여기에 직업 충격이 온다: 필라델피아 연은은 미국 일자리가 최소 110만 명으로 "과대 평가"되었음을 인정합니다.

2022년 12월 16일 금요일 - 오전 04:44 기준

 

일반 독자들은 7월에 제로 헤지가 처음으로 (소위 "매크로 전문가"들 사이에서 실행 테마가 되기 훨씬 전에) 면밀히 관찰된 것과 시장에 영향을 미치는 것 사이에 1백만 개 이상의 일자리 차이가 생겼다고 지적했다는 것을 잘 알고 있다. 

-쉽게 조작되고 조작되는 경우 영향을 미치는 시설 조사 및 불안정한 경우 훨씬 더 정확한 가계 조사 : 월간 비농업 급여 보고서의 두 가지 핵심 구성 요소입니다.

우리는 7월 초에 이 차이를 처음 설명했습니다. 6월 급여 데이터를 살펴보면서 주택 조사와 시설 조사 사이의 격차가 3월부터 "무언가 끊어진" 시점부터 150만 명까지 폭발했다는 사실을 발견했습니다.  우리는 "미국 노동 시장의 무언가 스냅: 다수의 일자리 보유자가 급증함에 따라 정규직, 시간제 근로자 급락"에서 이에 대해 설명했습니다.

 

 

 

그 이후로 그 차이는 더욱 악화되었고, 이달 초 11월 데이터 세트에 대한 시설 조사와 가구 조사 사이의 격차가 무려 270만 개의 일자리로 거의 두 배가 되었을 때 절정에 달했습니다. 우리는 "뭔가 조작되었습니다 : 설명할 수없는 기록, 270만 개의 일자리 격차가 발생합니다. 부서진 급여 보고서에서. "

 

 

 

이 차이가 잘못된 계절 조정(코로나 위기 이후 노동부가 새로운 정상적인 노동 시장을 정상화하기 위해 취한 과잉 반응의 잔재), 잘못된 출생-사망 가정(여기에서도 노동부 2000년대 초/중반에 모든 사람이 공짜 돈을 얻기 위해 사업을 "개방"하면서 발생한 공개 PPP 사기를 무시하고 경제 후반 주기와 수백만 개의 사업체가 문을 닫는 것과 분명히 잘못된 초기 주기의 새로운 비즈니스 창출을 가정하고 있었습니다.), 시설 설문 조사가 정규직, 부분직 및 복수직의 차이를 구분할 수 없기 때문에 - 우리는 먼저 3월 이후 미국에서 400,000개의 정규직 일자리를 잃었고 훨씬 낮은 임금을 받는 시간제 일자리로 상쇄했음을 보여주었습니다. 뿐만 아니라 두 번 계산 된 여러 작업 보유자 ...

 

 

 

기록적인 높은 추정률로 인해  : 49 %의 시설 조사 응답률은 11 월의 전형적인 70-75 %보다 훨씬 낮았으며, 이는 노동부가 문자 그대로 설문 조사를 "완성"하기까지 숫자를 작성하고 있음을 의미합니다

 

또는 다른 이유로, 아마도 바이든 행정관이 특정 노동 통계국 관리들을 어깨에 두드리고 그들이 ... 잘 유지하기를 원한다면 강한 숫자를 보여줄 것을 권고하는 것을 포함하여 ... 우리는 알지 못했지만 가계 조사에 따르면 3 월 이후 단지 12,000 개의 일자리가 창출되었다는 것을 알았지 만, 시장을 움직이고 Fed 정책을 설정하는 시설 조사에 따르면 같은 기간 동안 일자리가 증가한 것은 269 만 2 천 2 백만였습니다!

 

우리는 12월 13일 늦게 필라델피아 연준이 충격적인 것을 발표했기 때문에이 모든 것을 다시 제기합니다. 지역 Fed의 분기 별 급여 재평가의 일환으로 "국가 급여 고용의 조기 벤치 마크 개정"의 형태로 Philly Fed는 우리가 7월 이후로 말한 것을 확인했습니다. 즉, 미국 급여가 적어도 110만 파운드 이상 과장되어있을 가능성이 높습니다!

 

첫째, 몇 가지 배경.

필라델피아 연방 준비 은행 (Federal Reserve Bank of Philadelphia)은 "필라델피아 연방 준비 은행 (Federal Reserve Bank of Philadelphia)의 추정에 따르면 3 월부터 2022 년 6 월까지의 고용 변화는 33 개 주와 컬럼비아 특별구에서 현저하게 다른 것으로 나타났습니다. 노동 통계국 (BLS) 현재 고용 통계 (CES).초기 벤치 마크 추정치는 4 개 주에서 더 높은 변화, 29 개 주와 컬럼비아 특별구에서의 낮은 변화, 나머지 17 개 주에서의 변화가 적음을 나타냅니다.

 

잠깐, Philly Fed가 일자리를 표로 만든다고?  그것이 BLS의 일이 아닙니까?

예, BLS는 매달 그렇게 합니다.  문제는 특정 월이 종료된 후 며칠 이내에 보고서를 성공적으로 게시하기 위해 BLS 보고서가 속도를 내기위해 정확도를 포기한다는 것입니다.  훨씬 더 정확한 보고서는 다른 곳에서 사용할 수 있지만 큰 지연이 있습니다.  이것이 필라델피아 연준이 하는 곳입니다: 최신 분기별 보고서에서...

우리의 추정치는 BLS가 분기별 고용 및 임금 센서스 (QCEW) 프로그램의 일환으로 발표 한 것보다 포괄적이고 정확한 직업 추정치를 통합하여 매월 적시에 발행되는 BLS의 CES 샘플 데이터를 보완합니다. 모든 백분율 변화 계산은 연율로 표시됩니다. 우리의 방법론에 대해 자세히 알아보십시오. 초기 벤치마크 추정치 해석에 대해 자세히 알아보십시오.

 

좋아요, 좋아요, 이 "더 정확하고" "더 포괄적인" 보고서는 무엇을 찾았습니까?  그것은 발견 ...

전체적으로, 주들의 합계에 의해 추정된 1,121,500개의 일자리가 아닌 그 기간 동안 10,500개의 순수 신규 일자리가 추가되었다. 미국 CES는 그 기간 동안 1,047,000개의 일자리가 순 증가할 것으로 추정했다.

 

7월에 가계와 시설 조사 간의 3-6월 차이를 처음 보았을 때 우리가 말했던 것을 기억하십시오. !"  달리 말하면, 우리는 시설 설문 조사에서 "계산된" 급여가 150만 만큼 과대 평가되었음을 발견했습니다.  놀랍게도 Philly Fed는 이에 동의하는 것으로 보이며 BLS가 보고한 약 110만 개의 일자리 대신 10,500개의 새로운 일자리만 추가되었다고 보고합니다!

 

그리고 더 많은 데이터:

QCEW 데이터를 조정한 후 2022년 3월부터 6월까지 미국의 급여 일자리는 거의 변동이 없었습니다.

• 주들의 합계로 표시된 3.0% 미만의 성장
• 미국 CES 추정치가 나타내는 2.8% 성장보다 낮음

 

이는 아래 차트에 그래픽으로 표시되어 있습니다. 구체적으로 분석은 빨간색 상자의 분기를 살펴봅니다. 공식 데이터의 녹색 선 또는 더 정확한 "초기 벤치마크" 개정이 CES 추세선(즉, 비농업 급여) 아래로 결정적으로 떨어졌습니다.

 

출처 보고서는 다음과 같습니다.

 

물론 위의 분석은 3~6월 기간만을 대상으로 한다.  다음 달과 분기는 어떻습니까?  글쎄요, 6월-9월 데이터를 얻으려면 적어도 3개월을 기다려야 하지만 현재 우리가 알고 있는 것과 동일한 접근 방식을 사용하고 가정 조사와 시설 조사 간의 차이를 살펴보는 것이 안전하다고 말할 수 있습니다. Zero Hedge에 따르면 6월에 150만, Philly Fed에 따르면 110만이었던 "과대 평가"는 3월부터 11월까지 거의 두 배인 270만으로 증가했습니다.  유일한 질문은 최종적이고 훨씬 더 정확한 Philly Fed 추정치가 6개월 후에 발표될 때 무엇인지입니다.

그러나 더 큰 문제는 BLS가 언제 무슨 일이 일어나고 있는지 깨닫고(혹은 오히려 인정하는가) 데이터의 엽총 역개정에 관여하는가 하는 것이다. 가장 가능성있는 대답은 BLS가 연례 역사적 데이터 수정 기간 중 하나가 될 때까지 기다릴 것이라는 것입니다. 노동 통계국은 역사적 데이터가 수백만 더 높았다는 것을 조용히 인정하고 현재의 달을 아무 일도 없었던 것처럼 다시 벤치마킹합니다. 그러나 한편, 연준은 미국 노동시장이 "핫"하고, "타이트"하며, "강력"하다는 명백히 결함이 있는 가정을 이용하여 통화정책을 수립하고 있는데, 실제로 우리는 3월과 6월 사이에 월 급여가 약 35만 이나 과장되었다는 것을 알게 되었다. 이것은 BLS가 그 달 동안 급여에 대해 보고한 것이기 때문에 중요하다.

• 4월 368K 
• 5월 386K 
• 6월 293K

이제 이 수치를 조정하여 매월 평균 350,000을 뺍니다(이 기간 동안 수정된 Philly Fed 급여를 얻기 위해). 그러면 다음과 같은 결과를 얻습니다.

• 4월 18K
• 5월 36K
• 6월 -57K

그리고 시각적으로.

 

Powell이 월평균 일자리 증가가 350K인 대신 월 급여 인상이 0인 경우 연준이 이번 여름에 75bp를 인상할 것이라고 여전히 생각하십니까?

그리고 더 중요한 것은, 이제 고양이가 가방에서 벗어 났고 Philly Fed가 최근의 모든 급여 데이터에이 엄청난 신뢰성 문제를 도입했기 때문에 이것이 정치적 문제가 될 때까지 얼마나 오래 걸리고 1 월에 하원을 장악 한 공화당이 공화당의 인수로 시작된 것이 아니라 지난 여름에 잘 자리 잡았다는 것을 미국에 보여주기 위해 청문회를 시작할 때까지 얼마나 오래 걸릴 것인가.

그리고 마지막으로, 더 이상 순전히 인플레이션 수치에만 초점을 맞추지 않고 (어쨌든 빠르게 하락하고 있는) 분명히 잘못된 일자리 데이터를 보고 있을 것임을 분명히 한 연준이 미국 노동시장이 75bps를 여러 번 연속 인상하기로 결정했을 때보다 훨씬 더 악화되고 있다는 점을 지적하기까지는 얼마나 걸릴까?

 

 

 

 

출처 : https://www.zerohedge.com/markets/here-comes-job-shock-philadelphia-fed-admits-us-jobs-overstated-least-11-million