우리는 '맹목적인 공황'을 목격하고 있습니다

2023년 3월 10일             |                    BY TYLER DURDEN              |            출처

 

 

 

미국 일자리 데이터, 또 다른 무엇을 할수 있는지에 대한 두려움으로 상승세

 

현재로서는 실리콘밸리 은행을 둘러싼 어려움으로 인해 시스템 리스크가 확대될 조짐은 거의 보이지 않지만, 블룸버그의 교차 자산 전략가 벤 램은 트레이더들이 위험과 관련된 모든 것을 먼저 매도하고 나중에 질문하고 있다고 지적합니다.

유로 지역 국채는 전반적으로 상승세를 보이고 있으며, 독일 국채 수익률은 곡선 전반에 걸쳐 약 12bp 이상 하락하는 등 전형적인 안전자산 회피 현상이 나타나고 있습니다.

독일 10년물 국채

 

2 년 만기 UST 수익률은 어제 고점 대비 놀랍게도 30bps 하락했습니다...

 

Ram은 글로벌 금융 위기 이후 미국과 대서양 건너편에서 은행의 자본 적정성 비율이 크게 개선되었으므로 현재 금융 시장에서 우리가 보고 있는 것은 더 광범위한 영향에 대해 알고 있는 것이 아니라 맹목적인 패닉에 가깝다는 점을 시장 참여자들이 명심할 필요가 있다고 상기시킵니다.

여러 대출 기관과 금융 기관이 비슷한 시기에 어려움을 겪었던 2008년과는 상황이 다릅니다.

그러나 블룸버그의 전략가가 지적했듯이, 의도하지 않은 사이드 쇼가 메인 무대를 장식하듯, 실리콘밸리 은행을 둘러싼 이야기는 비농업 급여에 대한 일반적인 주목을 거의 덮어버렸습니다.

이러한 고통스러운 이야기는 시장이 실업률 데이터에서 비대칭적인 반응을 보일 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 즉, 예상보다 약한 지표가 발표되면 금리가 더 크게 상승하고 노동 시장이 여전히 타이트하다는 것이 확인되면 그다지 강조하지 않는 것입니다.

이번 주 초 연준이 이달 말 기준금리를 50bp 인상할 확률을 85%로 예상했던 금리 트레이더들은 현재 74%에 불과한 것으로 보고 있습니다.

시장의 최종 금리 기대치는 지난 24시간 동안 25bp 급락했으며 2023년 하반기 금리인하 가능성은 이제 50대 50으로 베팅되고 있습니다.

 

시장의 우려는 비농업 급여의 세부 사항을 분석하는 것에서 SVB 사태로 인해 파급되는 두려움으로 옮겨간 것이 분명합니다. 실물 경제의 다른 구석에 숨겨져 있는 또 다른 해골은 없는 것일까요?

 

마지막으로, 오늘 급여 지급 후 움직임에 대해 JPM의 브램 카플란은 옵션 시장이 NFP(NonFarm Payrolls)의 S&P 500 이동을 1.4%로 예상하고 있다고 추정합니다.

• 이 은행의 수석 이코노미스트인 마이크 페롤리(Mike Feroli)는 NFP가 약 20만건 대 22만5천건, 2월 UR은 1월의 3.4%와 같을 것으로 보고 있으며 이는 컨센서스와 일치하는 수치입니다.
  
  
• 오늘 세션을 살펴보면, 어제와 밤사이에 OIS 선물이 3월 FOMC 금리 예상치를 파월 이후 42bp에서 37bp로 조정했으며, 이는 시장이 25bp에서 50bp 사이의 균등한 확률로 돌아갔다는 것을 의미합니다.

 

 

이러한 금리 조정을 고려할 때, 오늘 릴리스에 대한 양쪽의 위험을 모두 파악하고 있습니다:

• NFP가 예상보다 뜨겁게 인쇄되지만 1월 수준에는 미치지 못한다면, 다음 회의에서 시장이 75bp에서 가격을 책정할 강력한 사례는 보이지 않습니다. 즉, 약간의 매파적 인쇄로 OIS 선물이 50bp로 리프라이싱될 수 있지만, 아직 CPI를 기다리고 있기 때문에 완전히 가격이 형성되지는 않을 수 있습니다. 31bp에서 42bp(11bp)로 이동했을 때 1.5% 하락했다는 점을 상기하면, 이 수치가 선형적 상관관계는 아니지만 사람들이 생각하는 것만큼 하방이 크지 않을 수 있음을 알 수 있습니다.
  
  
• 반면에 1월 지표가 부진하거나 하향 조정될 경우 금리 인상 기대감이 다시 25bp로 반전될 수 있습니다. 다음 CPI에 대한 컨센서스는 여전히 6.0%(전월 대비 40bp 하락)입니다. CPI가 40bp 하락하는 것과 함께 NFP가 부진하면 25bp 인상에 대한 강력한 근거가 될 것입니다.

 

포지셔닝 인텔리전스는 최근 미국 증시의 상승 추세가 지난 한 달간 ETF 및 HF 자금 흐름에서 상당히 리스크오프 기조에서 벗어나면서 지속될 수 있다는 점을 상기시켜줍니다.

 

불확실성은 결코 시장의 친구가 될 수 없으며, 우리는 이를 다시 한 번 상기했습니다.