주식 시장 투자자에게 연준 금리 인하에 초점을 맞추는 것은 잘못된 생각입니다 🔪

2025년 1월 05일               |                    샘 로, CFA                    |               출처

 

주식 시장은 첫 거래일에는 하락했다가 두 번째 거래일에는 반등하는 등 혼조세로 출발했습니다. S&P 500 지수는 현재까지 1% 상승했으며, 2022년 10월 12일 종가인 3,577.03 대비 66.1% 상승했습니다. 최근 시장 움직임에 대한 자세한 내용은 여기를 참조하세요: 주식 시장 투자는 불쾌한 과정입니다

-

시장 참여자들 사이에서 가장 큰 궁금증 중 하나는 2025년에 연방준비제도가 금리를 몇 차례 인하할 것인가 하는 것입니다. 일각에서는 연내 금리 인상 가능성까지 제기하고 있습니다.

연준과 연준의 통화 정책 결정은 매우 중요합니다. 중앙은행의 조치는 화폐의 비용과 가용성에 영향을 미치며, 이는 경제의 바늘을 움직일 수 있습니다.

하지만 제가 지난 1년 동안 주장해왔듯이, 연준은 인플레이션 급등, 경제 활동 급감, 시장 유동성 부족과 같은 문제를 해결하기 위해 갑작스럽고 중대한 정책 변경이 필요한 경제 위기 때보다 오늘날 훨씬 덜 적절합니다.

경제는 냉각되고 있지만 계속 성장하고 있습니다. 그리고 인플레이션은 연준의 목표치를 약간 상회하지만 결코 위기가 아닙니다.

12월의 매파적인 통화정책 소식으로 인해 연준의 예상보다 적은 금리 인하가 증시에 약세가 될 것이라는 우려가 나오고 있습니다.

하지만 주식 시장 투자자들에게 금리 인하에 대한 이러한 편협한 시각은 잘못된 것입니다. 연준이 금리를 몇 번 인하할지는 올바른 질문이 아닙니다.

오히려 중요한 것은 연준이 통화정책 전망을 조정하게 만드는 경제 상황의 전개입니다.

중앙은행은 12월에 발표한 가장 최근의 경제 전망 요약에서 2024년과 2025년의 GDP 성장률 추정치를 상향 조정하고 실업률 추정치는 하향 조정했습니다. 또한 인플레이션 전망치는 상향 조정하고 금리 인하 전망치는 하향 조정했습니다.

예상보다 나은 경제 상황 때문에 인플레이션이 목표치를 약간 상회하고 금리 인하 기대치가 계속 하향 조정되는 것일 수도 있습니다. 끔찍한 요인들의 조합인가요?

주식 시장은 그렇게 생각하지 않는 것 같습니다.

 

 

요금 인하가 더 적은가요? 문제 없습니다 

최근 몇 달 동안 약간의 변동성에도 불구하고 주식 시장은 S&P 500 지수가 대부분 상승 추세를 보이며 잘 견뎌내고 있습니다.

S&P 500 지수는 사상 최고치에서 불과 3% 하락했습니다. (출처: 야후 파이낸스)

이는 통화 정책에 대한 매파적 전망이 점점 더 강해지고 있음에도 불구하고 나온 결과입니다.

골드만 삭스의 얀 하치우스는 12월 23일 고객들에게 보낸 메모에서 “금융 시장은 미국 통화 정책 완화에 대한 기대치를 급격히 낮췄습니다.”라고 말했습니다. “연준 펀드 선물은 현재 2025년 총 40bp 미만의 금리 인하를 의미하며, 이는 9월 50bp 인하 직후 125bp에서 하락한 수치입니다.”

예시 1: 2025년에 훨씬 덜 완화될 것으로 예상되는 시장의 할인율

 

일반적으로 금리 인하는 주식과 같은 위험 자산에 강세를 보일 것이라는 전망이 지배적입니다. 따라서 단기적으로 금리 인하 가능성을 낮추는 모든 상황은 약세가 될 것입니다. 다른 모든 것이 동일하다면 이 견해는 일리가 있습니다.

하지만 세상은 복잡하고 모든 것이 같을 수는 없습니다.

통화정책에 대한 연준의 결정과 이에 대한 시장의 기대는 진공 상태에서 이루어지는 것이 아닙니다. 경제에서 일어나는 모든 일의 맥락에서 이루어집니다.

경제는 예상을 뛰어넘는 성장세를 보이고 있습니다. 그리고 예상보다 나은 경제 결과는 예상보다 나은 수익 증가를 설명하는 데 도움이 되며, 수익은 주가의 가장 중요한 동인입니다. 이러한 지표는 약세가 아닙니다.

기업 실적과 연준에 대해 자세히 알아보려면 여기를 참조하세요: 주식 시장을 움직이는 연준보다 더 중요한 힘이 있습니다. 

 

 

2024년 초 데자뷰 

1년 전 1월 28일 TKer에서도 매우 비슷한 토론이 있었습니다: “연준의 금리 인하 여부는 올바른 질문이 아니다 🔪”

2023년 말, 시장은 연준이 2024년 3월에 이번 사이클의 첫 금리 인하를 단행할 것이라고 확신했습니다. 그러나 경제 지표가 예상을 훨씬 뛰어넘는 수치를 기록하면서 이러한 확률은 떨어졌습니다.

당시 인베스토피디아의 칼렙 실버에게 제가 한 말은 다음과 같습니다:

... 실제로 피벗을 하고 커팅을 시작하느냐, 보류하느냐 등등을 묻는 것은 올바른 질문이 아니라고 생각합니다. “컷을 하지 않는다면 왜 도트 플롯에서 제안한 대로 컷을 하지 않는가?"라고 질문해야 합니다. 그렇죠? 경제가 처음에 모델링한 것보다 더 뜨거워질 가능성이 있나요? 네, 인플레이션이 다시 상승할 것을 우려하기 때문에 인하하지 않는 것일 수도 있습니다.

투자자의 관점이나 경제의 관점에서 볼 때 경제가 무너지지 않는 것이 세상에서 가장 나쁜 일은 아닙니다. 왜냐하면 인플레이션 냉각 외에도 연준의 금리인상에 대한 많은 가정은 경제가 냉각되고 있다는 생각, 즉 성장이 둔화되고 감속하고 있으며 많은 사람들이 경기 침체를 염두에 두고 있다는 생각과도 연관되어 있다는 점을 기억하시기 바랍니다. 따라서 경제가 회복되고 있다고 해서 연준이 금리를 동결하지 않을 수도 있습니다. 그렇게 큰 문제는 아닙니다.

아시다시피 초기 금리 인하는 9월로 미뤄졌습니다.

중요한 것은 이 기간 동안 주식 시장이 계속 상승세를 보였다는 점입니다.

 

 

큰 그림 🖼️

모두가 경제 위기를 피하고 싶어 하지만, 역사는 경제 위기를 피할 수 없음을 시사합니다. 따라서 언젠가는 연준의 정책 결정이 시장 전망에 더 큰 영향을 미치는 시기가 올 수도 있습니다.

하지만 현재로서는 통화 정책은 시장을 움직일 수 있는 여러 요소 중 하나일 뿐입니다.

“미국 주식 수익률의 경우 정책적 움직임은 기업 이익의 희소성이나 풍부함보다 뒷전으로 밀려납니다."라고 BofA의 사비타 수브라마니안은 9월에 말했습니다.

이는 TKer 주식시장 진실 5번 “경제나 정책에 관한 뉴스는 수익에 영향을 미칠 것으로 예상되는 정도까지 시장을 움직입니다. 수익(즉, 이익)은 기업에 투자하는 이유입니다.”

그리고 현재 기업 실적 성장 전망은 여전히 우호적입니다.