여전히 곰이 너무 많습니다.

2023년 4월 4일 화요일                    |                        출처

 

 

이제 막 따라잡는 SPX

미국 경기 서프라이즈 지수와 SPX의 격차는 최근 축소되었지만 여전히 넓은 수준입니다.

 

 

과매수...

...하지만 여전히 극도로 과매수된 수준은 아닙니다.

 

 

연준 정책의 긴 시차

"우리의 확고한 견해의 핵심 요소 중 하나는 연준 정책의 긴 시차로 인해 실업률이 급증할 때까지 경제가 여러 분기 동안 호조를 보일 것이라는 점입니다. 기업 펀더멘털이 여전히 양호한 상황에서 작년 말부터 이 분석을 진행하여 올해와 내년에 대한 연준의 자체 UE 전망치를 사용하여 Sahm 지표(롤링 12개월 최저 UE 금리와 현재 수준 사이의 델타)를 예상했습니다. 노동시장의 추가 긴축을 고려할 때, 이 지표는 8월(6월에서 뒤로 이동)까지는 경기침체와 일치하는 수준인 50bp에 도달하지 않을 것으로 예상됩니다. 

 

 

매도 쪽이 너무 약세

BofA의 퀀트 전문가인 사비타는 SSI(Sell Side Indicator : 밑그림의 파란) 지표가 낮은 수준이며 계속해서 반대의 매수를 만들어내고 있다고 지적합니다. 그는 "역사적으로 SSI가 이보다 낮았을 때, 이후 12개월 S&P 500 수익률은 94%(전체 81% 대비)가 플러스를 기록했으며 12개월 수익률 중앙값은 +22%였습니다."라고 설명합니다.

 

형편없는 위험/보상

모건 스탠리 시트: "글로벌 주식은 하이일드 채권에 비해 위험/보상이 좋지 않다고 생각하며, 전자는 비중 축소, 후자는 비중 확대를 유지합니다." 여기서 우리는 위험 자산이 예상보다 양호한 성장 시나리오에서 번영할 것이며, 더 쉬운 정책으로 더 약한 성장보다는 더 나은 성장 시나리오에서 번영할 것이라고 믿습니다. 올해 성장세가 강하고 가속화될 것으로 예상되는 일본을 제외한 아시아 지역이 상대적 아웃퍼폼이 될 것입니다."

 

미슬라브의 약세 전망

JPM의 미슬라브는 자신의 약세 관점을 되풀이하며 위험 보상 추격형 주식은 매우 저조하다고 보고 있습니다.

주요 내용:

1. 시장은 연착륙과 낮은 인플레이션을 기대하지만 수익과 노동에 고통이 있을 수 있습니다.

2. 통화 긴축의 영향은 역사적으로 시차를 두고 작용해 왔으며 지속적인 랠리가 없을 수 있습니다.

3. 성장과 금리에 대한 긍정적인 가정이 주식에 강세를 가져올 수 있다.

4. 올해 남은 기간 동안 주식은 약세를 보일 가능성이 높으며 정책금리는 빠르게 하락하지 않을 수 있습니다.

5. 가치주 스타일은 성장세에 뒤쳐져 있고 베타 트레이딩은 감소하고 있으며 채권 금리가 하락함에 따라 지속될 가능성이 높습니다.

 

 

걱정스러운 윌슨

윌슨의 논리를 요약한 주요 글귀입니다:

1. 수익률 곡선 가파름과 지역 은행주 리스크오프 작용.

2. 투자자는 포트폴리오를 방어적으로 포지셔닝해야 합니다.

3. 운영 효율성이 높고 수익이 양호한 기업에 집중합니다.

4. 새로운 강세장의 증거는 없으며 약세장은 아직 끝나지 않았다.

5. 기술주의 성과가 지속 가능하지 않을 수 있다.

6. 테크 종목을 공격적으로 추가하기 전에 시장 전반에서 저점이 형성될 때까지 기다리세요.

 

 

JPM, 다시 하락 헤지 선호

JPM은 계속해서 약세 기조를 유지하고 있습니다. 위험자산에 대해 부정적인 견해를 유지하며 주식 비중 축소 포지션을 늘렸습니다. 이들은 거시적 상황과 기술적 요인, 최근 은행 위기로 인해 주식 시장 리스크가 높다고 보고 있습니다. 따라서 투자은행에 따라 다양한 옵션 전략을 통해 보호자산을 재충전할 수 있는 기회가 될 수 있습니다. 그들이 선호하는 거래는 다음과 같습니다: "...FEZ(유로스톡스 50 ETF) 풋 스프레드, SPX 풋 스프레드 콜러, VIX 콜 스프레드."

 

꼭 필요한 경우 절대 보호매수하지 마세요

풋콜 비율의 역대급 리셋으로 현지 시장 저점에서 풋 매수세가 몰리고 있습니다. 곧 역전 현상이 나타날까요?

파란색 : 풋콜 비율

 

시장은 여전히 방어적이라는 메시지

"지난 한 달 동안 수익률 곡선이 다시 급격히 가팔라지고 연준/FDIC 개입 이후에도 지역 은행주가 리스크오프(위험자산 회피)를 보인 만큼, 투자자들은 포트폴리오를 보다 방어적으로 포지셔닝하고 높은 운영 효율성과 높은 수익성(보고된 실적 대비 높은 현금 흐름과 안정적인 이익 발생)을 보이는 기업에 집중해야 할 것으로 판단됩니다. 새로운 강세장이 시작되었다는 증거는 거의 보이지 않으며 약세장은 아직 끝나지 않았다고 생각합니다." (모건 스탠리 주식 전략)

 

 

CTA - 제대로 된 정보를 얻을 수 있을까요?

그다지 놀랄 일도 아닙니다... CTA 군중은 최근 유가 하락에 숏 포지션을 취했습니다. 이들은 자산 전반에 걸쳐 저점 공매도와 고점 매수를 이어가고 있습니다.

석유내 CTA 할당

 

CTA(Commodity Trading Advisors)전략이란 전 세계의 모든(주가지수선물, 채권지수선물, 상품선물, 외환선물 등)선물시장에 투자해 시장과 경기흐름 같은 방향성과 관계없이 수익을 추구하는 대표적인 헤지펀드의 전략이다.