 금리 인상을 예고할 경우 더욱 그렇습니다.