JP 모건 : 미국 달러는 중력을 거스르고... 계속 그렇게 할 수 있습니다.

2025/01/09                      |                        이몬 셰리던                       |                        출처

 

그리고 또한 ... 현재 달러는 50년 평균보다 두 표준편차 높은 수준이며, 추가 상승 여지가 제한적임을 시사합니다. 

 

지난주 JPM의 메모는 달러가 계속 상승할 수 있지만 추가 상승은 제한적일 수 있다고 주장했습니다. 이 추세를 꺾을 지푸라기라도 잡는 심정으로 낙타가 바늘구멍을 통과하기를 기다리고 있습니다.

여러분도 잘 알고 계실 다양한 영향 요인을 아래에 요약해 보았습니다. 그럼에도 불구하고 편리한 요약입니다. 제 눈에 띄는 몇 가지 사항을 굵게 표시했습니다. 

 

1. 글로벌 성장률과 중앙은행 정책의 차이

• 글로벌 성장률 격차가 확대되면서 통화 정책에도 상당한 차이가 발생했습니다.
  
  
• 주요 무역 파트너와의 미국 10년 만기 채권 수익률 격차는 1994년 이후 최고 수준에 도달했습니다.
  
  
  

2. 미국 달러 강세

• 2024년 두 차례의 연방준비제도 금리 인하에도 불구하고 미국 달러는 7% 절상되었습니다.
  
  
• 미국 실질 광역실효환율(REER : real broad effective exchange rate 은 역사적 고점 부근에 머물러 있어 강세가 지속되고 있음을 나타냅니다.

 

3. 달러 강세의 이유

• 경제 성장률 차이: 미국 경제는 2024년에 2.7% 성장하여 다른 선진 시장의 1.7% 성장률을 앞질렀으며, 이는 강력한 생산성, 기업 투자 및 보다 안정적인 노동 시장에 힘입은 결과입니다.
  
  
• 통화 정책 차이: 연준의 제한적인 금리 인하(2025년 44bp)가 가격에 반영된 반면, 유럽중앙은행(110bp)의 대규모 인하와 일본의 금리 인상(47bp)으로 수익률 격차가 지속될 것으로 예상됩니다.
  
  
• 정책 변화: 신정부의 국내 제조업 지원, 관세 및 규제 완화는 기업 성장과 달러 강세를 더욱 강화할 수 있습니다.
  
  
  

4. 달러의 장기적 제약

• 달러는 역사적으로 고평가되어 있어(50년 평균보다 두 표준편차 높음) 추가 상승 여지가 제한적입니다.
  
  
• 미국의 무역적자(2024년 9월 GDP의 4.2%)와 같은 구조적인 문제는 결국 달러에 압력을 가할 수 있습니다.

 

 

5. 달러 강세의 영향

• 미국에 기반을 둔 투자자가 직면한 도전 과제: 해외 기업의 실적 감소 및 미국 수출 비용 증가.
  
  
• 해외 노출도가 높은 미국 기업에 부정적인 영향.
  
  
• 달러 강세는 '미국 예외주의'를 지지하지만 투자자는 포트폴리오 리스크를 신중하게 평가해야 합니다.

달러 강세는 단기적으로 지속될 수 있지만 역사적 패턴과 구조적 요인으로 볼 때 장기적으로는 하락 압력이 있을 것으로 보입니다.