뱅크런. 연준이 "무언가를 망가뜨렸다"는 첫 신호.

By 랜스 로버츠 | 2023년 3월 14일  |   출처

 

실리콘밸리 은행의 붕괴로 지역 은행들 사이에서 잠재적인 '뱅크런'에 대한 우려가 확산되었습니다.

'뱅크런'은 부분지급준비금제도로 인해 오늘날 금융 시스템에서 문제가 되고 있습니다. 이 시스템에서는 은행 예금의 일부만 인출할 수 있어야 합니다. 이 시스템에서 은행은 특정 금액의 현금만 보유하며 수신한 예금에서 대출을 만듭니다.

모두가 침착한 태도를 유지하는 한 준비은행은 문제가 되지 않습니다. "안정성의 불안정성 역설"에서도 언급했듯이

 

"안정성/불안정성 역설"은 모든 플레이어가 합리적이며 그러한 합리성은 완전한 파괴를 피하는 것을 의미한다고 가정합니다. 즉, 모든 플레이어는 합리적으로 행동할 것이며, 아무도 "큰 빨간 버튼"을 누르지 않을 것입니다.

 

이 경우 "큰 빨간 버튼"은 "뱅크런"입니다.

은행은 지속적으로 예금이 유입되고 이를 바탕으로 대출을 만듭니다. 은행은 지급 능력을 유지하고 연방 자본 및 준비금 요건을 충족하기 위해 자산, 예금 및 부채를 면밀히 모니터링합니다. 은행은 인출 요청을 충당할 수 있는 충분한 예금 흐름이 항상 존재하기 때문에 정상적인 환경에서는 파산 위험이 최소화됩니다.

그러나 '뱅크런'이 발생하면 은행 또는 기타 금융 기관의 많은 고객이 은행의 지급 능력에 대한 우려로 인해 동시에 예금을 인출합니다. 자금을 인출하는 사람이 많아질수록 디폴트 확률이 높아져 추가 예금 인출을 유도하게 됩니다. 결국 은행의 준비금이 인출을 감당하기에 충분하지 않아 은행이 파산에 이르게 됩니다.

그러나 우리가 경고했듯이2022년 1월(첫 번째 연준 금리 인상 2개월 전)

"주가의 상승과 하락은 평균적인 미국인 및 그들의 국내 경제 참여와는 거의 관련이 없습니다. 금리는 완전히 다른 문제입니다."

 

그리고 "비율이 중요합니다"에서 설명한 것처럼

"금리가 상승하면 (현재의 모멘텀으로 인해) 경제와 시장은 금융 중력의 법칙을 무시할 수 있습니다. 그러나 금리가 상승하면 경제 활동에 '브레이크' 역할을 합니다. 높은 금리는 레버리지가 높은 경제에 부정적인 영향을 미치기 때문입니다."

 

 

역사적으로 금리 인상 캠페인의 결과는 매우 명확합니다.

 

 

 

17조 달러 규모의 문제

 

금리가 높아지면 소비자 대출 비용이 증가하지만, 은행 자본에도 부정적인 영향을 미칩니다. 위에서 언급했듯이 은행은 고객이 자금을 인출하기 전까지는 괜찮습니다.

연방준비제도이사회가 금리 인상에서 고려하지 않은 두 가지 중요한 사항이 있습니다.

1. 은행 담보에 대한 부정적인 영향(금리가 상승하면 담보 가치가 하락)
2. 고객이 수익률이 높은 자산을 위해 요구불예금을 청산하는 시점은 언제일까요?

이 두 가지는 중요한 관계가 있습니다.

은행은 고객 예금을 받으면 그 자금을 다른 사람에게 대출하거나 채권을 매입합니다. 대출은 장기 자산이기 때문에 은행은 대출 만기까지 자금을 회수할 수 없습니다. 따라서 은행의 자산과 부채 사이에는 기간 불일치가 발생합니다. 또한 은행은 예금의 일부만 현금으로 보유합니다. 대출되지 않은 금액은 고객 예금에 대해 지급되는 것보다 더 높은 수익률을 가진 채권을 매입하는 데 사용됩니다.

이것이 은행이 돈을 버는 방법입니다.

연준이 금리를 2, 3, 4%로 인상하는 동안 은행 계좌의 이자는 낮게 유지되었고 예금은 안정적으로 유지되어 규제 당국에 잘못된 안정감을 제공했습니다. 그러나 금리가 4%를 넘어서자 고객들은 이를 눈치채고 더 높은 수익률을 위해 채권을 직접 구매하거나 은행에서 증권사 계좌로 자금을 이체하기 시작했습니다. 은행은 고객이 예금을 인출함에 따라 담보를 할인된 가격에 판매할 수밖에 없었습니다.

연준은 금리를 공격적으로 인상하여 담보 가치를 떨어뜨림으로써 이 문제를 야기했습니다. 이로 인해 대출/채권 포트폴리오를 헤지 하지 않은 일부 은행은 "뱅크런"이 발생하는 동안 예금을 충당하기에 담보가 충분하지 않은 상황에 놓이게 되었습니다.

 

다음은 간단한 예입니다.

▶ 은행(A)에는 1억 달러의 예금과 액면가로 거래되는 1억 달러의 담보가 있습니다.
▶ 연준이 금리를 인상하면 담보 가치가 9천만 달러로 떨어집니다.

다시 말하지만, 고객이 동시에 1억 달러의 예금을 모두 요구하지 않는 한 이는 문제가 되지 않습니다. 그렇게 되면 수요를 충당하기 위한 담보 부족액이 1,000만 달러가 됩니다. 또한 은행은 천만 달러의 손실을 인식하고 적절한 자본을 조달해야 합니다. 종종 은행의 자본 조달은 투자자들을 겁에 질리게 합니다.

실리콘 밸리 은행의 경우 말 그대로 하룻밤 사이에 420억 달러가 은행에서 빠져나갔기 때문에 바로 이런 일이 벌어졌습니다.

어떻게 그런 일이 일어났을까요?  모바일 뱅킹.

더 이상 은행에 가서 줄을 서서 기다렸다가 자금을 인출할 필요가 없습니다. 휴대폰에서 앱을 열고 버튼을 클릭하는 것만큼이나 빠릅니다.

이는 규제 당국의 '비지버(겁쟁이)'들을 놀라게 할 것입니다.

17조 달러에 달하는 예치금 기반은 이제 즉각적인 유동성을 기대하는 소비자들의 '약한 충격에도 반응하는 트리거'에 걸려 있습니다.

연준의 진짜 문제는 은행 지급 능력뿐만 아니라 "즉각적인 유동성"입니다.

 

 

이것은 시작에 불과할 가능성이 높습니다.

 

실리콘밸리 은행의 사건은 놀랄 일이 아닙니다. 지난 한 해 동안 언급했듯이 경제에 '연착륙'이 있었던 적은 없었습니다. 특히 이번 사태는 연준이 초래한 첫 번째 은행 위기가 아닙니다.

 

"1984년 당시 미국 역사상 최대 규모였던 컨티넨탈 일리노이 내셔널 뱅크 앤 트러스트 컴퍼니의 파산과 그 후의 구조로 인해 "너무 커서 실패할 수 없다"는 말이 생겨났습니다." 시카고에 본사를 둔 이 은행은 미국에서 7번째로 큰 은행이자 중서부 지역에서 가장 큰 은행으로, 자산 규모가 약 400억 달러에 달했습니다. 이 은행의 실패는 대형 은행이 실패할 경우 차등적인 대우를 받아야 하는지에 대한 중요한 의문을 제기했습니다.

이 은행은 1982년과 1983년에 대차대조표를 안정화하기 위한 조치를 취했습니다. 그러나 1984년 은행은 부실 대출이 갑자기 4억 달러에서 23억 달러로 증가했다고 발표했습니다. 1984년 5월 10일, 은행 파산에 대한 소문이 퍼지면서 예금자들의 대규모 예금 인출이 시작되었습니다."

 

여러 요인이 위기로 이어졌지만, 연준이 금리를 인상하면서 이자가 높아지자 채무 불이행이 발생했고 결국 은행이 파산하게 되었습니다.

1994년 채권 시장 폭락과 2007년 베어스턴스 사태에서도 연준의 영향은 동일하게 나타났습니다. 그때마다 연준은 "무언가를 망가뜨렸다"고 할 정도로 공격적으로 금리를 인상했습니다.

연준은 여전히 인플레이션을 반드시 퇴치해야 하는 "지속적이고 해로운" 경제적 위협으로 보고 있다는 점을 분명히 하고 있습니다. 문제는 경제 성장을 위해 부채에 의존하는 경제에서 금리가 높아지면 결국 차입 비용과 상환액이 증가하면서 '이벤트'가 발생한다는 것입니다.

왜 많이 오르지 않는 이유 : 항상 무언가 망가뜨렸다.

 

이 때문에 높은 이자율로 막대한 양의 신용을 제공하면서 소비자 연체율이 증가하고 있습니다. 연준이 금리 인하를 시작하면 연체율이 급격히 감소하는 것을 주목하세요. 이는 연준이 경제적으로 "무언가를 망가뜨렸기" 때문이며, 차압, 파산, 대출 변경을 통해 부채가 탕감되기 때문입니다.

 

Fed는 항상 무언가 망가뜨렸다.

 

경제가 잘 버티고 있는 것처럼 보이지만, 이는 '연착륙' 시나리오의 첫 번째 균열입니다.

연방준비제도이사회는 "긍정적인 결과"를 기대하며 금리 인상 캠페인에 돌입한 적이 없습니다. 대신, 이전의 모든 시도는 경기 침체, 약세장 또는 통화 정책 반전을 요구하는 "이벤트"로 이어졌습니다.

또는 "경착륙"으로 이어지기도 했습니다.

이번에도 다르지 않을 것이라고 확신합니다.