'25.04 마지막주 마감현황 : 혼란스러운 경제 상황 📊

2025월 4월 27일              |                샘 로, CFA            |                  출처

 

경제 지표에서 모호한 신호가 나오고 있습니다.

한편으로는 부드럽고 감정 지향적인 데이터는 실망스러웠습니다. 미시간 대학교와 컨퍼런스 보드의 소비자 신뢰도 조사는 최근 몇 달 동안 급격히 하락세로 돌아섰습니다. NFIB의 중소기업 낙관론 지수는 급락했습니다. CEO와 CFO의 심리가 악화되었습니다. 제조 및 서비스 기업의 구매 관리자들도 점점 더 신중해지고 있습니다. 이는 모두 관세에 대한 트럼프 행정부의 불안정한 입장 때문이며, 대부분의 사람들이 경제에 부정적이라는 데 동의하고 있습니다.

반면에 실제 활동을 반영하는 하드 데이터는 강세를 보이고 있습니다. 3월 소매 판매는 사상 최고치를 기록했으며, 아래에서 확인할 수 있는 주간 카드 지출 데이터는 거시적 흐름에 대한 TKer의 주간 리뷰에서 4월까지 강세가 지속되고 있음을 시사합니다. 내구재 주문과 출하량도 높은 수준을 유지하고 있습니다. 한편, 일자리 창출, 실업률, 실업보험 청구 건수 등 주요 노동시장 지표는 경기 확장과 관련된 수준의 추세를 이어가고 있습니다.

이러한 모순에 대한 이야기는 골드만 삭스의 이 차트에서 잘 설명되어 있는데, 하방에 대한 소프트 데이터의 놀라움과 상방에 대한 하드 데이터의 놀라움이 어떻게 다른지 보여줍니다. 즉, 심리는 예상보다 약세를 보인 반면 실제 활동은 예상보다 강세를 보인 것입니다.      

표 1: 하드 데이터의 회복력이 높아지는 가운데 최근 소프트 데이터가 하락세로 돌아섰습니다.

 

르네상스 매크로의 닐 두타는 4월 21일자 노트에서 이러한 “데이터 불연속성”에 대해 설명했습니다.

“최근 하드 데이터의 상승 서프라이즈의 상당 부분은 관세를 예상하고 소비를 앞당긴 것이 반영된 것일 가능성이 높습니다."라고 Dutta는 썼습니다. “예를 들어 소비자들은 자동차 판매와 다른 가정용 내구재에 대한 소비를 앞당겼습니다. 기업들도 일부 주문을 앞당겼을 가능성이 높습니다. 이것이 최근의 고빈도 데이터 흐름에 힘을 실어준 것 같습니다.”

2020년에 시작된 대부분의 경제 확장기 동안 소비자와 기업이 무엇을 말했는지(즉, 소프트 데이터)보다 무엇을 했는지(즉, 하드 데이터)에 집중한 것이 성과를 거두었습니다. 연방준비제도이사회는 이러한 현상을 설명하는 연구 결과를 발표했습니다.

하지만 많은 사람들이 새로운 관세의 인플레이션 위험을 인식하고 있는 상황에서 이러한 판매량 증가에는 두 가지 문제가 있습니다: 
1) 훨씬 더 취약한 기저 경제를 가린다는 점, 
2) 이러한 이월 매출이 정상적으로 발생했을 때 향후 매출이 하락할 수 있다는 점입니다.

“미국의 최근 하드 데이터, 주로 3월의 데이터는 활동을 과장하고 있으며, 처음부터 상황이 특별히 강하지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다."라고 두타는 덧붙였습니다. “다양한 설문조사 기반 활동 지표의 하락은 실제 활동이 계속해서 둔화될 것이며, 잠재적으로 갑작스러운 방식으로 나타날 수 있음을 시사합니다. 경기 침체가 이미 시작되었을 수도 있습니다.”

 

 

큰 그림

지금이 경기 침체기인지 불황기인지는 뒤늦게야 알 수 있습니다.

그러나 우리는 경제가 냉각되고 있었고 관세의 위협이 불황의 위험을 증가시켰다는 것을 알고 있습니다.

중요한 것은 장기 투자자로서 주식으로 부를 쌓는 과정에서 경기침체와 시장 침체가 발생할 수 있다는 점을 이해해야 한다는 것입니다.

경제는 약 80%의 기간 동안 확장세를 보였습니다. 마찬가지로 주식도 약 80%의 기간 동안 강세장이었습니다. 어쩌면 현재 우리는 역사적으로 약 20%의 확률로 발생했던 불쾌한 시기를 겪고 있는 것일 수도 있습니다.

 

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모든 것을 종합하면 🤔

트럼프 대통령이 발표한 관세는 미국 경제, 기업 수익, 주식 시장에 중대한 영향을 미치며 글로벌 무역을 뒤흔들 수 있는 위협이 될 수 있습니다. 좀 더 명확해질 때까지 현재 상황은 다음과 같습니다:

실적은 낙관적으로 보입니다: 

주식 시장에 대한 장기 전망은 수년간의 실적 성장에 대한 기대에 힘입어 여전히 우호적입니다. 그리고 실적은 주가의 가장 중요한 동인입니다.

수요는 긍정적입니다: 

상품과 서비스에 대한 수요는 소비자와 기업의 건전한 대차 대조표에 힘입어 여전히 긍정적으로 유지되고 있습니다. 일자리 창출도 냉각되고 있지만 여전히 긍정적이며, 인플레이션 위기를 해결한 연방준비제도이사회는 노동 시장 지원으로 정책의 초점을 옮기고 있습니다.

하지만 성장은 냉각되고 있습니다: 

경제는 여전히 건전하지만, 경기 사이클 초기에 훨씬 더 뜨거웠던 수준에서 성장세가 정상화되었습니다. 일자리 과잉과 같은 주요 호재가 사라지면서 요즘 경제는 덜 '꼬인' 상태입니다. 성장이 운명이라고 주장하기가 더 어려워졌습니다.

 

행동이 말보다 더 큰 힘을 발휘합니다: 

우리는 경직된 경제 지표와 부드러운 심리 지표가 분리된 특이한 시기에 처해 있습니다. 가시적인 소비 및 기업 활동은 계속해서 성장하고 기록적인 수준의 추세를 보이고 있음에도 불구하고 소비자 및 기업 심리는 상대적으로 부진했습니다. 투자자의 관점에서 중요한 것은 하드 경제 데이터가 계속 유지되고 있다는 점입니다.

 

주식은 경제가 아닙니다: 

애널리스트들은 긍정적인 영업 레버리지 덕분에 미국 주식 시장이 미국 경제를 능가할 수 있을 것으로 예상합니다. 팬데믹 이후 기업들은 비용 구조를 공격적으로 조정했습니다. 여기에는 전략적 해고와 AI 기반 하드웨어를 포함한 새로운 장비에 대한 투자가 포함되었습니다. 이러한 움직임은 긍정적인 영업 레버리지로 이어지고 있으며, 이는 냉각된 경제 상황에서 소폭의 매출 성장이 견고한 수익 성장으로 이어지고 있음을 의미합니다.

 

항상 존재하는 위험에 유의하세요: 

물론 그렇다고 해서 자만해서는 안 됩니다. 미국의 정치적 불확실성, 지정학적 혼란, 에너지 가격 변동성, 사이버 공격 등 걱정해야 할 리스크는 항상 존재합니다. 두려운 미지의 위험도 있습니다. 이러한 리스크는 언제든 불거져 시장의 단기 변동성을 촉발할 수 있습니다.

 

투자는 결코 순탄하지 않습니다: 

또한 경기 침체와 약세장은 장기 투자자가 시장에서 부를 쌓아가는 과정에서 겪을 수 있는 냉혹한 현실입니다. 주식 시장에서는 항상 안전벨트를 단단히 매세요.

 

장기적으로 생각하세요:

현재로서는 경제와 시장이 시간이 지나면서 극복하지 못할 도전이 있을 것이라고 믿을 이유가 없습니다. 장기 게임은 아직 끝나지 않았으며 장기 투자자들은 계속될 것으로 기대할 수 있습니다.