BofA 최고 글로벌 전략가가 미국 증시에서 거품이 계속 커지고 있다는 4가지 징후와 시장에서 벗어날 때를 알 수 있는 4가지 지표

2024년 3월 9일                      |                      윌리엄 에드워즈                   |                      출처

 

S&P 500 지수가 처음으로 5,000선을 돌파하는 등 지난 5개월 동안 증시는 끊임없는 상승세를 이어가고 있습니다. 10월 27일 이후 투자자들이 경기 호조와 대형 기술주들의 실적 발표에 환호하면서 벤치마크 지수는 25% 가까이 상승했습니다.

뱅크 오브 아메리카의 수석 글로벌 전략가인 마이클 하트넷에 따르면, 1930년대 이후 이렇게 단기간에 이처럼 인상적인 수익률을 기록한 사례는 10번밖에 없었습니다. 하지만 하트넷은 3월 7일 메모에서 2009년이나 2020년과 같은 경기 침체기 또는 1999년과 같은 거품이 시작될 때라는 두 가지 시장 환경 중 하나에서만 발생했다고 말했습니다.

미국 경제가 경기 침체 후유증에서 벗어나지 못하고 있다는 점을 감안하면 S&P 500 지수는 거품 영역에 진입할 수 있습니다.

이 메모에서 하트넷은 주식에 거품이 생길 수 있다는 증거를 더 제시했습니다. 하나는 반도체 섹터가 다른 시장에 비해 얼마나 부풀려졌는지입니다. 다음은 S&P 500 대비 PHLX 반도체 섹터 지수(SOX)입니다. 인공지능에 대한 기대감으로 이 비율은 2000년 닷컴 버블 당시 투자자들이 인터넷 관련 주식을 사들였던 전고점을 넘어 사상 최고치를 기록했습니다.

 

둘째, 반도체 섹터와 기술주 중심의 나스닥이 200일 이동평균을 훨씬 상회하고 있는데, 이는 기술적 분석의 세계에서 과도한 확장의 신호입니다. 반도체 주식은 200일 이동 평균보다 36%, 나스닥은 16% 초과 상승했다고 하트넷은 말했습니다.

아마존, 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라, 알파벳, 메타 등 '매그니피센트 세븐' 종목의 밸류에이션도 12개월 후행 주가수익비율이 45배로 역사적으로 높은 수준입니다. 이에 비해 S&P 500 지수는 후행 주가수익비율 28배에서 거래되고 있으며, 이 역시 역사적으로 높은 수준입니다.

하지만 상황은 더 극단적으로 변할 수 있다고 하트넷은 말합니다. 닷컴 버블 당시 나스닥은 200일 이동 평균보다 55% 상승했고, 1970년대 버블 당시 '니프티 피프티' 주식은 54배의 후행 PE를 기록했습니다.

 

 

거품이 꺼질 때를 아는 방법

하트넷은 "냉소적인 황소"가 되는 것이 유리하며, 이러한 사고방식을 가진 투자자는 몇 가지 약세 신호가 나타날 때까지 수익률의 물결을 탈 것이라고 말했습니다.

그 중 하나는 10년 만기 국채의 실질 금리가 2.5% 이상으로 상승하는 경우입니다. 실질 금리는 미래 인플레이션 기대치에 맞게 조정된 수익률입니다. 연준 데이터에 따르면 현재 10년물 실질 금리는 1.6%입니다.

 

둘째, 투자자 심리를 측정하는 뱅크 오브 아메리카의 불 & 베어 지표가 '극심한 강세' 영역에 있어야 합니다. 이 지표는 역사적으로 미래 수익률에 대한 반대 신호로 작용해 왔습니다. 현재 이 지수는 6.4로 보통 영역에 있습니다.

 

셋째, S&P 500의 12개월 후행 주가수익비율이 25배 이상으로 급등해야 합니다. 현재 이 비율은 23 정도입니다. 2000년과 2022년 시장 하락 직전 몇 달 동안 이 비율은 약 30이었습니다.

 

마지막으로, 연준은 금리를 인하할 준비가 되어 있어야 합니다. 시장은 올해 중반에 첫 번째 금리 인하를 예상하고 있습니다. 하트넷은 실직자 수가 감소하는 것은 노동 시장이 약화되고 있음을 의미하며, 따라서 연준이 곧 금리를 인하할 의지가 분명하다고 말했습니다.

 

하트넷은 "연준은 거품을 일으키고 거품을 터뜨리며, 2024년 연준의 금리 인하 결정은 '우리가 거품에서 멀지 않았다'는 것을 의미합니다."라고 말합니다.

 

 

연착륙을 앞두고 있나요?

하트넷은 실업률 하락이 연준이 곧 금리 인하를 단행할 수 있음을 시사한다고 말했지만, 금요일에 발표된 노동통계국의 새로운 일자리 데이터는 경제가 여전히 탄력적이라는 것을 보여주었습니다.

미국은 2월에 275,000개의 일자리를 추가하여 경제학자들의 예상치인 198,000개를 훨씬 상회했습니다. 임금 상승률도 전년 대비 4.3% 증가하여 1월보다 소폭 하락했습니다. 하지만 실업률은 3.7%에서 3.9%로 상승했고, 1월과 12월의 일자리 증가폭은 하향 조정되었습니다.

2월 인플레이션 데이터는 다음 주에 발표될 예정이지만, 1월 데이터에 따르면 물가는 여전히 연준의 목표치인 2%를 상회하는 3.1%의 빠른 속도로 상승하고 있는 것으로 나타났습니다.

네드 데이비스 리서치의 수석 이코노미스트인 알레한드라 그린달은 예상보다 높은 인플레이션율과 뜨거운 고용 시장은 연준이 첫 금리 인하를 2024년으로 미룰 수 있음을 의미한다고 말했습니다.

그린달은 금요일 메모에서 "연준이 올해 금리를 인하할 가능성이 여전히 높지만, 경제 및 인플레이션 데이터가 놀랍게 상승하고 있다는 점을 고려할 때 장기 동결 가능성도 배제할 수 없습니다."라고 말했습니다.

그러나 경제는 어느 정도 갈림길에 서 있는 것으로 보이며 데이터도 일관성 없는 신호를 보내고 있습니다. 투자자들은 앞으로 몇 달 동안 데이터를 기다리며 관찰해야 할 것입니다.

인플레이션이 고착화되고 노동 시장의 긴축이 지속되면 금리가 더 오래 상승할 수 있습니다. 높은 금리는 일반적으로 소비자와 기업의 수요를 둔화시켜 경제 성장에 부담을 줍니다. 금리 상승이 오래 지속될수록 기업과 주가에 대한 리스크도 커집니다.

반면에 인플레이션이 하락하고 노동 시장 지표가 냉각되면 연준이 금리 인하를 시작하여 기업과 소비자의 부담을 덜어줄 수 있습니다. 하지만 이는 미세한 경계선입니다. 연준의 피벗이 투자자에게 좋은 것인지 여부는 노동 시장 데이터가 얼마나 시원해지느냐에 달려 있습니다.

하트넷은 2월 취업자 수가 금요일에 10만 명 이하로 감소했다면 투자자들의 연착륙 논리에 문제가 생겼을 것이라고 말했습니다. 하지만 27만 5천 건을 기록하면서 관망세로 돌아섰습니다.

하트넷은 "2월 고용이 22만5천 건을 초과하면 연착륙, 17만5천~20만 건은 연착륙, 10만 건 미만이면 채권 및 경착륙 가격 움직임이 시작될 것"이라고 전망했습니다.