2024년 시장이 투자자들에게 선사할 10가지 놀라움과 그에 따른 투자 방법: 뱅크 오브 아메리카

2024년 1월 13일               |                  마크 리스                    |                 출처

 

시장이 앞으로 어디로 향할지 안다고 생각하는 순간, 그 생각이 틀렸다는 것이 증명될 것입니다.

월스트리트 대부분은 2022년에 S&P 500 지수가 최근 역사상 최고의 한 해였던 2021년에 이어 강세를 보일 것으로 예상했습니다. 하지만 시장은 20% 가까이 폭락했습니다.

2023년에는 경제가 불황에 빠지는 동안 주식이 기껏해야 평범한 상승세를 보일 것이라고 예측했습니다. 하지만 부분적으로는 경제가 회복된 덕분에 24%의 상승률을 기록했습니다.

이제 2024년, 월스트리트는 다시 미래를 예측하고 있습니다. 하지만 대부분의 애널리스트들이 시장의 모든 움직임을 예측하려는 것과 달리, 뱅크 오브 아메리카의 제러드 우다드가 투자자들에게 전하는 메시지는 간단합니다: 예상치 못한 것을 기대하라는 것입니다.

뱅크 오브 아메리카의 리서치 투자위원회 책임자인 우다드는 매년 10가지 서프라이즈 리스트를 발표했던 투자의 전설 바이런 빈에게 경의를 표하며, 올해 시장에 영향을 미칠 수 있는 "그럴듯한 서프라이즈" 10가지를 제시했습니다. 또한 각 시나리오가 투자자에게 어떤 의미가 있는지도 설명했습니다. 

 

1. 높은 채권 세금으로 투자자들이 주식으로 돌아서다.

한 사람의 쓰레기가 다른 사람의 보물인 것처럼, 2023년 채권 시장은 완전히 엉망이 되었습니다.

작년에 연방준비제도이사회가 금리를 인상하면서 채권 가격이 폭락했고, 채권 수익률은 훨씬 더 높아졌으며 투자자들의 자금 유입이 이어졌습니다. 우다드에 따르면, "5%가 넘는 수익률에 대한 유혹으로 23년 1분기 동안 3조 7,000억 달러가 재무부 증권에 유입되었습니다."라고 합니다.

하지만 채권 투자에는 세금이라는 숨겨진 비용이 따릅니다. 1년 이상 보유한 주식에 대한 자본 이득세는 최대 20%에 달할 수 있습니다. 우다드에 따르면 일부 투자자들은 국채 쿠폰 지급에 대해 최고 소득자의 경우 최대 37%의 세금이 부과된다는 사실에 놀랄 수 있습니다.

 

투자 방법: 채권에 대한 큰 세금 청구서는 더 많은 투자자가 주식으로 관심을 돌릴 수 있음을 의미합니다. 또한 채권 보유자가 주 또는 연방 세금을 납부할 필요가 없는 지방 채권에도 희소식입니다.

 

 

2. 5% 금리에서도 파산 급증 없이 살아남은 기업들

길고 험난한 여정이었지만 시장은 2023년 7월에 최종 금리 인상을 예상했을 것입니다. 2022년 3월에 0%에 가까웠던 금리가 지난 여름에 5% 이상으로 상승한 후에도 경제는 호황을 누리고 있으며, 2023년 3분기 GDP는 소비자 지출의 호조에 힘입어 전년 동기 대비 4.9%라는 예상치 못한 상승률을 기록했습니다.

금리 인상이 소비자에게 피해를 주지 않은 것처럼 기업도 피해를 입지 않았습니다. 우다드는 기업 파산은 사상 최저치에 가깝고, 이자 비용은 기업 이익의 7%에 불과하며 이는 1957년 이후 최저 수준이라고 지적했습니다.

 

투자 방법: 우다드는 "장기적인 관점에서 볼 때, 만기가 도래한 기업 부채 부담, 높은 현금 및 이익 버퍼, 5천억 달러에 달하는 민간 신용 드라이 파우더로 인해 대규모 디폴트 및 파산 사이클이 발생할 가능성은 희박해 보입니다."라고 설명합니다.

이는 결국 파산을 피할 수 있는 회사채와 낙오 기업(정크 등급으로 강등된 기업)에 대한 선순위 대출을 포함하는 우다드가 '신중한 수익률' 자산이라고 부르는 자산에 희소식입니다.

 

3. 다시 활기를 되찾은 IPO

금리로 인해 스타트업과 성장 중심 기업이 수년간 이용할 수 있었던 저렴한 자금 조달이 제한되면서 2023년에 상장할 기업이 부족했던 것은 당연한 일입니다. 그리고 작년에 주식 시장에 상장한 몇몇 기업들은 투자자들을 놀라게 하지는 못했고, 이는 잠재적인 IPO를 억제하는 역할을 했을 뿐입니다.

하지만 우다드는 2024년에는 모든 것이 바뀔 것이라고 생각합니다. 올해 연준이 예상대로 금리를 인하하면 민간 기업의 기업 공개가 활발해질 수 있습니다.

그는 "기술 분야의 벤처 캐피털 펀드는 2년 동안의 비우호적인 상황 이후 엑시트를 모색하고 있다"며 "높은 수익을 내는 기업들은 현금이 필요하며, 낮은 밸류에이션으로 자본을 조달하는 것보다 IPO를 더 선호할 수 있다"고 설명합니다.

투자 방법: 우다드는 진정한 수혜자는 대형 은행과 거래소가 될 것이라고 말했습니다. 이러한 업계의 기업들은 IPO를 인수하고 성공적인 공모를 통해 상당한 이익을 누릴 수 있습니다. 그는 또한 IPO가 급증하면 SPDR S&P 은행 ETF(KBE)에 강세를 보일 것이라고 언급했습니다.

 

 

4. 지난 40년 동안 최악의 선진국 시장이 올해 최고의 시장으로 부상했습니다.

문제의 시장은 당연히 일본입니다. 지난 40년 동안 침체된 것으로 유명한 일본 주식 시장은 2023년 벤치마크 지수인 닛케이 225의 28% 상승률이 S&P 500을 앞지르며 놀라운 상승세를 보였습니다.

우다드는 이러한 상승세에도 불구하고 일본 주식의 밸류에이션은 여전히 미국 주식에 비해 현저히 낮다는 점을 지적하며, 일본 주식 시장이 제공하는 다른 이점도 언급했습니다.

그는 "일본 경제는 회복력이 있고 저평가되어 있으며 생산성이 향상되고 있다"고 말했습니다.

투자 방법: 우다드는 닛케이 225와 같은 또 다른 일본 증시 지수인 TOPIX 외에도 일본 주식에 대해 대체로 낙관적이라고 말하며, WisdomTree 일본 헤지 주식 펀드(DXJ) 또는 Ishares MSCI 일본 ETF(EWJ)를 통해 투자할 것을 제안했습니다.

 

 

5. 지정학적 리스크가 매그니피센트 7에 갑자기 반영되다.

작년 랠리를 주도한 기술주인 매그니피센트 7은 지정학적 이슈에 영향을 받지 않는 것처럼 보였으며, 시가총액과 S&P 500에서 차지하는 중요도 모두 증가했습니다. 하지만 우다드는 대만의 반도체 제조 역량이 지나치게 집중되어 있는 현실적인 위협에 시장이 눈을 뜨면서 2024년이면 이런 상황은 끝날 것이라고 생각합니다.

"CSIS에 따르면 애플, 아마존, 구글, 엔비디아 같은 '매그니피센트 세븐' 기업은 칩의 90% 이상을 대만 제조업체에서 생산합니다."라고 그는 썼습니다. 이어서 그는 "이 지역의 긴장이 계속 고조되고 있으며, 2024년 메가캡 성장주에는 이러한 위험이 반영될 것으로 예상됩니다."라고 덧붙였습니다.

투자 방법: 시장에서 가장 큰 기술주에 내재된 위험에 대한 재평가는 매그니피센트 세븐에 나쁜 소식이지만, 우다드는 시가총액 가중 지수만큼 빅테크에 비중을 두지 않는 동일가중 주가지수에는 호재라고 생각합니다. 또한 기술주를 제외한 모든 투자 바구니에도 좋은 소식입니다.

 

6. 바이오테크 및 제약, 사상 최고치 경신 추진

작년 12월에 헬스케어에 대한 높은 기대는 2023년에 다른 시장과 비교해 중간 정도의 실적을 기록하면서 무너졌습니다. 하지만 우다드는 이는 밸류에이션, 특히 제약 및 바이오테크 부문의 밸류에이션이 유망해 보인다는 의미일 뿐이라고 지적합니다.

그는 "23년이 당뇨병과 비만 치료제의 해였다면, 24년은 알츠하이머에 관한 해가 될 수 있다"며 "알츠하이머 치료제로서 7개의 백신이 임상시험 중이고 당뇨병 치료제에 대한 시험이 진행 중"이라고 설명했습니다. "분자 시뮬레이션을 통한 신약 개발은 여전히 인공지능의 가장 그럴듯한 용도 중 하나입니다."

 

투자 방법: 우다드는 뱅크오브아메리카의 헬스케어 그룹이 이 부문에서 가장 좋아하는 주식은 일라이 릴리와 머크라고 언급했습니다. 우다드는 iShares 미국 제약 ETF(IHE)를 통해 제약주에 집중할 것을 추천했습니다.

 

 

7. 투자자들이 에너지에 대해 실용적으로 생각하기

이론적으로 풍력과 태양광은 화석 연료를 줄이는 데 도움이 될 수 있는 대체 에너지의 실행 가능한 옵션입니다. 하지만 실제로는 엄청나게 비쌉니다.

우다드는 "풍력 및 태양광 주식은 프로젝트 경제성이 실현 불가능한 것으로 판명되면서 큰 타격을 입었습니다(Orsted -72%, SolarEdge -77%, Sunrun -82%)."라고 썼습니다. "저장 및 송전을 포함한 올인 기준으로 볼 때, 천연가스의 메가와트시당 평균 비용은 38달러, 원자력 114달러, 풍력 291~504달러, 태양광 413~1,548달러입니다."

투자자들이 청정 에너지의 이면에 숨겨진 비용을 이해하게 되면서 지난 몇 년 동안 ESG 투자에 대한 관심이 급증했습니다. 우다드는 미국이 전력망에 청정 에너지원을 추가하는 데 진전을 이뤘지만, 특히 전기차나 AI 칩과 같이 에너지를 많이 소비하는 제품이 빠르게 추가되고 있는 상황에서 이것만으로는 충분하지 않다고 생각합니다.

 

투자 방법: 우다드는 "에너지 정책에 대한 '물리학 > 정치' 관점에 대한 투자자의 실용주의는 천연자원 기업의 여러 확장과 보상을 의미할 수 있습니다."라고 썼습니다. "오늘날 석유 및 가스 주식은 수익의 10배에 불과하지만 광업 기업은 13배에 거래되고 있습니다. S&P 500과 "청정 에너지" ETF를 21~22배로 비교해보십시오."

이는 석유, 천연가스, 석탄 산업에 종사하는 기업들에게 희소식입니다. 우라늄 현물 가격이 계속 치솟으면서 최근 각광을 받고 있는 원자력 발전도 잊지 마세요.

 

 

8. 2% 인플레이션으로 가는 한 가지 경로, 5%로 가는 100가지 경로

시장은 연준이 방향을 선회하여 금리 인하를 시작할 준비가 되어 있으며, 어쩌면 빠르면 3월부터 금리 인하가 시작될 수도 있습니다. 하지만 연준의 주요 임무 중 하나인 인플레이션을 2% 미만으로 유지해야 한다는 점을 잊지 마세요.

인플레이션은 약 3.4%를 기록하고 있으며, 우다드는 투자자들의 낙관론에도 불구하고 올해 인플레이션을 낮추기보다는 오히려 더 높일 수 있는 많은 혼란이 있다고 경고했습니다.

"미국이 주도하는 연합군은 지금까지 홍해에서 화물선에 대한 후티 반군의 공격을 막는 데 효과적이지 못했습니다. 세계 컨테이너 무역의 28%가 수에즈 운하를 통과합니다."라고 우다드는 경고했습니다. "컨테이너 가격은 최근 몇 주 동안 90%나 급등했습니다."

또한 최근 레바논으로 번질 조짐을 보이고 있는 이스라엘과 하마스 간의 전쟁으로 인해 유가가 상승하고 있습니다. 우다드는 이러한 지정학적 갈등과 함께 흑해의 곡물 거래가 불안정하고 엘니뇨로 인한 악천후가 올해 식량 가격 상승의 원인이 될 수 있다고 지적했습니다.

우다드는 또한 지난 크리스마스 직전에 백악관이 서명한 법안과 지난 3개월 동안의 주택 착공률 상승으로 인해 고려해야 할 연방 공무원 임금 상승이 있다고 지적했습니다.

마지막으로 우다드는 연준이 가장 선호하는 인플레이션 지표가 여전히 목표치에 근접하지 못하고 있다고 지적했습니다. 그는 "주택을 제외한 CPI 핵심 서비스(연준의 '슈퍼코어' 지표)는 3.9%에 머물러 있으며 2023년 6월 이후 이 수준에서 꾸준히 유지되고 있다"며 "이는 여전히 연준 목표치인 2%의 거의 두 배에 달하는 수치"라고 설명했습니다.

 

 

9. 프리미엄을 요구하는 국채 매입자

미국 정부는 34조 달러가 넘는 부채를 보유하고 있으며, 이 부채에 대한 이자 지급액은 2022년 4,500억 달러에서 2033년에는 1조 4,000억 달러로 증가할 것입니다. 우다드는 투자자들이 늘어나는 이자 지급에 대한 우려가 커지면서 국채를 매입하기 전에 더 높은 채권 수익률을 원할 수 있다고 생각합니다.

우다드는 "연준의 금리 인하를 촉발할 만큼 경제가 둔화되면 세수 감소와 실업수당 증가로 미국 예산 적자가 더욱 악화될 수 있다"고 지적합니다. "평균적으로 연방 세금 수입은 GDP 변화의 약 1.6배만큼 증가하거나 감소하는 것으로 나타났습니다. 명목 GDP가 6%에서 3%로 감소하면 2023년 수준에서 2,300억 달러의 수입이 감소할 것입니다."

 

투자 방법: 우다드는 투자 추천을 하지는 않았지만, 높은 수익률에 대한 수요는 특히 앞으로 몇 달 동안 미국 국채에 나쁜 소식이라고 언급했습니다.

그는 "재무부는 내년에 만기가 도래하는 5조 달러 이상의 국채를 보유하고 있으며, 이 국채의 구매자를 찾아야 할 것입니다."라고 경고했습니다.

 

 

10. 투자자들이 다시 자유 시장과 사랑에 빠지다

지난 몇 년 동안 연방 규제 당국은 특히 강경한 태도를 취했습니다. 법무부와 FTC와 같은 규제 기관은 주요 인수합병을 중단시켰고, 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐에 대한 단속을 강화했습니다.

그러나 규제 당국은 업무 수행 과정에서 경제 활동을 억제했습니다. 우다드는 "한 연구에 따르면 규제로 인한 누적 비용은 연간 GDP의 0.8퍼센트에 달하며, 규제가 1980년 수준으로 유지되었다면 2012년까지 미국 경제는 25%(+4조 달러) 더 커졌을 것으로 추정합니다."라고 말합니다.

그러나 우다드는 올해 11월 대선을 앞두고 기업 감독을 완화할 수 있는 기회가 열릴 수 있으며, 이는 시장 전반의 기업 수익성 개선으로 이어질 수 있다고 지적했습니다.

"미국 대선이 다가옴에 따라 우호적인 비즈니스 환경에 대한 전망은 더 높은 수익과 생산성에 대한 투자자의 기대를 높여 투자 심리를 자극하고 주식 비중을 늘리도록 유도할 수 있습니다."