연준의 파월에게 '너무 늦은' 것이 '틀린 것'보다는 낫다

2025.04.26                |                블룸버그 뉴스의 크레이그 토레스           |             출처

 

도널드 트럼프의 관세로 인한 물가 상승이 경제 전체로 확산되지 않도록 하겠다는 제롬 파월의 결단력은 대통령으로부터 “너무 늦었다(Mr. Too Late)”는 별명을 얻었습니다. 연방준비제도 의장에게는 "틀린 사람(Mr. Wrong.)"이라는 별명보다는 낫습니다.

불과 몇 달 전까지만 해도 파월은 동료들과 경제를 이른바 연착륙, 즉 인플레이션과 금리가 낮아지고 실업률이 낮은 상태를 유지하는 시나리오로 이끌고 있었습니다. 트럼프의 전면적인 관세 부과로 인해 올해 경제 성장률 약세와 인플레이션 상승에 대한 기대가 높아지면서 전망이 뒤집혔습니다.

이로 인해 연준 관리들은 인플레이션을 억제할 수 있을 만큼 금리를 오랫동안 안정적으로 유지하되 노동 시장이 붕괴되지 않도록 제때 금리를 인하할 준비를 하는, 경제를 늦게 구출하는 것으로 가장 잘 설명할 수 있는 전략으로 전환하게 되었습니다.

“그들은 틀린 것보다 늦는 것을 선호합니다."라고 BofA Securities의 미국 수석 이코노미스트 아디트야 바베는 말합니다. “그들은 두 가지 명령에 대한 상황이 어떻게 전개되는지 지켜볼 것입니다.”

연준 위원들은 5월 6~7일 이틀간 워싱턴에서 열리는 다음 정책 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상됩니다.

최근 몇 주 동안 파월과 그의 동료들은 대통령의 수입 관세로 인한 인플레이션 영향이 예상보다 더 지속될 수 있다고 경고하고 연준의 임무는 물가 상승이 제한되도록 하는 것이라고 강조했습니다. 즉, 금리에 대한 긴밀한 태도를 유지하여 물가에 대한 기대치를 통제하고 실업률이 크게 상승하지 않는 한 금리를 안정적으로 유지해야 한다는 것입니다.

파월 의장은 4월 16일 시카고 이코노믹 클럽에서 “우리의 의무는 장기적인 인플레이션 기대치를 잘 고정시키고, 물가 수준의 일회성 상승이 지속적인 인플레이션 문제가 되지 않도록 하는 것”이라고 말했습니다.

이러한 발언은 백악관의 즉각적인 비판을 불러일으켰고, 트럼프 대통령은 파월 의장에게 경기 침체를 막기 위해 지금 당장 금리를 낮추라고 촉구했습니다.

기다리는 데는 위험이 따릅니다: 실업률이 상승하기 시작하면 일반적으로 실업률은 빠르게 상승하고 경제는 불황으로 접어듭니다. 그러나 금리를 너무 빨리 낮추면 물가 상승 압력이 다시 높아질 수 있으며, 팬데믹 이후 인플레이션이 급등하자 당국자들은 이를 꺼리고 있습니다.

일부 연준 전문가들은 늦은 구조조치가 파월 의장의 정책 리더십, 경제 통찰력, 타이밍에 대한 궁극적인 시험대가 될 수 있다고 말합니다.

뉴 센추리 어드바이저스의 수석 이코노미스트인 클라우디아 샘은 “파월 의장에게는 새로운 시험입니다.”라고 말합니다. “양측이 모두 궤도를 벗어난 상황에서 선택을 해야 하는 상황입니다.”

 

 

개인적 사명

팬데믹 이후 인플레이션이 폭발한 후 연착륙하는 것이 파월 의장의 개인적 사명이 되었습니다. 그는 2023년 12월을 연준의 금리 인상 사이클의 정점으로 꼽았는데, 이는 경기 확장세가 둔화되기는 했지만 붕괴되지는 않았기 때문입니다. 당시 인플레이션은 연준의 목표치인 2%보다 1% 포인트도 안 되는 수준이었으며, 2022년에 40년 만에 최고치였던 7.2%에서 하락했습니다.

9월 금리 인하 시기가 되자 파월 의장은 연방공개시장위원회 동료들에게 노동 시장의 강세를 유지하기 위해 공격적인 0.5%포인트 인하에 동참해 달라고 설득했습니다. 결국 올해 들어 인플레이션이 목표치 이상으로 안정되는 듯하자 세 차례 회의에 걸쳐 금리를 0.5%포인트 인하했습니다.

그 무렵 트럼프는 백악관을 탈환했고, 연준의 3월 회의에서 관세 위협으로 인해 물가가 계속 상승할 것이 분명해지면서 관리들은 인플레이션 상승과 성장 둔화에 대한 기대감을 표시했습니다.

연준의 선호 인플레이션 게이지가 여전히 뜨겁다 추정치에 따르면 3 월까지 연간 2.6 % 상승한 것으로 보이는 핵심 PCE 게이지

 

트럼프의 관세 계획은 민감한 시기에 발표되었으며, 지난 다섯 차례의 근원 인플레이션 수치는 놀라울 정도로 높게 나왔습니다. 연준이 선호하는 근원 인플레이션 지표는 2월에 2.8%를 기록했으며, 경제학자들은 3월에 2.6%로 완화되어 여전히 중앙은행의 목표치를 훨씬 상회할 것으로 예상하고 있습니다.

“그들은 물가 안정을 회복하지 못했고, 금리 인하가 너무 공격적이었을 수도 있다”고 스티펠 파이낸셜의 수석 이코노미스트 린지 피에그자는 말했다. “관세의 유무와 상관없이 인플레이션 안정성에 대해 우려하고 있다. 우리는 위험에 처해 있다”

이러한 우려는 연준 감시자들을 넘어서고 있습니다. 금요일 미시간 대학의 보고서에 따르면 4월 초 소비자 인플레이션 기대치가 급증했으며, 이번 달 블룸버그가 조사한 경제학자들은 무역 전쟁으로 인해 미국 경기 침체 가능성이 동전 뒤집기처럼 커졌다고 주장합니다.

경제학자들, 1년 내 경기 침체 가능성 45% 전망

경기 침체는 의심할 여지없이 백악관의 더 큰 적대감을 불러일으킬 것입니다. 트럼프는 이미 파월 해임을 암시한 바 있지만, 이후 금융 시장이 요동치자 한발 물러섰습니다.

그러나 4년 동안 목표치를 상회한 인플레이션을 다시 통제하지 못하는 중앙은행은 실제로 신뢰를 잃을 수 있습니다.

KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스웡크는 “연착륙에 매우 근접해 있었다”고 말합니다. “연준이 저지를 수 있는 가장 큰 실수는 경제가 약화되면서 추가적인 인플레이션을 유발하는 것입니다.”