시장에서 모두가 주목해야 하는 한 가지

2023년 10월 5일                       |                      매튜 폭스                         |                         출처

 

10년 만기 미 국채 수익률은 올해 하반기에 2007년 이후 최고 수준으로 급등했습니다.

 

최근 몇 주 동안 채권 수익률 급등은 주식 시장에 영향을 미쳤고, 미국 국채 10년물 수익률은 투자자들이 가장 주목해야 할 지표가 되었습니다. 

수요일에 10년물 금리는 4.88%로 2007년 8월 이후 최고치를 기록하며 사이클 최고치를 기록했습니다. 연초의 3.75%, 2년 전의 1.61%에서 급등했습니다.

투자자들은 주요 국채 수익률이 여기서 얼마나 더 오를 수 있는지 이해하기 위해 분주하게 움직이고 있습니다.

채권 수익률 상승은 경제에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 특히 주식 60%, 채권 40%의 포트폴리오 배분에 의존하는 투자자들에게는 이중고를 안겨주고 있기 때문입니다. 10년 만기 국채 금리는 모기지를 포함한 다양한 소비자 대출 금리에도 영향을 미칩니다. 즉, 투자자만 영향을 받는 것이 아니라 일반 미국인도 영향을 받는다는 뜻입니다. 

 

레이 달리오, 빌 애크먼, 빌 그로스 등 전설적인 투자자들은 모두 주요 채권 수익률이 5%에 도달할 것으로 보고 있으며, 이는 현재 수준에서 또 한 번 큰 폭의 상승을 의미할 것입니다. 

이것이 의미하는 바와 미국 10년물 국채에 주목해야 하는 이유를 알아보세요. 

 

 

높은 수익률 = 주식 시장에 악재

JP모건의 최고 주식 전략가가 올 한 해 동안 주식에 대해 약세 전망을 내놓은 주요 이유는 금리 상승과 수익률 상승입니다.

"금리가 매우 제한적인 수준을 유지하는 한 우리의 신중한 전망은 그대로 유지될 것입니다."라고 JPMorgan의 마르코 콜라노비치는 최근 메모에서 말했습니다.

투자자에게 기회 비용은 가장 중요한 고려 사항이며, 금리가 10년 이상 0%에 가까웠을 때 투자자들은 주식에 투자하는 것 외에 다른 선택의 여지가 없었습니다.

이제 방정식이 바뀌었습니다. 오늘날 투자자들은 무위험 국채 및 기타 현금성 자산을 보유하는 것만으로도 5%가 조금 넘는 수익을 올릴 수 있으며, 이는 인플레이션 후 고위험 주식 시장의 연평균 수익률이 약 7%인 것과 비교할 때 매우 매력적인 제안입니다.

그렇기 때문에 지난 한 해 동안 머니마켓 펀드와 단기 채권 펀드에 현금이 쏟아져 들어왔으며, 수익률이 낮을 때는 주식으로 유입되었을 가능성이 높은 자금이 유입된 것입니다. 

JP모건의 콜라노비치는 금리와 채권 수익률이 상승하는 한 주식 시장의 대학살은 끝나지 않았다고 고객들에게 경고하면서 현재의 상황을 2007년 폭락 직전과 비교하고 있습니다. 

"주목할 만한 점은 2007년 위기 당시 투자자들은 지금과 똑같은 주제에 대해 논의하고 있었다는 점입니다: 연준의 일시 중단, 소비자 회복력, 연착륙, 일자리 강세 등입니다."라고 Kolanovic은 말합니다.

 

 

 

높은 수익률 = 채권 시장에 악영향

주식뿐만이 아닙니다. 수익률이 상승하면 채권 가격이 하락하기 때문에 채권 수익률 상승은 채권 시장에도 악영향을 미치고 있습니다.

제로 금리 시대에 구입한 장기 채권은 이제 5% 금리를 제공하는 장기 채권보다 가치가 훨씬 떨어집니다.

그렇기 때문에 iShares 20년물 미국 국채 ETF는 최근 몇 년간 주식과 비슷한 수준의 변동성을 보이며 2020년 고점 대비 52% 하락했습니다.

 

그리고 미국 국채는 3년 연속 마이너스 수익률을 기록 중인데, 이는 미국 역사상 전례가 없는 일입니다.

지난 한 해 동안 주식과 채권 간의 양의 상관관계는 가장 인기 있는 투자 포트폴리오인 주식 60%, 채권 40% 배분에 많은 부담을 주었습니다.

투자자들은 주식이 부진할 때 채권이 좋은 성과를 낼 것으로 기대하며 포트폴리오 변동성을 제한하는 데 도움을 받아왔습니다. 하지만 18개월 전 연준이 공격적으로 금리를 인상하기 시작한 이후 채권과 주식이 동반 하락하면서 이러한 관계가 뒤집혔습니다. 

60/40 주식 채권 포트폴리오는 2022년에 16% 하락하여 2008년 이후 최악의 연간 수익률을 기록했습니다.

 

 

높은 수익률 = 경제에 악영향

금리 상승은 국채 수익률 상승으로 이어져 다양한 소비자 대출 상품의 비용을 증가시켰습니다. 

이는 자동차나 주택과 같은 큰 구매를 위한 대출 비용을 증가시켜 시간이 지남에 따라 경제를 둔화시키는 효과가 있습니다.

주택 구매는 경제 승수(Multiplier)역할을 하기 때문에 특히 중요합니다. 신규 주택 구매자는 종종 다른 상품과 서비스에 많은 돈을 지출하여 경제를 활성화합니다. 

그러나 30년 평균 모기지 이자율이 8%에 육박하면서 점점 더 많은 소비자들이 주택을 소유하는 데 드는 비용이 부담스러워지고 있으며, 주택 판매는 급격히 감소하고 있습니다.

이자율이 높아지면 신용카드 이자율도 높아져 최근 몇 달 동안 연체율이 증가하고 있습니다. 

"높은 모기지 금리, 높은 자동차 금리, 높은 신용카드 금리가 경제에 영향을 미치기 시작했습니다."라고 퍼싱 스퀘어의 CEO인 빌 애크먼은 최근 CNBC와의 인터뷰에서 말했습니다.

높은 금리와 높은 수익률은 섬세한 균형이 필요합니다. 금리가 충분히 오랜 기간 동안 꾸준히 상승하면 소비자와 기업이 적응할 수 있는 시간이 늘어나기 때문에 경제에 도움이 될 수 있습니다.

그러나 지난 한 달 동안 미국 국채 10년물 금리가 65 베이시스 포인트 급등하는 등 급격하고 갑작스러운 상승은 경제를 혼란에 빠뜨리고 투자자들이 금융 시장의 '붕괴'에 대한 공포에 휩싸이게 할 수 있습니다.