Fed는... 매파적 기조를 유지할 권리 보유

2023/5/6                |               레이몬드 제임스의 에우제니오 알레만                |             출처

 

수석 이코노미스트 에우제니오 J. 알레만이 현재 경제 상황에 대해 이야기합니다.

 

5월 3일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 끝난 후 연방준비제도(Fed)가 분명히 하고 싶었던 메시지가 있었다면 매파적 기조를 유지할 권리가 있다는 것이었습니다. 즉, 5월의 연방기금 금리 인상이 이번 사이클의 마지막 인상이고 연준이 잠시 멈출 것이라고 생각하지만, 인플레이션 환경은 여전히 불안한 상태입니다. 동시에 다음 주에 발표되는 4월 소비자물가지수(CPI) 보고서가 발표되면 월간 인플레이션이 반등할 것으로 예상되며, 전년 대비 상승률은 전월의 전년 대비 상승률과 거의 변동이 없을 수 있습니다.

또한 목요일에 발표된 올해 1분기 생산성 및 단위노동비용 보고서는 지난주 고용비용지수 보고서에 더해 인플레이션을 지속적으로 낮추기 위해서는 여전히 어려운 여정이 남아있다는 것을 우리와 연준 관계자들에게 상기시켜 주었습니다. 지난주에는 올해 1분기 고용 비용 지수가 전분기 대비 약 1.2%, 연율로 환산하면 4.7% 상승한 것으로 나타났습니다. 이번 주 생산성 및 단위 노동 비용 보고서에 따르면 1분기 동안 생산성은 연율로 2.7% 감소했으며, 이전 분기 동안 상당히 약화되었던 단위 노동 비용은 분기 동안 6.3%로 큰 폭으로 증가했습니다. 따라서 이러한 성장률로 볼 때 인건비는 2022년 6월부터 시작된 디스인플레이션의 가장 큰 위협 요인 중 하나로 남아 있습니다.

 

제롬 파월 연준 의장은 기자 회견에서 FOMC 회의에서 금리 인상 중단이 결정되지 않았으며, 앞으로 들어오는 데이터에 따라 금리를 결정할 것이라고 밝혀, 늘 하던 말과 다르지 않았습니다. 그러나 이러한 유형의 대응은 일반적으로 금리 경로에 대한 불확실성을 계속 유발하기 때문에 시장이 좋아하지 않습니다. 회의 전에 시장은 이미 연준의 금리인상을 예상하고 있었지만, 연준이 앞으로도 금리를 계속 인상할 가능성이 있다면 금리인상은 다시 한 번 지연될 것이고 시장은 불확실성을 좋아하지 않는다는 것을 알고 있습니다. 시장은 긴축 사이클의 종결에 대한 확신을 원하고 있지만, 연준은 기준금리를 더 명확히 해야 한다는 주장에 흔들리지 않고 있습니다.

 

 

은행 문제는 은행 대출에 추가적인 압력을 가할 수 있습니다.

은행 문제가 얼마나 악화될지, 그리고 나머지 금융 부문으로 더 많은 전염이 이어질지는 아무도 정확히 알 수 없습니다. 하지만 한 가지 확실한 것은 3월 중순에 혼란이 시작된 이후, 1980년대 저축 및 대출 위기와 대침체기에 그랬던 것처럼 FDIC와 연준이 뱅크런과 잠재적 은행 부실의 심각성을 막고 줄이기 위해 노력할 것이라는 점입니다.

그럼에도 불구하고 은행 부문은 연준이 은행 준비금에 대한 이자를 지급하지 않았던 2008년 이전에 비해 매우 높은 수준을 유지하고 있는 은행 부문 준비금으로 측정할 때 여전히 양호한 상태를 유지하고 있습니다. 오늘날 연준은 지급 준비금에 이자를 지급하기 때문에 은행은 연준에 지급 준비금을 보관하는 데 적절한 이자율을 얻고 있으며, 이는 연준이 유동성을 줄이고 경제에서 사용 가능한 신용을 줄이는 데 도움이됩니다.

 

따라서 기업과 소비자, 특히 이미 높은 부채 비율로 인해 제약을 받고 있는 기업이 이용할 수 있는 신용이 더 위축될 것으로 예상해야 합니다. 즉, 은행 문제의 지속은 신용 성장을 제한하기 위해 1년 이상 금리를 인상해 온 연준의 역할을 보완할 것입니다.

 

 

신용에 대한 접근이 얼마나 어려워질까요?

오늘날 많은 기업과 소비자가 각각 사업을 투자 및 확장하거나 소비를 늘리기 위해 신용에 대한 접근이 필요하다는 것은 분명합니다. 소비자들은 신용카드를 통해 많은 대출을 받아왔는데, 연준이 금리 인상을 통해 이를 제한하려는 이유는 신용카드 대출이 소비자에게 가장 비싼 신용 유형인 동시에 무담보 부채이기 때문에 신용카드를 발급하는 은행에게는 큰 위험이며, 고용 감소로 인한 경기 침체로 은행이 이러한 부채를 회수하기 어려울 수 있기 때문일 것입니다.

다행스러운 점은 가계 부채 상환 비율이 이전의 신용 경색에 비해 매우 양호한 상태이므로 신용 경색이 발생하더라도 저소득층이 많고 소득 대비 부채 비율이 높으며 금리가 인상될 때마다 일반적으로 신용 시장에서 가격이 책정되는 대출 시장의 일부에 국한될 것이라는 점입니다.

 

또한, 여전히 사업을 확장할 수 있는 과잉 여력이 있기 때문에 실제로 성장에 신용이 필요하지 않은 경제 부문도 있습니다. 오늘날 경제의 주요 서비스 부문 중 하나 인 레저 및 접객업 시장의 큰 부문은 여전히 확장하고 있으며 코로나 19 이전 경기 침체 수준을 따라잡으려고 노력하고 있습니다. 이 업계가 해야 할 일은 더 많은 근로자를 고용하는 것뿐이며, 이는 오늘날의 타이트한 노동 시장 환경에서 결코 작은 일이 아닙니다.

경제의 많은 서비스 부문은 금리 인상에 그다지 민감하지 않으며 많은 중소기업이 대유행 기간 동안 PPP '대출'을 받았기 때문에 확장에 많은 신용이 필요하지 않을 것입니다. 동시에 팬데믹 경기 침체에서 회복하는 동안 차입을 과도하게 늘리지 않았습니다. 따라서 일반 소비자와 마찬가지로 이들의 부채 상황은 과거 신용 경색 시기보다 양호한 편입니다.

이 모든 것이 은행 부문의 잠재적 악화로 인해 경제가 악화되지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. 그러나 여전히 매우 높은 인플레이션과 같은 다른 문제들이 경제에 더 큰 영향을 미칠 수 있으며, 특히 연준이 금리를 추가로 인상할 경우 경제에 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다.

 

 

📃좋은 글이면  공감♥ 한번 꾹 눌러주세요  글 쓰는데 힘💪이 됩니다.