트위터가 본 2024년 시장 및 경제 전망

2024년 1월 9일             |            By 랜스 로버츠           |                출처

 

12월 마지막 주에 저는 트위터 팔로워들을 대상으로 2024년 시장과 경제에 대한 전망을 설문조사했습니다. 결과는 꽤 흥미로웠지만, 앞을 내다보기 전에 2023년을 되돌아보며 맥락을 살펴볼 필요가 있습니다.

작년은 대다수의 주류 경제학자와 분석가들이 예측했던 것과는 달랐습니다. 지난해까지만 해도 경기 침체와 마이너스 시장 수익률에 대한 기대가 높았습니다. 아래 표는 작년 한 해 동안 있었던 몇 가지 중요한 사건과 시장의 반응을 보여줍니다. 각 이벤트는 시장을 혼란에 빠뜨릴 것으로 예상되었습니다.

하지만 연준의 기금 금리 인상, 금리 상승, 은행 부실, 재정 우려에도 불구하고 시장은 선거 전 해의 계절적 패턴을 거의 그대로 따랐습니다.

여름 동안의 조정으로 인해 하락세가 동면에서 깨어났지만, 연말에는 상승세가 전적으로 주도권을 잡았습니다. 차트는 S&P 500 지수와 비교한 순 강세 정서 지수(전문가 및 개인)를 합친 것입니다.

 

그렇다면 2023년이 이전의 모든 예상을 뒤엎었다는 점을 감안할 때, 2024년에 접어든 투자자들은 시장과 경제에 대해 어떻게 생각할까요?

 

 

2024년 트위터 설문조사 전망

S&P 500 지수가 연초 대비 24% 상승한 가운데, 42%는 2024년 지수가 올해 종가인 4769보다 하락할 것으로 예상했습니다. 그러나 4600-5000 구간을 나누면 약 50%는 올해가 더 낮아질 것으로 예상했습니다. 흥미롭게도 24%는 2024년 시장 컨센서스인 5200보다 높은 수익률을 예상했습니다.

 

물론 시장이 이러한 수익을 창출하기 위해서는 경제가 불황을 피해야 합니다. 이 질문에 대해 응답자의 45%는 경기 침체 가능성이 50% 이상이라고 답했으며, 13.6%는 100%라고 확신했습니다.

 

이러한 관점에는 문제가 있습니다. 경기 침체기에 시장은 경제 성장 둔화에 따라 수익을 재조정해야 합니다. 따라서 2023년이 여러 차례의 확장이 이루어진 해라는 점을 고려할 때, 경기 침체가 발생하면 수익이 재조정될 여지가 상당합니다.

 

최근 경제 지표가 둔화되고 있다는 점을 감안할 때, 앞으로의 수익 추정치가 계속 하락함에 따라 시장을 낙관적으로 보는 것은 더욱 어려워질 것입니다.

  

 

경기 침체 예상에 대한 설문조사 질문에 이어서 실질 GDP 성장률(인플레이션 조정)에 대해 질문했습니다. 응답자의 40.2%는 경제가 불황은 피할 수 있겠지만 2% 미만의 성장률을 보일 것으로 예상했습니다. 경기 침체를 예상하는 응답자는 28%에 불과했습니다.

다시 말하지만, 수익이 경제 활동에서 파생된다는 점을 고려할 때 현재 성장률 추정치의 문제는 더 어려워질 것입니다. 2024년의 수익 성장률 추정치가 과거에 비해 크게 높아졌다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

밸류에이션이 상승하는 상황에서 수익이 가격 상승을 따라가지 못하면 수익이 현재의 기대치를 충족하지 못할 경우 가격 재조정 이벤트의 위험이 증가합니다. 무엇이 수익률을 압박할 수 있을까요? 높은 인플레이션, 실업률, 금리의 영향을 받는 경기 둔화입니다.

 

높은 금리, 실업률, 인플레이션

2024년 설문조사는 경제의 근본적인 요인에 대해 명시적으로 질문함으로써 더욱 흥미로워졌습니다. 예를 들어, 응답자의 68% 이상이 올해 실업률이 4% 이상으로 상승할 것이라고 답했습니다.

 

 

지난 금요일에 발표된 미국 노동통계국(BLS) 고용 보고서에 나타난 정규직 고용의 급격한 감소를 고려할 때, 경제 악화가 진행 중임을 시사하는 몇 가지 증거가 분명히 있습니다. (이에 대해서는 금요일에 더 자세히 논의할 예정입니다.)

그러나 고용이 감소할 것으로 예상되는 경우 인플레이션 상승률이 높아질 가능성은 훨씬 적습니다. 이는 시간이 지남에 따라 고용을 주도하는 수요/공급 관계 때문입니다. 따라서 내년에 인플레이션이 3%보다 높을 것이라고 생각하는 응답자의 65%는 실망할 가능성이 높습니다.

 

설문조사의 또 다른 이분법은 금리였습니다. 대부분의 응답자는 내년에 금리가 더 높아질 것으로 예상했습니다.

 

문제는 인플레이션, 금리, 임금, 경제 성장 간의 높은 상관관계입니다. 이는 앞서 설명한 바 있습니다.

"인플레이션과 금리 하락, 임금 상승이 경제를 지탱합니다. 임금, 인플레이션, 금리의 종합 지수는 금융위기 이후 추세보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있습니다. 경제 성장률 하락과 함께 반전되고 있지만 경기 침체를 암시하는 수준에는 미치지 못하고 있습니다."

 

 

아직 경기 침체 수준에는 미치지 못하지만 데이터 추세가 둔화되고 있습니다. 앞서 언급했듯이 경제 성장률과 상관관계가 87%에 달하기 때문에 둔화되는 속도는 결국 금리와 인플레이션 하락으로 나타날 것입니다.

 

 

결론

이번 설문조사는 일주일에 걸쳐 진행되었기 때문에 설문조사 참여자가 동일하지 않았습니다. 이는 설문조사에서 응답의 다양성을 설명합니다.

이 설문조사에서 어떤 가정을 해서는 안 되지만, 응답은 흥미로웠습니다. 전반적으로 대부분의 참가자들은 내년도 시장과 경제에 대해 더 비관적으로 전망했습니다. 작년에도 그랬고 시장은 이러한 예상을 뒤엎었습니다. 그러나 중요한 점은 경제가 더 약해지고 인플레이션과 금리가 높아질 수는 없다는 것입니다. 고용이 둔화되고 있는 것처럼 보이지만 실제 위험은 경제 성장 둔화, 금리 하락, 추가적인 디스인플레이션입니다.

이러한 경우, 이미 하향 조정되었음에도 불구하고 현재 올해 수익 성장률 전망치는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 잠재적으로 투자자들의 실망과 낮아진 밸류에이션 가정에 따른 시장의 가격 재조정 가능성을 야기할 수 있습니다.

2024년이 어떻게 될지는 알 수 없지만, 연방준비제도이사회가 완화적 조치로 리스크를 상쇄하기를 바라며 시장이 또다시 약세 기대를 저버릴 수 있다는 위험이 있습니다.

아니면 올해가 '베어스'가 제대로 된 한 해가 될 수도 있습니다.

우리가 할 수 있는 최선은 데이터의 변화에 주의를 기울이고, 리스크를 관리하며, 필요에 따라 기꺼이 견해를 바꾸는 것입니다.