영원히 더 높이? 옐런도 이해하기 시작했습니다: 더 높은 인플레이션과 더 높은 수익률은 계속될 것입니다.

2024.03.14                                |                    by 울프 리히터                      |                 출처

 

"수익률이 팬데믹 이전처럼 낮아질 것 같지는 않다": Yellen.

 

지금쯤이면 인플레이션이 몇 달 동안 매우 당황스러운 방식으로 다시 가열되고 있으며 인플레이션 사가가 끝나지 않았다는 것을 모두가 알고 있습니다. 미국의 인플레이션 미래에 대한 다양한 논의가 있지만 대략적인 공통분모가 형성되고 있는 것 같습니다: 미국 인플레이션의 미래는 팬데믹 이전보다 더 많은 인플레이션, 즉 연준이 선호하는 지표인 '핵심 PCE 물가지수'가 2% 선을 거의 넘지 않았고 그마저도 아주 잠깐 동안만 상승했을 때보다 더 많은 인플레이션이 일어날 것이라는 점입니다.

하지만 인플레이션이 훨씬 더 높아진 것이 아니라 조금 더 높아졌을 뿐입니다. 재정 우선 정책이 인플레이션을 부추기고 있고, 팬데믹 초기부터 엄청나게 불어난 부채를 인플레이션을 통해 감당해야 하며, 공짜 돈의 가격이 알려질 때가 왔다는 생각에서입니다.

그리고 이 높은 인플레이션은 금리가 "더 오래 더 높아질" 뿐만 아니라 팬데믹 이전으로 돌아가지 않고 영원히 더 높아질 것이라는 것을 의미합니다.

백악관은 월요일에 예산안을 발표했습니다. 눈에 보이는 한 높은 이자율로 가득 차 있었습니다. 그리고 오늘 재닛 옐런 재무장관은 이에 대한 질문을 받았습니다.

블룸버그에 따르면 2009년부터 팬데믹이 시작될 때까지 10년 만기 국채 수익률은 평균 약 2.4%였습니다.

백악관 예산안은 2024년 10년물 수익률이 평균 4.4%로 전년도 전망치인 3.6%보다 상승하고 팬데믹 이전 10년 평균인 2.4%보다 상승할 것으로 예상했습니다.

그리고 10년 수익률은 2025년에 평균 4%, 2029년에는 3.7%가 될 것으로 예상했습니다!

 

예산안은 또한 2024년 3개월 수익률이 평균 5.1%(현재 5.48%)가 될 것으로 예상하고 있습니다. 1년 전 백악관은 2024년에 평균 3.8%가 될 것으로 예상했습니다.

블룸버그의 소식통에 따르면 국가경제위원회의 라엘 브레이너드 이사가 개입하지 않았다면 5.1%의 전망치는 더 높게 나왔을 수도 있다고 합니다.

즉, 인플레이션이라는 새로운 현실을 감안할 때 장단기 수익률 전망치는 모두 작년에 크게 상향 조정되었습니다.

블룸버그에 따르면 옐런은 기자들에게 "현재 시장 현실과 민간 부문에서 보고 있는 예측을 반영한 것으로, 수익률이 팬데믹 이전처럼 낮아질 것 같지는 않다"고 말했습니다.

"우리가 예산에 반영한 가정이 합리적이고 광범위한 예측가들의 생각과 일치하는 것이 중요합니다."라고 그녀는 말했습니다.

1월에 그녀는 이미 수익률이 팬데믹 이전 수준으로 돌아가지 않을 수도 있다고 암시한 바 있습니다. 당시 블룸버그에 따르면 옐런은 "근본적으로 아무것도 변하지 않았으며 결국 수익률이 다시 안정될 것이라고 강하게 느끼는 사람들이 있습니다."라고 말했습니다. "그러나 경제의 강세는 또한 아마도 생산성 증가와 잠재적 생산량 증가가 증가하여 [수익률] 수준이 더 높아질 것임을 시사합니다." 따라서 수익률이 얼마나 더 떨어질 수 있을지에 대해서는 "배심원단은 아직 결정되지 않았다"고 그녀는 1월에 말했습니다.

부채 증가와 함께 금리가 높아지면 이자 지급액이 치솟습니다. 그러나 인플레이션은 세금 수입을 늘리고 경제 성장도 세금 수입을 증가시킵니다. 따라서 주목해야 할 수치는 세금 수입 대비 이자 지급액이며, 이는 추악하지만 아직 1980년대만큼 추악하지는 않습니다: