새로운 황소 시장? 이 세 가지 역풍이 누그러질 때까지

블룸버그 매크로 전략가인 사이먼 화이트(Simon White)가 저술 :  2022년 12월 17일 토요일 - 오전 12:05

출처 : https://www.zerohedge.com/markets/new-bull-market-not-until-these-three-headwinds-ease

 

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 글로벌 성장의 전환, 투자자 심리 및 포지셔닝의 회복, 과잉 유동성의 부활을 볼 때까지 주식은 약세장에 빠져 있을 것입니다.

계절적으로, 올해의 마지막 분기는 미국 주식에 가장 좋으며, 올해는 약세 시장의 비참함에도 불구하고 (당신이 오랫동안 유일한 투자자라면), 4/4분기는 단연 최고가 될 것이며, 1년 중 유일하게 긍정적일 것이다.

그러나 이것은 새로운 새벽이 아니며 한 해가 축제의 최고조로 마무리되더라도 미국 주식에 대한 (적어도) 세 가지 주요 역풍으로 인해 2023년에 약세장의 고동치는 골칫거리가 다시 나타날 것입니다.

 

첫째, 현재 진행 중인 글로벌 경기 둔화입니다.

중국의 장기화된 코로나19 규제와 함께 전 세계적으로 높은 금리는 글로벌 성장을 둔화시켰습니다. 전 세계 금리는 모퉁이를 돌린 것처럼 보였고 전 세계적인 매파주의가 절정에 달했지만 이것이 반영되려면 시간이 걸릴 것입니다.

 

또한 중국에서는 코로나 조치가 점진적으로 완화되고 있음에도 불구하고 전 세계 대부분의 사람들이 효과적인 백신의 도움을 받아 바이러스에 대한 두려움 속에 살고있을 때 강력하고 즉각적인 회복을 가정할 수 없습니다.

세계 성장의 가장 좋은 바로미터 중 하나는 한국의 수출이다. 작고 개방적인 무역 경제로서, 그것의 수출은 세계 성장의 교차 흐름에 민감하다. 아래 도표에서 알 수 있듯이, 미국의 수입은 역풍을 맞을 것이고 한국의 수출은 계속 감소할 것이다. 게다가 인플레이션이 여전히 높은 상태로 있는 동안 우리는 P/E가 반등할 것 같지 않다.

 

둘째, 투자심리와 주식의 포지셔닝이 계속 약화되고 있다.

BAML(뱅크오브아메리카메릴린치)에 따르면 AAII에 따르면 소매 투자자의 현금 포지션은 주식 배분에 지장을 줄 정도로 계속 상승하고 있는 반면 기관 현금 보유는 장기 평균을 밑돌고 있다.

 

게다가 투자자들은 계속해서 주식 마진 계좌에서 돈을 빼내고, 경기 침체에서만 볼 수 있는 수준으로, 그리고 주식 가격의 추가 하락과 일치한다.

 

마지막으로, 가장 중요한 것은 실질 통화 증가율과 경제 성장 간의 차이인 초과 유동성에서 결정적인 피벗을 보기 전까지는 주식이 지속 가능한 랠리를 펼칠 가능성이 매우 낮다는 것입니다.

 

낮은 초과 유동성이 주식에 브레이크를 건다 : 현재 과잉 유동성의 상승은 없다.

통화 여건이 긴축되고 성장은 여전히 ​​양수이며 인플레이션이 상승하는 동안 초과 유동성은 낮은 상태를 유지하고 주가에 주요 브레이크 역할을 할 것입니다.