2024년 미국 달러가 향할 곳

2024년 1월 15일                |                찰스 슈왑의 캐시 존스             |                   출처

 

연방준비제도이사회가 올해 금리 인하를 시작할 것으로 예상됨에 따라 달러는 전반적으로 하락할 수 있습니다. 그러나 개별 통화에 대한 성과는 크게 다를 수 있습니다.

2024년은 달러의 다양한 추세가 나타나는 해가 될 것으로 예상됩니다. 연초에는 광범위한 무역 가중치 기준으로 하락할 가능성이 높지만 해가 갈수록 안정화될 것입니다. 달러는 전반적으로 하락세를 보일 것으로 예상되지만 개별 통화의 성과는 크게 달라질 수 있습니다. 해외에 투자하는 투자자에게는 해외 시장에 배분할 때 기회가 있다는 것을 의미하지만, 선별적으로 투자하는 것이 중요할 것입니다. 통화 변동은 수익률에 긍정적 또는 부정적으로 영향을 미칠 수 있습니다.

달러 방향의 핵심 동인은 통화 정책입니다. 2024년에는 전 세계 중앙은행이 금리를 인하할 것으로 예상됩니다. 주요 선진국 중에서는 미국 연방준비제도이사회가 금리 인하 추세를 주도할 것으로 예상됩니다. 따라서 미국과 다른 국가 간의 수익률 차이가 줄어들면서 달러는 완만한 하락세를 이어갈 것으로 보입니다. 그러나 가파른 하락은 없을 것으로 예상되며 다양한 통화와 비교했을 때 성과가 엇갈릴 것으로 보입니다.

 

미국 금리 하락에 따른 무역가중 달러화 하락 전망

'달러'에 대한 전망을 이야기할 때 어려운 점 중 하나는 어떤 달러의 척도를 사용할 것인지 정의하는 것입니다. 환율이 변동하는 상황에서 달러는 여러 방향으로 동시에 움직일 수 있고 실제로도 움직입니다.

우리는 달러의 전반적인 방향성을 측정하기 위해 연방준비제도의 광범위한 무역 가중 지수를 살펴보는 경향이 있습니다. 이 지수는 다른 국가와의 무역 가치에 따라 가중치를 부여하기 때문에 달러의 사용량을 기준으로 달러의 강세를 평가하는 방법입니다. 그러나 투자나 안전자산 수요 등 다른 형태의 달러 수요를 항상 고려하는 것은 아니며, 광범위한 지수는 전체 추세 내에서 개별 통화에 대한 달러의 성과를 모호하게 할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 무역가중지수는 달러 가치를 광범위하게 파악할 수 있고 주요 선진국뿐 아니라 신흥시장 국가 중 미국의 최대 교역 상대국을 포함하므로 달러 추세를 측정하는 데 유용한 벤치마크가 될 수 있습니다. 미국의 최대 무역 파트너인 6개 국가 또는 지역의 통화가 이 지수를 지배하고 있습니다.

 

달러는 작년 중반부터 하락하기 시작했습니다. 2011년 저점 대비 50% 가까이 상승하며 10년 만에 최고치를 기록했던 달러는 현재 고점 대비 약 10% 하락했습니다. 여전히 5년 평균보다는 높은 수준입니다.

 

지난 몇 년간 달러 강세의 주요 원인 중 하나는 미국 경제의 상대적 강세와 높은 이자율이었습니다. 작년 가을 연준이 금리 인상을 중단한다는 신호를 보냈을 때 달러는 하락하기 시작했습니다. 연준이 2024년 중반에 금리 인하로 전환할 것으로 예상됨에 따라 금리 차이가 좁혀져 달러 보유의 매력이 줄어들 것입니다. 미국의 명목 금리는 여전히 대부분의 다른 G10 국가보다 높지만 그 차이는 좁혀지고 있습니다.

 

 

 

미국의 명목금리는 대부분의 다른 G10 국가들보다 여전히 높다.

 

그러나 지속적인 달러 약세는 다른 국가의 경제성장률 반등과 상대적으로 긴축적인 통화정책에 달려 있습니다. 최근 유럽과 영국의 경제 성장률은 실망스러울 정도로 둔화되고 있습니다. 따라서 영란은행과 유럽중앙은행은 연방준비제도이사회와 함께 금리를 인하할 수 있습니다. 그렇게 되면 달러는 현재 수준에서 영국 파운드와 유로에 대해 잃어버린 지위를 되찾을 가능성이 높습니다. 특히 미국 경제가 회복세를 유지한다면 더욱 그렇습니다.

 

달러는 2022년 1월 이후 유로화 및 파운드화 대비 약세를 보이고 있습니다.

 

반면 일본은행은 수익률 곡선 통제를 종료하고 인플레이션이 회복됨에 따라 2024년에 수십 년 만에 처음으로 단기 금리를 마이너스 수준에서 인상할 가능성이 있다고 밝혔습니다. 이에 따라 국내 투자자들이 해외에 투자한 자금을 본국으로 송환하면서 일본 엔화가 절상될 여지가 있습니다. 일본은 미국 국채 및 기타 증권에 대한 대규모 순투자자이기 때문에 국내 투자로의 전환은 달러화를 희생시킬 수 있습니다.

멕시코 페소화도 강세를 보일 수 있습니다. 멕시코는 미국 정책이 자국으로의 생산 이전을 장려함에 따라 외국인 투자 유입의 혜택을 누려왔습니다. 그 결과 경제 성장이 비교적 견고해졌고 중앙은행은 인플레이션 압력이 완화되었음에도 불구하고 정책 금리를 높게 유지했습니다. 인플레이션 기대치를 조정한 실질 금리는 10년 만기 정부 물가연동채 기준 약 4.5%로, 많은 투자자가 매력적이라고 생각할 수 있습니다.

 

 

미국 금리 인하의 혜택을 받을 수 있는 신흥시장 통화

미국의 통화정책 완화는 과거 신흥시장 통화, 특히 미국 달러화 표시 부채가 많은 신흥시장 통화에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 2024년에도 그럴 것으로 예상됩니다. 미국 금리가 낮아지면 글로벌 경제에 활력을 불어넣고, 높은 부채 부담을 줄이며, 신흥국에 대한 투자가 더욱 매력적으로 보일 수 있습니다. 지난 6개월 동안 연준의 기조가 긴축 기조에서 중립 또는 완화 기조로 바뀌면서 이러한 현상이 나타나고 있습니다. 주요 G-10 국가의 통화정책 완화로 신흥국 통화가 계속 혜택을 받을 것으로 예상하지만, 주요 선진국 통화의 경우와 마찬가지로 전망은 엇갈리고 있습니다.

 

명목 신흥시장 경제국 미국달러지수

 

신흥국은 주로 원자재를 수출하는 국가부터 서비스업 경제가 큰 국가까지 다양하기 때문에 통화의 방향성을 일반화하기 어렵습니다. 수익률도 매우 다양하다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 자국 통화로 채권을 발행하는 국가 중에서는 중국이 압도적입니다. 중국은 관리 통화가 있고 수익률이 상대적으로 낮습니다. 미국 달러로 채권을 발행하는 신흥국 중에서는 수익률이 훨씬 높지만 상당한 경제적, 정치적 위험이 수반되기 때문에 투자자들은 더 위험한 발행자에 대한 선호도를 제한하는 경향이 있습니다.

 

 

2024년 변동성 속에서 주의 깊게 살펴보기

전반적으로 연준이 금리 인하 신호를 보내는 한 올해 상반기에는 무역 가중치 기준으로 달러가 하락할 것으로 보입니다. 그러나 다른 중앙은행도 연내 양적완화를 시작할 것으로 예상되므로 달러의 하락폭은 제한적일 것으로 보입니다. 저금리 환경은 일반적으로 신흥국 시장에 유리하지만 위험 스펙트럼이 넓습니다. 투자자에게는 해외 투자에 분산 투자하는 것이 다각화와 기회를 제공할 수 있습니다. 2024년의 핵심은 특정 통화 노출과 적절한 노출 정도를 평가하는 것입니다.