초대형 FAAMG 기업 및 시장 집중에 대한 우려는 과장된 것일 수 있습니다.

2023년 5월 1일 월요일         |          샘 로 - 기여자          |            출처

 

지난주 증시는 S&P 500 지수가 0.9% 상승하는 등 상승세를 보였습니다. 지수는 현재 연초 대비 8.6% 상승했으며, 10월 12일 종가 3,577.03 대비 16.6% 상승, 2022년 1월 3일 종가 4,796.56 대비 13.0% 하락했습니다.

때때로 우리는 S&P 500에서 소수의 주식이 큰 비중을 차지하고 있으며, 때로는 그 주식이 시장의 상승 또는 하락을 주도하는 경우가 있다는 사실을 상기하게 됩니다.

지난주 대형주 기술 기업들의 실적 발표를 통해 이러한 추세를 다시 한 번 상기할 수 있었습니다.

화요일(메모를 통해) JPMorgan의 두브라브코 라코스-부자스는 리서치 노트에서 페이스북(현 메타 플랫폼), 애플, 아마존, 마이크로소프트, 구글(현 알파벳) 등 이른바 FAAMG 기업이 S&P 500에서 차지하는 비중이 약 21%에 달한다고 밝혔습니다. 2조 6천억 달러의 Apple과 2조 달러의 Microsoft는 약 13%를 차지합니다.

 

라코스-부하스의 차트에서 볼 수 있듯이, 지난 몇 년 동안 S&P에서 큰 비중을 차지해 온 이들 기업이기에 이번 소식은 그리 놀라운 소식은 아닙니다.

하지만 올해 이들 기업이 시장 수익률을 견인했다는 점은 주목할 만합니다.

수요일, S&P 다우존스 인덱스는 "S&P 500 지수의 연초 대비 상승률 6.6% 중 5% 이상은 애플, 마이크로소프트, 메타, 알파벳, 아마존 등 단 7개의 기술 대기업이 차지했다"라고 언급했습니다.

 

 

소수의 기업이 시장의 많은 부분을 차지한다는 것은 충격적인 일이며, 시장의 취약점으로 간주할 수 있는 일입니다.

두 가지를 간단히 말씀드리겠습니다: 
첫째, 시장 집중도와 선물 시장 수익률 사이의 관계를 보여주는 증거는 많지 않습니다

둘째, 시장 집중은 드문 일이 아닙니다

미국 시장 집중도 1927 - 2019

"1932년 AT&T는 미국 전체 주식 시장 가치의 13%, 1928년 제너럴 모터스는 8%, 1970년 IBM은 7%였습니다."라고 WSJ 칼럼니스트인 제이슨 츠바이크는 얼마 전에 썼습니다.

 

이 5개 종목은 실제로 5개 회사를 대표하지 않습니다 🤔.

오늘날의 시장 리더는 과거의 단일 제품 회사와는 구조적으로 매우 다르다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

예를 들어 Microsoft는 단순히 Office 구독만 제공하는 회사가 아닙니다. 소비자 제품(예: Skype), 인텔리전트 클라우드(Azure), 게임(예: Xbox), Bing, LinkedIn을 포함한 방대한 비즈니스 포트폴리오를 보유하고 있습니다. Microsoft는 수십억 달러 규모의 광고 사업도 하고 있습니다.

저는 FAAMG를 5개 회사로 규정하는 것은 정확하지 않다고 주장합니다. 그보다는 수십억 달러 규모의 수십 개의 프랜차이즈를 대표하며, 다양한 방식으로 우리 생활에 스며든 제품과 서비스를 포함합니다.

2022년 1월 30일자 TKer에서 저는 이 회사들의 무수히 많은 서비스를 제가 어떻게 사용했는지를 간략하게 설명하는 건방진 공개 섹션을 공유했습니다. 제 요점은 개별 제품이나 서비스를 더 많이 또는 더 적게 사용할 수는 있지만, 이러한 회사 중 한 곳과 완전히 분리하는 것은 훨씬 더 복잡하고 가능성이 낮다는 것이었습니다.

결론은 이렇습니다: 이러한 초대형 기업의 규모가 눈살을 찌푸리게 할 수는 있지만, 이들의 비즈니스는 대부분의 기업보다 훨씬 더 다양하기 때문에 시장 집중에 대한 우려는 과장된 것일 수 있습니다.

 

 

수익에 대한 빠른 업데이트 📈

팩트셋이 집계한 업데이트된 추정치에 따르면, 애널리스트들은 2023년과 2024년 S&P 500 주당 순이익 성장률에 대한 전망을 상향 조정했습니다.

 

성장 전망은 완만합니다. 그럼에도 불구하고 성장하고 있습니다.

 

 

 

매크로 교차 흐름 검토 🔀

지난주에는 몇 가지 주목할 만한 데이터 포인트가 있었습니다 :

🇺🇸 미국 경제가 성장했습니다. 

목요일에 발표된 미국 경제분석국 데이터에 따르면 올해 첫 3개월 동안 미국 GDP는 1.1%의 성장률을 기록했습니다. 여기에는 이 기간 동안 3.7%로 가속화된 개인 지출 증가율이 포함되었습니다.

 

경제 활동을 약간 다르게 측정하는 필라델피아 연준의 주별 동행 지수에 따르면, 3월에는 미국 50개 주 모두에서 경제 활동이 증가했습니다. 3월까지 3개월 동안 49개 주에서는 활동이 증가했고 1개 주에서는 활동이 감소했습니다.

 

 

🛍️ 소비자 지출 증가세가 둔화되었습니다. 

금요일에 발표된 BEA 데이터에 따르면 3월 개인 소비 지출은 전월 대비 소폭 증가하여 연간 18조 1,000억 달러로 사상 최대치를 기록했습니다.

 

 

카드 지출 데이터에 따르면 4월에 지출이 증가했습니다. 

르네상스 매크로 리서치에서 발췌(참고): "경제분석국의 최신 주간 결제 카드 거래 데이터에 따르면 3월의 소비 둔화가 4월에 풀린 것으로 보입니다. 4월 18일로 끝나는 주 동안 카드 지출은 15.5% 증가했으며, 4주 이동 평균은 9.4%를 기록했습니다."

카드 지출 변화 : 소매 및 식품 서비스: 중앙값

 

 

소비자 신뢰도 하락. 

컨퍼런스 보드에서 (메모를 통해): "현재 비즈니스 환경에 대한 소비자들의 상대적으로 호의적인 평가는 4월에 다소 개선되었지만, 기대치는 하락하여 단기적으로 경기 침체가 다가오고 있음을 나타내는 수준 이하에 머물러 있습니다... 소비자들은 비즈니스 상황과 노동 시장 모두에 대한 전망에 대해 더 비관적으로 변했습니다. 지난달에 비해 향후 6개월 동안 경기가 개선될 것으로 예상하는 가구는 줄고 상황이 악화될 것으로 예상하는 가구는 늘었습니다. 또한 단기적으로 일자리가 더 줄어들 것으로 예상했습니다. 4월의 소비자 신뢰도 하락은 55세 미만 소비자와 연소득 5만 달러 이상 가구의 기대치가 특히 악화된 것을 반영합니다."

 

현황 및 기대지수

 

노동 시장 신뢰도 개선.

 컨퍼런스 보드에서 발췌: "노동 시장에 대한 소비자들의 평가가 소폭 개선되었습니다. 소비자의 48.4%가 일자리가 "풍부하다"라고 답해 47.9%에서 소폭 상승했습니다. 소비자의 11.1%는 일자리가 "구하기 어렵다"라고 답했으며, 이는 지난달 11.4%에서 소폭 감소한 수치입니다."

 

실업수당 청구 건수 감소.

 4월 22일로 끝나는 주 동안 실업수당 청구 건수는 전주 24만 6,000건에서 23만 건으로 감소했습니다. 이 수치는 경제 확장기에 볼 수 있었던 수준과 비슷하지만, 최근 몇 달 동안 점점 더 높아지고 있습니다.

 

 

🛠️ 기업 투자가 냉각. 

항공기를 제외한 비국방 자본재(핵심 설비투자 또는 비즈니스 투자라고도 함) 주문은 3월에 0.4% 감소한 743억 달러로 집계되었습니다.

 

한 달 동안 미집행된 핵심 설비투자 주문 잔고는 2,665억 달러였습니다.

 

 

📈 신규 주택 판매가 증가했습니다. 

3월 신규 주택 판매는 9.6% 증가하여 연간 683,000채를 기록했습니다.

 

🏠 주택 가격 상승. 

S&P 코어로직 케이스-쉴러 지수에 따르면 2월 주택 가격은 전월 대비 0.2% 상승하여 7개월 연속 하락세를 마감했습니다. SPDJI의 크레이그 라자라: "오늘 발표된 결과는 3월 초에 시작된 상업 은행 업계의 혼란이 시작되기 전의 결과입니다. 전망은 엇갈리지만, 현재까지 연준은 인플레이션 감소 목표에 집중하고 있는 것으로 보이며, 이는 적어도 단기적으로는 금리가 계속 상승할 수 있음을 시사합니다. 따라서 모기지 금융과 경기 약세 전망은 적어도 향후 몇 달 동안 주택 가격에 역풍으로 작용할 가능성이 높습니다."

 

 

💵 인건비가 하락하고 있습니다. 

1분기 고용 비용 지수는 1년 전보다 4.8% 상승하여 전 분기의 5.1% 상승에서 둔화되었습니다.

전분기 대비로는 1분기 지수가 1.2% 상승하여 전 분기의 1.1%보다 소폭 상승했습니다.

웰스파고 이코노미스트들은 "1분기 1.2% 증가는 지난 7분기 동안 기록했던 1.1%~1.4% 범위에 정확히 들어맞는 수치로, 인건비 상승 추세가 아직 설득력 있게 완화되지 않았다는 신호입니다."라고 설명했습니다.

 

🎈 인플레이션이 진정되고 있습니다. 

3월의 개인소비지출(PCE) 물가지수는 1년 전보다 4.2 상승하여 2월의 5.1% 상승보다 낮아졌습니다. 연방준비제도이사회가 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 물가지수는 전월에 4.7% 상승한 데 이어 한 달 동안 4.6% 상승했습니다.

전월 대비로는 핵심 PCE 물가지수가 0.3% 상승했습니다. 3개월 및 6개월 수치를 연율로 환산하면 핵심 PCE 물가지수는 각각 4.9%와 4.2% 상승했습니다.

 

 

모든 것을 종합하면 🤔

최근의 은행권 혼란에도 불구하고, 경제가 경기 침체에 빠지지 않고 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 낮아지는 낙관적인 "골디락스" 연착륙 시나리오를 볼 수 있다는 증거가 계속 나오고 있습니다.

연방준비제도이사회는 2월 1일 "디스인플레이션 과정이 처음으로 시작되었다"라고 인정하면서 최근 덜 매파적인 어조를 취하고 있습니다. 그리고 3월 22일, 연준은 금리 인상의 종말이 가까워졌다는 신호를 보냈습니다.

어쨌든 연준이 물가 수준에 만족하기 전에 인플레이션이 더 내려가야 합니다. 따라서 중앙은행이 통화정책을 긴축적으로 유지할 것으로 예상해야 하며, 이는 더 긴축적인 금융 조건(예: 금리 인상, 대출 기준 강화, 주식 가치 하락)에 대비해야 한다는 것을 의미합니다.

이 모든 것은 당분간 시장 약세가 지속될 수 있으며 경제가 경기 침체에 빠질 위험이 상대적으로 높아질 수 있음을 의미합니다.

 

 

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