10월 CPI 보고서(11월 발표)는 시장에 엄청난 충격을 줄 수 있습니다

 

요약

• 주식 시장은 CPI 위험이 있는 날에만 헤지하는 것으로 보입니다.
• CPI 추정치가 너무 낮아서 문제가 될 수 있습니다.
• 이는 이번 주 뜨거운 CPI 보고서에서 주식이 큰 폭으로 하락할 가능성이 있음을 의미합니다.

 

소비자 물가 지수와 함께 시장에 또 다른 큰 주가 될 것입니다.  CPI 보고서는 지난 몇 달 동안 시장을 움직이는 사건이었으며 10월 보고서는 11월 10일 목요일에 나옵니다.

 

 

추정치가 너무 낮을 수 있음

 컨센서스 추정치는 헤드라인과 핵심 CPI 모두에 대해 다시 너무 낮은 것으로 판명될 수 있습니다.  10월 CPI는 9월의 8.2%에서 하락한 7.9% 상승한 것으로 추정됩니다.  한편, 근원 CPI는 9월의 6.6%에서 6.5% 증가한 것으로 추정됩니다.  문제는 CPI와 핵심 CPI가 지난 12개월 중 10개월 동안 예상치를 충족하거나 초과했다는 것입니다.

Bloomberg

 

Cleveland Fed는 현재 컨센서스 추정치보다 훨씬 더 높은 인플레이션을 예상하고 있습니다.  헤드라인 CPI의 경우 Cleveland Fed는 전년 대비 8.1% 증가했습니다.  핵심 CPI의 경우 6.6%로 추정됩니다.  클리블랜드 연준이 옳다면 애널리스트들의 컨센서스 추정치는 너무 낮고 CPI는 0.2%, 핵심 CPI는 0.1%까지 낮아질 수 있습니다.

 

Bloomberg

 

 

문제는 Cleveland Fed가 역사적으로 실제 CPI 결과를 과소평가했다는 점입니다.  지난 19개월 동안 CPI는 Cleveland Fed 추정치를 16배 상회했으며 핵심 CPI는 Cleveland Fed 추정치보다 14배 더 높아졌습니다.

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따라서 헤드라인 인플레이션에 대한 컨센서스 추정치가 7.9%이고 클리블랜드 연준이 8.1%인 경우 헤드라인 CPI가 컨센서스보다 훨씬 더 높을 수 있고 심지어 클리블랜드 연준의 추정치보다 높을 수도 있습니다.

 

한편, 핵심 CPI에 대한 컨센서스 추정치는 6.5%이고 Cleveland Fed는 6.6%로 추정합니다.  코어도 이길 가능성이 높습니다.

Bloomberg

 

 

 

시장은 과소 헤지된 것으로 나타남

 따라서 예상보다 높은 또 다른 CPI는 의심할 여지없이 시장에 충격을 주고 많은 변동성을 유발할 수 있습니다.  이번 달의 CPI 수치와 지난 달 수치의 차이는 시장이 이번 달 인플레이션 수치에 대해 헤지된 것처럼 보이지 않는다는 것입니다.  따라서 예상보다 더 뜨거운 CPI는 지난 달 개장 시 2% 이상 하락한 후 내재 변동성과 숏 커버링을 녹여서 "플래시 랠리"가 뒤따르는 것과는 훨씬 다른 결과를 초래할 수 있습니다.  이 경우 시장이 과도하게 헤지된 것으로 보입니다.

 

지난달의 CPI 수치를 보면 VIX는 30을 훨씬 웃돌고 있었습니다. 이번 달 VIX는 25 근처에서 거래되고 있습니다. 이 값이 20 부근에서 거래되던 4월이 8월 CPI 보고서로 향하고 있었던 이후로 유일하게 이 값이 낮아진 것은 아마도 시장은 차기 FOMC 회의가 한 달이 아니라 통화 정책 영향에 대해 걱정할 필요가 없다고 생각합니다.  그러나 예상보다 높은 CPI는 매파적 발언을 강화하고 12월의 75bp 금리 인상을 다시 테이블 위에 올려놓을 수도 있습니다.

Bloomberg

 

 

예상보다 높은 9월 수치에 이어, 시장은 12월 회의에서 75bp의 금리 인상 가능성에 대해 가격을 책정하기 시작했습니다.  그러나 그 기대는 10월 20일경부터 식기 시작했다.

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그러나 예상보다 더 뜨거운 인쇄물은 75bps 속도에 대한 논의를 다시 테이블에 올려놓을 것입니다.  다음 FOMC 회의는 12월 13일과 14일로 예정되어 있고 다음 CPI 발표일은 12월 13일로 예정되어 있기 때문입니다.

 

문제는 Cleveland Fed가 11월 CPI가 하락할 것으로 보지 않는다는 것입니다.  현재 11월 추정치는 8.1%입니다.  이는 연준이 통화정책에 대해 다르게 생각하기 전에 인플레이션율이 몇 달 연속 하락하는 것을 보고 싶어할 것이기 때문에 11월에 대한 기대치를 밑도는 수치는 그 시점에서 큰 영향을 미치지 않을 것이라는 것을 의미한다.

 

그것은 예상보다 더 뜨거운 10월 CPI에 이어 투자자들이 현재 그들이 한 것보다 더 오래된 헤지를 사기 위해 허둥댈 가능성이 높다는 것을 암시한다.S & P 500의 현재 내재 변동성 기간 구조에 따르면 투자자들은 예상보다 높은 인플레이션 수치의 위험을 헤지하고 있지만 11월 10일 S & P 500 만료일을 사용하는 것으로 보입니다.

 

현금 옵션에 대한 11월 10일 S&P 500 만기일의 내재 변동성은 CPI 보고서 전후 날짜의 변동성에 비례하여 상승합니다. 시장은 현재 실제 CPI 리포트에 대해서만 생각하고 있지만 보고서 이후에 발생할 수 있는 잠재적 영향에 대해서는 생각하지 않고 있다.

 

그것은 또한 잠재적으로 투자자들이 위험의 날을 위해 위험을 회피하지만 사실 위험 이후에는 그렇지 않기 때문에 VIX가 우울해 하는 이유일 수 있다. 이는 다음 CPI 보고서와 FOMC가 동시에 진행된다면 투자자들은 30일 후 VIX 지수를 끌어올리기 위해 앞다퉈 그 보호장치를 구입할 수도 있다는 것을 의미한다.

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만약 투자자들이 예상보다 더 뜨거운 CPI 보고서 이후 위험회피책을 마련하기 위해 안간힘을 쓴다면, 상승하는 암묵적 변동성이 주가를 하락시키기 때문에 주식의 잠재적 역풍이 될 것이다.


현시점에서 시장은 이번 주 목요일에 있을 10월 CPI 보고서의 위험성을 간과하고 있을 수도 있다. 그리고 예상보다 더 뜨겁게 나온다면 주식시장에 대한 하방위험이 크며, VIX는 훨씬 더 높게 치솟을 것이다.

 

 

참고의견

• 저는 Doubleline의 Gundlach를 믿습니다. 그의 모델은 10월이 더 높을 것으로 예측합니다.
• 선거 결과는 아마도 10월 인플레이션 수치보다 시장에 더 많은 영향을 미칠 것입니다. 그러나 JP는 어쨌든 이제 CPI 수치보다 채권 수익률 곡선을 더 지켜봐야 한다고 말했습니다.
• 미국이 금리 QT를 주도하고 있어 외화에 부담을 주고 있어 영국과 같은 국가에서는 부분적으로 통화 가치 하락으로 인해 경기 침체와 함께 10%의 인플레이션을 겪고 있습니다. 다른 글로벌 중앙 은행들이 이를 따르고 미국 연준이 금리 인상을 "일시 중지"하면 금리를 4% 이상으로 인상함에 따라 상황이 역전될 수 있습니다. 2008년 스타일의 중심축보다 작업에 대한 더 역사적인 장기 미 연준의 개입일 가능성이 있습니다. 다음 캐나다 금리 결정은 12월 7일이 될 것이므로 그들이 지난 50포인트 인상과 마찬가지로 여전히 비둘기파적인지 보는 것은 흥미로울 것입니다.
• 투자자들은 이 시점에서 2023년을 바라보고 있다고 생각합니다. CPI의 다음 몇 달 동안 높은 인플레이션이 예상됩니다. 따라서 11월의 또 다른 실망스러운 보고서는 시장에 큰 문제가 되지 않을 것이며 이 기사에서 예측하는 것처럼 "대규모 충격"도 아닐 것입니다. 전체적으로 가격 책정은 인플레가 현재보다 훨씬 낮을 것으로 예상되는 2023년 3월에서 6월을 기준으로 합니다. 투자자들이 2023년을 바라보면서 단기적으로 높은 인플레이션에 대한 패닉의 시대는 거의 끝났다고 생각합니다.
• CPI가 무엇이든 상관없이 유가는 다시 상승하고 있으며 미시시피 주의 낮은 수위는 공급망을 교란하고 철도 파업 가능성은 앞으로 더 낮은 인플레이션에 불리할 징조입니다.

 

 

 

 

출처 : https://seekingalpha.com/article/4553867-cpi-report-massive-shock-markets