미국시장 주간 매크로('22-10 첫주)

 

Week On Wall Street - 글로벌 베어마켓

요약

• 계절적 추세와 중간 선거는 주식의 다음 단기 움직임에 대한 촉매제가 될 수 있습니다.
• 글로벌 베어마켓은 다가오는 글로벌 경제 둔화를 예고했으며 경제 데이터가 이를 확인하고 있습니다.
• 기업 실적 시즌이 오고 있으며 이는 주식이 다음에 어디로 갈지에 큰 역할을 할 것입니다.

 

 

매크로 보기

8월 잭슨 홀 심포지엄 이후 연준은 긴축 사이클이 끝나지 않았으며 경제에 "약간의 고통"이 다가올 것이라고 경고했습니다. 많은 투자자, 시장 분석가, 전문가들이 놀란 것 같았습니다. 최근 연방준비제도 이사회(Fed) 절차에서 그 메시지가 가라앉지 않았다면 분명해졌을 것이다. 주식 시장은 메시지를 받고 반응했습니다.

 

여기서의 메시지는 또한 결정적으로 명확했다. 연방준비제도이사회(Fed)는 그것이 걸리는 한 오랫동안 사진 속에 있고, 피벗과 일시 정지에 대한 생각은 헛된 꿈이었다. 연준이 2022년과 2023년의 최저 금리(예: 잠재적 최고치) 예측이 각각 3.4%와 3.8%에서 4.4%와 4.6%로 이동했음을 분명히 했기 때문에 이것은 '장기적으로 더 높을 것'입니다. 금리가 제한적인 영역으로 잘 이동할 것이지만 금리 인상 이야기는 2023년까지 연장될 것임을 시사했습니다.

 

"가벼운" 경기 침체에 대한 이야기가 떠돌고 있는 것은 이제 막 이지만, 저는 그것을 훨씬 뛰어넘었고 장기간의 경기 침체 가능성이 매일 증가하고 있다고 믿습니다

 

 

주택 시장은 침체로 향하고 있습니다

종합적으로 볼 때, 긴축 통화 정책은 전형적으로 늦게(lag) 영향을 미친다. 그러나 주택 시장과 같이 금리에 더 민감한 경제 부문에서는 이미 경기 침체의 조짐이 나타나고 있습니다. 30년 고정 모기지 이자율이 2008년 이후 처음으로 6.5% 이상으로 치솟으면서 입찰 전쟁, 전액 현금 제안, 보이지 않는 주택 구매의 시대는 사라지고 있습니다. 주택 구입 가능성은 사상 최저 수준에 머물러 있습니다.

 

금리가 상승함에 따라 건설업체 심리는 계속해서 하락하고 있습니다. 건축 허가 는 전염병 이후 가장 큰 감소 를 경험했으며 2020년 6월 이후 최저 수준에 도달했습니다 . 연준의 관점에서 볼 때 이 나쁜 소식 중 일부는 좋은 소식입니다. 높은 금리가 한때 매우 뜨거웠던 주택 시장을 냉각시키고 있음을 보여주기 때문입니다. 지속적인 인플레이션의 주범이자 ​​전통적으로 집값을 지연시키는 주거 비용은 내년에 완화될 것입니다. 그러나 이 모든 것이 연준에게는 반가운 소식일 수 있지만 GDP에 긍정적인 것은 아닙니다. 주택 구입에 수반되는 모든 지출 또는 주택 시장에서 발생하는 간접 효과(부동산 비용, 수리, 개선, 가구, 전자 제품 등)에 대해 생각해 보십시오. 대공황은 미지급 모기지의 품질이 높아 주택 활동이 위축되면서 경제에 부담이 될 것입니다.

 

더 강한 달러 유지

유럽과 영국의 경우 석유와 같은 주요 상품의 가격이 달러로 책정되어 에너지 비용 상승을 악화시켰습니다. 일본의 경우 외환위기 이후 처음으로 엔화 강세를 위해 중앙은행이 외환시장에 개입할 수밖에 없었다. 그러나 달러 강세가 이들 선진국의 경제 상황을 복잡하게 만드는 반면, 미국에서 결과가 없는 것은 아닙니다. 그렇습니다. 달러의 강세는 수입 비용을 크게 줄여 인플레이션을 완화하는 데 도움이 됩니다.

US Dollar (www.tradingeconomics.com/united-states/currency)

그러나 우리 상품이 해외에서 더 비싸지면서 우리의 수출 활동을 방해합니다. 또한 다국적 기업, 특히 수입의 상당 부분을 해외에서 창출하는 다국적 기업에 도전 과제가 되고 있습니다. 이미 많은 대형 기술 회사들이 환율로 인해 수익이 이전에 예상했던 것보다 더 큰 타격을 입을 것이라고 밝혔습니다. 미국 경제가 상대적으로 강세를 유지하고 있기 때문에 달러의 강세는 앞으로 몇 개월 동안 그대로 유지될 것입니다.

 

 

억압된 감정은 지출을 줄일 수 있습니다

아무도 소비자 감정에 대해 많이 이야기하지 않는 것 같습니다. 아마도 중간선거를 앞두고 있는 금기시되는 주제로 여겨질 것입니다. 소비자 신뢰와 부의 효과의 느린 파괴는 계속해서 소비자의 소비 습관에 부담을 줄 것입니다. 경기 침체의 위험이 높아지면 앞으로 몇 개월 동안 자신감이 계속 우울해질 것입니다.

중요한 휴가 쇼핑 시즌이 코앞에 다가온 지금은 감정에 도전하기에는 부적절합니다. 연말연시 시즌은 달러 금액이 아닌 판매량이 전년 대비 감소할 것으로 예상되고 시즌별 고용은 전년도보다 약해지면서 지난 몇 년만큼 인상적이지 않을 것이라는 징후가 이미 있습니다.

 

높은 난방비로 소비자 피해

일부 사람들은 휘발유가 기록적인 최고치에서 갤런당 4달러 미만으로 떨어졌다는 사실을 웅성거렸지만 저는 축하할 때가 아니라고 경고했습니다. 다른 에너지 비용은 가계와 산업체에 부담을 주기 시작했습니다. 에너지 위기는 에너지 의존도가 높은 유럽에서 더 심각하지만 미국에서는 전기 요금 상승도 문제가 됩니다. 약 2천만 명의 미국인이 현재 에너지 요금을 체납하고 있으며, 6월 현재 미지급 잔액은 총 160억 달러입니다.

그것은 최악의 더위(7월과 8월)와 더 추운 기온이 우리가 알기도 전에 여기에 있을 것입니다. 상품이 연준의 통제를 밖에 있는 동안 인플레이션 영향은 소비자가 이미 묶여 ​​있는 환경에서 연준이 긴축을 계속하도록 강요할 수 있습니다.

 

 

결론 - 경기 침체에 대한 조치

금융 위기와 COVID-19라는 지난 두 번의 경기 침체는 심각했지만 "블랙 스완" 사건으로 인해 발생했습니다. 그러나 이 경기 침체기는 잘못된 정책 결정으로 인해 "설계"되었습니다. 주택이나 dot.com 버블은 없지만 우리는 성장 인센티브가 없는 반기업적인 분위기에서 연준이 인플레이션과 싸우고 있으며 많은 사람들이 기억하거나 인정하기를 원하지 않는 것처럼 보이는 올해 이미 마이너스 GDP 분기를 연속으로 발표했다. 경기선행지표가 5개월 연속 하락해 상반기 마이너스 성장 이후 경제가 개선되지 않고 있음을 보여주고 있습니다.

 

제가 위에서 제시한 것은 신뢰를 구축하는 근본적인 그림이 아니라 현실입니다. 내가 위에서 제시한 것은 자신감을 키우는 근본적인 그림이 아니라 상황의 현실이다. 장기 투자자에 대한 위험/보상을 평가할 때, 나는 S&P 500이 훨씬 더 낮아질 수 있다고 믿는다.(이런 일이 일어나야 한다고 말하지 않음), 이는 역사적으로 불황형 약세 시장에서 경험했던 -33%의 평균 하락과 동등할 것이다.

 

불황형 약세 시장도 평균 최고치인 2023년 초부터 13개월 만에 최저치를 기록할 것이다.지수는 이미 9 개월 동안 24 % 하락 했으므로, 이 약세 시장의 약세의 대부분은 우리 뒤에있을 수 있지만 앞으로 더 많은 하락이 있다면 고통을 덜어주지는 않을 것입니다.

 

경제적 약점과 소득 감소의 깊이 및 길이는 시장 투쟁의 깊이와 길이를 결정할 것입니다. 33%의 약세장 통계는 평균임을 기억하십시오.금융위기와 닷컴 붕괴의 재연을 피하기 위해 현 시장에 유리한 몇 가지 사실들이 있다.하지만, 지금 이러한 사실들에 대해 곰곰이 생각하기에는 너무 이르다.

 

경제의 개선 시기와 정도는 아직 알려지지 않았으며 투자자들은 좀 더 명확한 설명이 필요하다.그때까지 주식시장은 고전할 것이다.

 

좋은 소식은? - 어쩌면?

대통령직의 두 번째 해는 역사적으로 4 년 중 가장 약한 해이며 올해는 S&P가 24% 감소한 패턴에 부합합니다. 좋은 소식은 1942년 이후 주식은 중간선거 이후 12개월 동안 연평균 31% 상승했고 하락하지 않았다는 것이다. 그러나 이러한 역사적 패턴에는 항상 경고가 있습니다. Strategas Research는 '74와 '78의 고 인플레이션 중간 기간이 짧아 졌다는 소식을 공유합니다. 이 시장 환경은 확실히 같은 범주에 속한다.

이득이 좋게 들릴지도 모르지만, S&P가 3000-3200 레벨로 떨어지면 30% 랠리는 여전히 약세 시장 구성에 남을 것입니다. 그러므로, 나는 심각한 약세 시장 이후 상황이 얼마나 장밋빛 일지 말해주는 통계에 내 모자를 걸지 않을 것이다.

투자자들은 먼저 약세장에서 살아남아야 한다.

 

 

 

 

지금은 세계적인 Bear Market

아래 매트릭스에서는 전 세계 주식시장을 추적하는 ETF의 성과를 살펴본다. 전 세계적으로 주식은 지난 1년 동안 52 주 최고치보다 평균 30% 하락한 것으로 나타났습니다. 우리는 또한 선진국 시장이 신흥 시장보다 약간 나빴다는 것을 알 수 있습니다.사실, 지난 며칠 동안, 거의 모든 나라들이 52주 만에 최저치를 기록했다.

Global Markets (www.bespokepremium.com)

 

The Week On Wall Street

새로운 분기이며 투자자들은 주식에 대해 보다 긍정적인 배경을 설정하기 위해 클린 슬레이트를 사용했습니다.  월요일 유가는 OPEC+가 하루 100만 배럴을 감산한다는 소식에 약 5% 상승했습니다.  국채 수익률은 10년물 수익률이 3.70% 아래로 하락하면서 주 첫 거래일에 더 낮았습니다.  모든 지수와 11개 섹터가 모두 상승세를 기록하면서 위험을 감수했습니다.


화요일 모든 지수에서 상승한 것이 2020 년 이후 S&P 500 (+ 5.7%)을 위한 최고의 2 일간의 집회가 되었으므로 황소는 끝나지 않았습니다. 거기서부터 대중들은 다음 "일자리" 보고서가 무엇을 드러낼지 볼 태세였기 때문에 신경질적인 넬리 타입의 시장이었다. 우리는 좋은 경제 뉴스가 나쁘고 나쁜 경제 뉴스가 좋은 그런 시대에 다시 있다. 컴퓨터 알고리즘은 경제 데이터가 좋지 않으면 연준이 후퇴할 것이고, 경제 데이터가 좋으면 연준이 나사를 더 조일 것이라는 개념 하에서 그런 식으로 반응하도록 설정되어 있다.

금요일이 되자 곰들은 모든 지수가 2% 이상 하락하면서 통제력을 되찾았다. 주간 스코어 카드는 S&P 500의 경우 2 일간 상승하고 3일 동안 하락하여 주당 1.5 %의 상승을 보였습니다.다른 모든 지수들은 같은 경로를 따랐고 모든 지수들은 그 주 동안 상승했다.

 

경제

미국 제조업 구매관리자지수는 9월에 52.0을 기록했는데 이는 8월의 51.5에서 크게 상승한 것이며 앞서 발표된 '플래시' 추정치인 51.8에 크게 부합하는 것이다.헤드라인 지수는 지난 27개월 동안 그랬던 것처럼 50.0 중립을 상회했지만 제조업 부문의 건전성이 계속해서 개선되고 있음을 암시했다.

 

ISM제조업지수는 지난 7월과 8월 52.8을 기록한 이후 9월에는 1.9포인트 하락한 50.9를 기록하며 예상보다 부진한 모습을 보였다. 이는 2020년 6월 이후 가장 낮은 것이다. 그러나 이 지수는 2020년 6월 이후 50선을 상회하고 있다. 구성 요소들이 섞여 있었다.

건설지출은 7월 0.6% 감소한 데 이어 8월에는 0.7% 감소해 전망치보다 부진했다. 이 지수는 2021년 10월부터 올해 6월까지 상승했다.

S&P Global US Services PMI Business Activity Index는 8월의 43.7에서 9월에 49.3을 기록했다. 개선되는 동안, 이것은 지수가 3개월 연속 수축(50 이하)에 있었던 것이다.
반면 미국 ISM-NMI 서비스 지수는 탄력성을 보였다. 9월 보고서는 8월의 56.9에서 4개월 만에 최고치인 56.7로 소폭 하락했다.

 

취업 현장

JOLTS의 채용공고는 7월의 130k가 1117만 명으로 반등한 후 8월에 110만 명이 감소한 1005만 명이었다. 이는 11월 이후 11M 아래로는 처음이며 2021년 6월 이후 최저치다. 이것은 고용 배경이 평균으로 되돌아가고 있다는 첫 번째 신호다. FED 감시자들에게는 긍정적이다. 그들은 우리가 금리 인상 속도가 느려질 것이라고 주장할 수 있다.

금요일의 채용 보고서는 11,000파운드의 상향 조정 후 263,000파운드의 9월 급여 인상으로 추정치를 약간 상회했다. 시간당 수익은 0.3% 증가하여 y/y 상승은 3회 연속 5.2% 증가에서 5.0%로 떨어졌다.실업률은 7월부터 최저치를 기록한 3.5%로 반올림했다.

 

글로벌 현장

 

EU와 APAC 지역의 제조업에 대해 서로 다른 이야기가 전해지고 있다.

영국 구매관리자지수 - 9월 48.4로 8월의 47.3에서 상승했다.
유로존 PMI 48.4 (8월 : 49.6). 27 개월 최저.
유로존 산출지수 46.3(8월 46.5). 2개월 만에 최저치.
캐나다 구매관리자지수는 9월 49.8로 8월의 48.7에서 상승했다.
인도 구매관리자지수는 9월에 55.1을 기록하며 15개월 연속 확장 지역에 있었다. 헤드라인 수치는 견고한 성장률을 가리키기는 했지만 8월의 56.2에서 하락했다.
Jibun Bank Japan Purchasing Managers® Index는 8 월의 51.5에서 9 월의 50.8로 떨어졌습니다.
ASEAN 지역의 PMI는 8월 52.3에서 9월 53.5로 상승했다.

 

이번 주에도 전 세계의 Markit Services PMI 보고서가 발표되었다. 대부분의 국가(특히 유럽 국가)가 순차적인 감소를 보고함에 따라 그 결과는 예상보다 광범위하게 약했다. 독일 서비스 활동은 특히 에너지 전망이 어두운 가운데 약세를 보이고 있다.

 

유로존 종합생산지수 48.1(8월 48.9). 20개월 만에 최저치.

 

Eurozone Services Business Activity Index 48.8 (8월 : 49.8). 19 개월 최저.이것은 50미만의 세 번째 달이다.

 

EU Services PMI  (www.pmi.spglobal.com/Public/Release/PressReleases)

 

일본 : au Jibun Bank Japan Services Business Activity Index는 9월에 52.2로 8월의 49.5보다 증가했다. 6월 이후 서비스 부문 생산량이 가장 빠르게 증가했다.

 

 

Earnings

경기 침체와 높은 인플레이션이 계속해서 기업 마진과 수익 증가를 짓누르고 있다. S&P500의 올해 3분기와 4분기 실적 추정치는 모두 2023년 4분기와 함께 다시 하향 조정되고 있다. 3분기 수익 추정치는 현재 마이너스 q/q 성장(-1.3%)을 반영하고 있다.
우리는 연준의 긴축이 경기에 지장을 주는 행동을 하기 때문에 이러한 추세가 내년에도 계속될 것으로 기대할 수 있다. 합의된 추정치는 2022년의 220달러 수익 추정치에 근접하고 있으며, 나는 그것이 너무 높을 수도 있다고 믿는다. 주로 일부 사람들이 계속해서 말하는 불황에 대한 나의 견해 때문에 2023년이 되어서야 시작될 것이다. 내 의견으로는, 경기 침체가 이미 닥쳤다는 내 전망을 고려할 때, 분석가들의 추정치는 내년에 실질적으로 더 낮아질 수 있다. 따라서, 나는 2023년 잠정 수입 번호로 215달러를 사용하고 있으며, 그보다 더 낮은 금액을 움직일 준비가 되어 있다.

 

투자 배경

9월에는 숨을 곳이 없었다. 에너지 주식 이외의 그 문제에 대해서는 일년 내내 숨을 곳이 없었다. 투자자들은 주식시장에서 2008년 이후 최악의 한 달을 목격했다. 자본시장과 고정수입시장은 40여 년 만에 처음으로 3분기 연속 마이너스를 기록했다.올해 주식이 20% 이상 하락한 것은 충분히 나쁜 일이지만, 수천 컷의 지속적인 하락 속도로 인해 항해하기가 더욱 어려워지고 있다.

 

차트는 우리에게 최소한의 저항의 길이 더 낮다는 것을 말해준다. 우리는 또한 어떤 것도 영원히 한 방향(위 또는 아래)으로 가지 않는다는 것을 안다. 9월 29 일과 30 일에 S&P는 134 포인트 또는 3.4 % 하락했으며 투자자들은 투자 세계가 더 낮은 수준으로 무너질 것이라고 믿었습니다. 이후 2거래일 동안 S&P는 205포인트(5.7%)를 추가했고(2020년 이후 최고의 이틀간의 랠리), 같은 투자자들은 주식이 사상 최고치를 경신할 것으로 믿었다. 물론 둘 다 사실이 아니며 진정한 진실은 중간 어딘가에 있습니다.

그렇기 때문에 시장 참여자들은 과매도 반등 랠리를 목격했으며, 그 중 일부는 "초보자"가 매도가 끝났다고 믿을만큼 강력했습니다. 바닥을 치는 과정은 시간이 걸리고 S&P가 최근에 새로운 최저치를 기록한 후 새로운 최저치를 기록하면서 바닥이 가까워 졌다고 선언하는 것은 어리석은 일입니다.

 

마지막 생각들

나는 2022년에 폐기되어야 한다고 말했던 마음가짐인 "buy the dip"라는 사고방식을 가진 시장 참여자들을 계속 지켜보고 있다. 올해 대부분의 사람들이 예상했던 것보다 부정적인 면이 더 극심했고 공포는 확실히 증가했지만, 이 최근의 하락세에 대한 공포나 항복처럼 느껴지지 않았다. 대신, 군중은 곧 바닥이 형성되기를 기대하는 것 같고 모든 것이 다시 위험을 감수하는 방식으로 돌아오기를 기다리고 있다. 그것은 위험한 사고방식이다. 희망에 바탕을 두고 있어요. 그것은 약세장에서 의존할 전략이 아니다. 대세가 결국 역전될 때 우리는 다시 "buy the dip" 전략으로 바꿀 수 있지만, 오늘을 위해 나서서 영웅이 될 이유는 없다.

나는 올해 2월에 전략을 바꿨다. 나는 투자자들이 현재 눈에 보이는 여러 가지 이유로 이 시장 환경을 다르게 취급할 필요가 있다고 말함으로써 대중을 훨씬 앞섰다.

 

투자자는 진실과 상황의 사실을 무시해서는 안 되며 나는 투자자들이 일년 내내 그렇게 하는 것을 보아왔다. 바닥이 형성되어 위험을 감수하면 좋은 결과를 기대 하지 않아야 된다.

 

 

출처 : https://seekingalpha.com/article/4545403-the-week-on-wall-street-the-global-bear-market