월가가 죽음을 예견했던 경기 침체가 나타나지 않은 10가지 이유

2023년 7월 18일                  |                    조셉 윌킨스                      |              출처

 

주식 시장은 인플레이션 상승과 경기 침체에 직면하여 계속 하락할 수 있습니다. 세파 오젤 / 게티 이미지

 

2022년 말부터 대다수의 월스트리트 유명 인사들은 올해 미국 경제에 경기 침체가 닥칠 것이라고 반복해서 예측했습니다.

하지만 2023년이 6개월이 지난 지금까지도 많은 사람들이 예상했던 생산량 감소의 조짐은 보이지 않습니다. 오히려 인플레이션이 빠르게 낮아지고 있고, 고용 시장은 견고하며, 실업률은 바닥을 쳤고, 주식은 활기를 띠는 등 상황이 매우 낙관적으로 보입니다.

임박한 경기 침체의 대표적인 경고 신호로 여겨지는 채권 수익률 곡선의 역전 현상조차도 투자 심리에 거의 영향을 미치지 않았으며, 이에 대비해온 많은 시장과 기업들은 당혹스러워하고 있습니다.

스위스 대형 은행인 UBS의 경제학자들은 경기 침체가 나타나지 않은 10가지 이유를 정리했습니다. 소비, 생산, 실업률 등의 기준을 추적하는 전미경제연구소의 경기침체 정의에 따라 미국 경제가 많은 전문가들이 생각하는 것보다 훨씬 더 회복력이 있음을 보여주는 증거 목록을 작성했습니다.

 

 

1. 통화 정책은 아직 긴축적이지 않습니다.

연방준비제도이사회가 지난 5분기 동안 금리를 무려 500베이시스 포인트나 올렸음에도 불구하고 미국의 인플레이션 조정 대출 비용은 여전히 매우 낮습니다. 10년 만기 국채 인플레이션 연동 증권의 수익률은 현재 1.52%에 불과합니다.

UBS에 따르면 자산 매입을 통해 경제에 투입한 자금과 밀접한 상관관계가 있는 중앙은행의 대차대조표는 여전히 팬데믹 이전 수준보다 80% 더 큰 것으로 나타났습니다. 이는 과거 기준으로 볼 때 통화 여건이 여전히 긴축적이지 않다는 것을 시사합니다.

스위스 은행은 보고서에서 "2023년에 금융 조건이 완화되었으며, 연준의 대차대조표와 통화 공급은 팬데믹 이전 추세에 비해 매우 완화적"이라고 말했습니다. 

 

2. 정부 지출이 다시 증가하고 있습니다.

정부 지출은 팬데믹이 한창이던 작년에 크게 감소한 후 다시 증가하고 있습니다. 또한 금융 시스템에서 사용 가능한 자금의 양이 증가하여 경제를 완충하고 있습니다.

UBS에 따르면 2022년 인플레이션 억제법도 특히 제조업 부문의 투자를 촉진하는 데 도움이 되었습니다.

 

 

3. 강력한 저축이 소비를 촉진하고 있습니다.

팬데믹 기간 동안 축적된 저축은 생활비 상승에 대한 완충제 역할을 하며 미국 경제의 소비를 뒷받침했습니다. 또한 금융 자산 가격 상승은 총 부를 증가시켰습니다.

반면, 대부분의 모기지는 고정 금리로 고정되어 있어 연준의 금리 인상의 영향으로부터 대출자를 보호해 주었습니다. 

 

4. 부채 수준이 너무 높지 않음

" 소비자 부채 수준과 연체율은 금융 위기 이전인 2008년과 비교하면 훨씬 양호한 상태입니다."라고 은행은 메모에서 말했습니다. "가계 부채는 관리 가능한 수준으로 보입니다. 신용 카드 연체율은 증가하고 있지만 역사적으로 낮은 수준에서 벗어나 있습니다."

UBS에 따르면 기업들은 투자 오버행으로 어려움을 겪고 있지 않으며 높은 인플레이션으로 인해 높은 부채 수준이 낮아졌습니다.

 

5. 신용 조건이 크게 강화되지 않음

올해 초 금융 혼란으로 일부 은행이 대출을 축소한 이후에도 신용 시장 조건은 기업 차입자에게 불리하게 변하지 않았습니다. 

UBS에 따르면 하이일드 채권 스프레드는 연초 대비 하락했으며, 이는 신용 등급이 낮은 기업이 12개월 전보다 공모 채권에 더 쉽게 접근할 수 있다는 것을 의미합니다. 이러한 부채의 발행도 증가하고 있습니다. 

 

6. 여전히 견고한 노동 시장

미국 고용주들은 여전히 상당한 수의 신규 일자리를 추가하고 있으며, 이로 인해 미국 경제의 실업수당 청구 건수는 팬데믹 이전 평균보다 낮아졌습니다.

" 급여가 팬데믹 이전 추세를 따라잡고 있습니다. 고용률은 대부분 팬데믹 이전 수준에 근접했습니다."라고 UBS는 메모에서 말했습니다.

 

7. 경제 데이터 추세가 안정화되고 있습니다.

스위스 은행에 따르면 팬데믹은 경제 데이터의 주기적 패턴을 방해했지만 다시 정상으로 돌아오고 있습니다. 이는 경제가 더 안정된 기반에 있다는 신호일 가능성이 높습니다.

" 상품과 서비스에 대한 지출이 정상으로 돌아오고 있습니다. 일자리 증가 변동성은 팬데믹 이전 수준으로 돌아갔습니다."라고 UBS는 말했습니다. "공급 병목 현상도 완화되고 있지만 정상으로 돌아간 것은 아닙니다."

 

8. 부문별 침체

은행에 따르면 경제의 여러 부분에서 개별적인 활동 부진이 본격적인 경기 침체를 어느 정도 예방하는 데 도움이되었을 수 있습니다.

UBS는 미국의 제조업과 주택 착공 건수가 2022년에 모두 감소했지만 지금은 회복되고 있을 수 있다고 말했습니다.

 

9. 견고한 서비스 성장세 유지 

제조업은 다소 둔화되었지만 경제에서 차지하는 비중은 감소하고 있으며 더 큰 서비스 부문은 지속적인 성장을 경험하고 있습니다.

" 서비스 소비는 회복 속도가 느리지만 여전히 성장하고 있으며 경제에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하고 있습니다."라고 은행은 말했습니다. "민간 부문에서 제조업의 비중은 계속 줄어들고 있습니다."

 

10. 경제는 이제 덜 주기적이다

미국 경제는 이제 주기적 기복에 덜 취약한 방식으로 구조적으로 진화했다고 UBS는 말했다.

"지식 기반 서비스 경제로 재고 사이클과 에너지 비용에 덜 민감해졌으며, 그 결과 경제 활동의 변동성이 줄어들고 확장이 더 오래 지속될 수 있습니다."라고 은행은 말했습니다.