연방준비제도이사회(Fed)는 경기 침체가 "가능하다"고 인정하고, "부당하지 않은" 완화 기대에 맞서고 있다.

타일러 더든    |    2023년 1월 5일 목요일 - 오전 06:55    |    출처 

 

12 월 14 일 마지막 FOMC 성명서 이후 - 연준이 50bps 인상하고 매파적으로 호언 장담했을 때 - 금은 실적이 우수한 반면 장기 주식은 달러가 하락하고 암호화폐와 채권은 하락하면서 가장 큰 손실을 입었다

Source: Bloomberg

 

연준의 금리 움직임에 대한 시장의 기대는 지난 FOMC 성명 이후 매파적으로 크게 바뀌었습니다.

Source: Bloomberg

 

가장 주목할 만한 것은, 파월 장관이 원했던 대로, 연방준비제도이사회(Fed)의 정책 조치와 비둘기파적으로 분리된 후, 금융 상황이 FOMC 이후 특히 강화되었다는 점이다.

 

그리고 우리는 파월이 회의록에 그 추세를 지연시키는 것을 원하지 않을 것이라고 의심한다.

 

그래서 회의록에서 무엇을 말했나요?

 

오늘 회의록의 헤드라인은 연준 관리들이 회의를 앞두고 주식 급등(금융 상황 완화)에 기뻐하지 않았으며 금융 상황의 "부당한" 완화에 대해 경고했다는 것입니다.

"참가자들은 통화 정책이 금융 시장을 통해 중요하게 작용했기 때문에 특히 위원회의 반응 기능에 대한 대중의 오해로 인해 금융 상황이 부당하게 완화되면 물가 안정을 회복하려는 위원회의 노력을 복잡하게 만들 것이라고 언급했습니다."

 

게다가 양면 리스크의 균형을 맞출 필요가 있다고 말하는 '많은' 연준 관리들이 있다는 점도 흥미롭다.

이는 연준의 분열이 커지고 있음을 시사합니다.

 

추가 하이라이트는 다음과 같습니다.

 

금리 인상 둔화는 선회하지 않습니다 :

"참석자들은 인플레이션을 위원회의 2% 목표로 되돌리겠다는 강한 의지를 재확인했다. 많은 참가자들은 금리 인상 속도가 느려지는 것이 물가 안정 목표를 달성하려는 위원회의 결의 약화 또는 인플레이션이 이미 지속적인 하향 경로에 있다는 판단을 나타내는 것이 아니라는 점을 분명히 전달하는 것이 중요하다고 강조했다."

 

시장과 FOMC 간 단절 :

"여러 참가자들은 정책금리 기대치의 시장 기반 측정치 이상을 눈에 띄게 추적한 경제 전망 요약에서 연방기금금리의 적절한 경로에 대한 참가자들의 평가 중간값이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리겠다는 위원회의 강력한 의지를 강조했다고 논평했다."

 

임금-가격 나선의 "약간" 징후 :

"참석자들은 최근 인플레이션 데이터에서 핵심 PCE 가격 인플레이션의 가장 큰 구성요소인 주거를 제외한 핵심 서비스 가격의 상승 속도가 높았다고 지적했다. 그들은 또한 인플레이션의 이러한 요소는 명목 임금 증가와 밀접한 관련이 있는 경향이 있으며, 따라서 노동 시장이 매우 긴축 상태를 유지한다면 지속적으로 상승할 가능성이 높다고 언급했다. 결과적으로, 현재로서는 불리한 임금-물가 역학의 징후가 거의 없었지만, 그들은 노동 시장을 더 나은 균형으로 되돌리기 위해서는 노동 수요의 성장에서 어느 정도 완화가 필요할 것이라고 평가했다."

 

"유연성과 선택성" 유지 :

"인플레이션과 실물 경제 활동에 대한 전망에 대한 불확실성이 높아짐에 따라 대부분의 참가자들은 정책을보다 제한적인 입장으로 옮길 때 유연성과 선택성을 유지할 필요성을 강조했다. 참가자들은 일반적으로 정책에 관한위원회의 향후 결정은 들어오는 데이터와 경제 활동 및 인플레이션 전망에 대한 함의에 의해 계속 통보 될 것이며 위원회는 회의를 통해 계속해서 결정을 내릴 것이라고 언급했다."

 

FOMC 인플레이션 전망:

"핵심 상품 인플레이션은 더 둔화될 것으로 예상되었고, 주택 서비스 인플레이션은 2023년에 정점을 찍은 후 하락할 것으로 예상되었으며, 핵심 비주택 서비스 인플레이션은 임금 상승이 완화됨에 따라 하락할 것으로 예측되었다."

 

그러나 위험은 인플레이션에 대한 상승세, 성장세에 대한 하락세로 치우쳐 있습니다.

"인플레이션이 여전히 상승하고 있는 가운데, 직원들은 인플레이션 예측에 대한 위험을 거꾸로 왜곡된 것으로 계속 보고 있다. "
"게다가, 향후 1년 동안 예상되는 실질 민간 내수의 부진한 성장, 가라앉은 세계 경제 전망, 그리고 끈질기게 긴축된 재정 상황은 실물 경제 활동의 기준선 전망을 중심으로 위험을 하방으로 기울이는 것으로 보였고, 직원들은 여전히 기준선에 대한 그럴듯한 대안으로 내년 언젠가 경기 침체의 가능성을 보았습니다."

 

QT를 둘러싼 재무 안정성 문제에 대해:

"직원들은 대차대조표 축소가 진행됨에 따라 자금 시장 상황을 면밀히 모니터링할 것이라고 밝혔습니다."

 

연방준비제도이사회(Fed)는 기업의 탐욕에 대해 민주당에 다음과 같이 말하고 있다.

일부 참가자들은 또한 일부 조치에 의해 기업들의 가격인상이 여전히 상승하고 있으며 인플레이션에 대한 지속적인 상승 압력을 줄이기 위해 총 수요의 지속적인 완만한 확장이 필요할 것이라고 언급했다

 

또한 연준은 다가오는 소수자 실업 증가에 대해 논의하기 시작했습니다.

"많은 참가자들은 노동 시장이 더 나은 균형으로 이동함에 따라 일부 인구 통계학적 집단, 특히 아프리카계 미국인과 히스패닉의 실업률이 전국 평균보다 더 증가할 것이라고 말했습니다."

    "또 다른 위험은 정책 긴축의 지연된 누적 효과가 인플레이션을 2%로 낮추는데 필요한 것보다 더 제한적이고 불필요한 경제 활동의 감소로 이어져 잠재적으로 가장 취약한 인구 집단에 가장 큰 부담을 줄 수 있다는 것이었습니다."

 

전반적으로 이 회의록은 2022년 5월 이후 가장 매파적이었습니다.

 

Bloomberg Economics의 Anna Wong은 다음과 같이 요약했습니다.

"회의록은 연준 직원들이 최근의 데이터를 인플레이션의 결정적인 감소를 보여주는 것으로 해석하는 것에 대해 신중하다는 것을 보여줍니다. 예를 들어, 그들은 TIPS가 암시하는 인플레이션 보상의 하락은 인플레이션 기대치보다는 위험 프리미엄의 하락에 기인한다는 점에 주목한다.

    "직원들은 10월에 일자리 창출 데이터가 감소할 것이라고 지적합니다. 그러나 11월 JOLTS 자료(오늘 발표)는 10월의 일자리 발표를 상향 조정한 것으로 나타났고, 11월 실업자 대비 공실률은 실제로 소폭 상승했다.

    "직원들은 이전 FOMC 회의록보다 명목 임금 인상에 대해 더 경계하는 것처럼 들리며 기본 속도가 5%에 달할 수 있음을 암시했습니다."