S&P 500의 드문 상승 신호: Zweig Breadth Thrust(즈바이그 브레드 스러스트) 해설 및 전망

2025.04.25             |           토드 캠벨             |            출처

4월 9일 S&P 500 지수가 저점에서 출발한 랠리는 인상적이고 광범위했습니다. 관세 부과 이후 월초 매도세로 타격을 입은 기술주를 포함해 대부분의 주식이 상승에 참여했습니다.

트럼프 대통령이 4월 2일, 이른바 광복절에 예상보다 더 강력한 상호 관세를 발표한 후 S&P 지수는 4월 8일까지 12% 하락했습니다. 급격한 매도세로 인해 트럼프 대통령은 4월 9일 대부분의 상호 관세를 90일 동안 일시 중단하고 영향을 받는 국가들과 협상을 진행하기로 했습니다. 

트럼프 대통령이 협상을 타결하여 관세를 낮출 가능성이 높아지면서 경제에 실질적인 위험이 남아 있음에도 불구하고 S&P 500 지수는 10% 급등했습니다.  

4월 24일 목요일에는 전설적인 투자자 마틴 츠바이크가 개발한 '츠바이크 브레드스 추세(the Zweig Breadth Thrust)'이라는 희귀한 신호가 나타날 정도로 S&P 500의 랠리가 광범위하게 확산되었습니다.

드물게 츠바이크 브레드스 추세가 나타나면 1년 안에 주가가 상승할 수 있습니다. 이미지 출처: Nagle/Bloomberg 경유 게티 이미지

 

츠바이크(Zweig)는 1987년 하루 만에 주가가 20% 이상 하락한 블랙먼데이를 예측하며 “연준과 싸우지 말라(don't fight the Fed)”는 문구와 베스트셀러 투자 서적 “월스트리트에서 승리하기(Winning on Wall Street)”를 쓴 것으로 가장 잘 알려져 있습니다.

 

 

Zweig Breadth Thrust란?

Zweig Breadth Thrust(브레드스러스트, 이하 ZBT)는 전설적인 투자자 마틴 즈바이그(Martin Zweig)가 개발한 시장 모멘텀 지표로, 단기간 내에 광범위한 매수세가 시장 전체로 확산될 때 발생하는 매우 드문 신호입니다. 이 신호는 10일 이내에 상승 종목 비율의 10일 이동평균이 40% 미만에서 61.5% 이상으로 급등할 때 발생합니다. 이는 시장 전반에 강한 매수세가 몰리고 있다는 의미이며, 과거 강세장 초입에서만 극히 드물게 포착되었습니다

 

 

ZBT 신호의 역사적 의미와 통계

• 1945년 이후 약 20번만 발생한 희귀 신호
• 과거 ZBT 신호 발생 후 S&P 500은 6개월간 평균 14.8%, 12개월간 평균 23.4% 상승
• 1년 뒤 수익률이 100% 확률로 플러스였으며, 평균·중간 수익률이 23%를 넘었습니다.
• 단기적으로도 1개월, 3개월, 6개월 뒤 각각 5%, 8%, 15%의 평균 수익률을 기록했고, 6개월·12개월 성공률은 100%에 달합니다.

즉, ZBT는 시장 전체가 단기 과매도에서 강력한 매수세로 전환될 때 나타나는 신호로, 이후 6~12개월간 강한 상승이 이어질 확률이 매우 높았습니다

 

 

최근 상황과 시장 전망

2025년 4월 24일, S&P 500에서 ZBT 신호가 발생했습니다. 이는 미-중 무역갈등 완화 기대, 트럼프 대통령의 관세 유예 등 정책 변화가 촉매가 되어 시장 전반에 매수세가 확산된 결과입니다. 이번 신호는 2023년 11월 이후 약 1년 반 만에 다시 등장한 것으로, 투자자들은 추가 랠리에 대한 기대감을 높이고 있습니다.

 

 

하지만 주의할 점

• ZBT 신호가 발생했다고 해서 단기적으로 무조건 추가 상승만 있는 것은 아닙니다. 과거에도 신호 이후 조정(되돌림)이나 일시적 저점 재확인(재테스트)이 나타난 적이 있습니다.
• 예를 들어 2023년에는 두 차례 ZBT 신호(봄, 가을)가 나왔지만, 그 직후 시장이 11% 조정받기도 했습니다.
• 즉, 신호 이후에도 단기 변동성(조정, 횡보 등)은 충분히 나올 수 있으나, 6~12개월의 중장기 관점에서는 높은 확률로 시장이 더 높이 간다는 통계적 신뢰도가 있습니다.

 

 

이번에는 다를 수 있을까요?

투자에서 가장 위험한 말은 “이번엔 다를 거야”라는 말입니다. 주식 시장 매도세를 초래하는 각 상황은 고유하지만, 주식 시장 조정과 폭락에 대한 투자자들의 감정적 반응은 비슷합니다.

트웨인의 표현을 빌리자면, 역사는 반복되지는 않지만 운율은 맞습니다.

물론 지금 투자자들이 손을 움켜쥘 만한 많은 일들이 일어나고 있습니다. 인플레이션은 고착화되고 있고, 실업률은 2023년 3.4%에서 4.2%로 증가하면서 고용 시장은 약화되고 있습니다. 경제 데이터에 따르면 올해 국내총생산(GDP)이 둔화되고 있습니다. 좋지 않은 상황입니다.

관세가 소비를 위축시킬 수 있는 인플레이션 수입세라는 점에서 불확실한 관세 상황도 도움이 되지 않습니다.

하지만 츠바이크 경기부양책이 불러온 문제는 이 시기만이 아닙니다. 예를 들어, 2009년 글로벌 금융위기 당시에는 “이번에는 다르다”고 말할 만한 이유가 많았습니다.

물론 모든 가능성을 배제할 수는 없으며 단기적으로 츠바이크 브레드스 추세가 발생했다고 해서 반드시 위기에서 벗어났다는 의미는 아닙니다. 주식은 종종 상승분을 다시 채워야 하므로 재테스트나 새로운 저점이 나올 가능성도 배제할 수 없습니다.

그럼에도 불구하고 6개월 또는 1년 이상의 장기 투자자에게는 즈바이크 폭탄추세와 관련된 수익률이 고무적인 것은 분명합니다.

 

 

ZBT 신호의 투자 전략적 의미

• ZBT는 시장 전체가 단기 과매도에서 강한 매수세로 전환되는 강세장 초기 신호로 해석됩니다.
• 단기 급등 후 조정이 나올 수 있지만, 중장기적으로는 추가 상승 가능성이 높으므로 장기 투자자에게는 긍정적 신호입니다.
• 단, "이번엔 다르다"라는 생각은 위험하며, 신호의 역사적 신뢰도를 참고하되, 시장 변동성·거시경제 변수도 함께 체크해야 합니다.

 

 

Zweig Breadth Thrust는 극히 드물게 발생하는 강력한 상승 신호로, 과거에는 신호 이후 1년 동안 S&P 500이 100% 확률로 평균 23% 이상 상승했습니다. 단기 조정 가능성은 있으나, 중장기적으로는 긍정적 흐름이 기대됩니다.
단, 시장 변동성 및 경제 변수도 함께 고려해야 하며, 신호만 맹신하는 것은 경계해야 합니다