모건 스탠리의 CIO : 주식은 2006년에 했던 것과 같은 플레이북을 따르고 있으며, 금리 인하는 투자자들이 기대하는 로켓 연료가 아닐 수 있다

2023년 12월 5일                             |                            제니퍼 소                             |               출처

 

모건 스탠리의 투자 책임자 마이크 윌슨에 따르면 주식 시장은 17년 전과 동일한 플레이북을 따르고 있으며, 연준의 금리 인하가 또 다른 주가 상승으로 이어질 것으로 기대하는 투자자들은 다소 실망할 수 있다고 합니다.

윌슨은 2023년 초 이후 S&P 500 지수가 19% 상승하는 등 올해 들어 주식이 강한 반등세를 보이고 있다고 지적했습니다. 벤치마크 지수는 연방준비제도(연준)의 금리 인하 전망에 대한 투자자들의 낙관론이 커지면서 11월을 올해 최고의 성과로 마감했습니다.

그러나 시장은 성장이 둔화되고 경제가 경기 침체에 빠질 위험이 있는 경기 사이클 후반기에 금리 인하를 예상하고 있기 때문에 투자자들은 희망을 품고 있을 수 있습니다. 따라서 연준이 금리를 인하하면 주식은 예상보다 낮은 수익률을 기록할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 2006년과 2018년 후반에 나타났는데, 두 해 모두 경기 사이클 후반에 금리 인하가 단행되면서 이후 12개월 동안 주식 수익률이 약 14% 하락했습니다.

이러한 상승폭은 전통적으로 더 큰 수익률로 이어진 사이클 초중반의 금리 인하에 비하면 가벼운 수준입니다. 금리 인하로 다음 해 주가가 25% 급등했던 1984년과 금리 인하 다음 해 주가가 34% 상승했던 1994년의 사례가 이에 해당합니다. 

윌슨은 월요일 메모에서 "2006년과 2018년 이후 12개월 동안 매력적인 수익률을 보였지만, 이러한 수익률 환경(후기 사이클)은 1984년과 1994년의 사례와 비교할 때 완만해 보입니다."라고 말했습니다. 

"우리가 보기에 2023년은 경기 사이클 후반기에 해당합니다. 이것이 바로 대형주 품질이 아웃퍼폼한 이유이며, 금요일 소형주와 품질이 낮은 주식의 랠리가 중기적으로 지속될 가능성이 낮은 이유입니다."라고 그는 나중에 덧붙였습니다. 

모건스탠리 전략가들은 경기사이클 후반부 논리를 변경할 의향이 있다고 밝혔지만, 컨퍼런스보드의 고용동향지수가 지난 1년 동안 하락하는 등 노동시장 여건이 약화되고 있다고 지적했습니다. 이는 1984년과 1994년과 같은 경기사이클 중간 시기에 지수가 소폭 상승했던 것과는 상반된 결과입니다.

윌슨은 올해 월스트리트에서 가장 약세 예측을 많이 한 사람 중 한 명으로, 주식 상승이 약세장 랠리의 일부라고 반복해서 경고해 왔습니다. 윌슨은 2024년 전망에서 S&P 500 지수의 사상 최고치 경신에 베팅하고 있는 다른 은행들과 달리 2024년 증시는 상대적으로 보합세를 유지할 것이라고 예측했습니다.