한때 뜨거웠던 경제 차트 9가지가 식었습니다 📉

2025년 1월 12일                          |                    샘 로, CFA                   |                     출처

 

지난주 주식 시장은 S&P 500 지수가 1.9% 하락하며 5,827.04로 마감했습니다. 이 지수는 올해 들어 0.9% 하락했으며, 2022년 10월 12일 종가인 3,577.03 대비 62.9% 상승했습니다. 최근 시장 움직임에 대한 자세한 내용은 여기를 참조하세요: 주식 시장 투자는 불쾌한 과정입니다.

 

경기 회복 초기에는 느슨한 통화 정책과 경기 부양적인 재정 정책으로 경제 활동이 강화되었습니다. 이 모든 것이 경제가 더 이상 상승할 곳이 없는 것처럼 보이게 하는 엄청난 순풍을 불러일으켰습니다.

하지만 시간이 지나고 정책 입안자들이 인플레이션을 억제하기 위해 매파적인 정책으로 돌아서면서 경제는 매우 뜨거운 분위기에서 조금 더 차분한 분위기로 바뀌었습니다.

분명히 말씀드리지만, 지금이 경기 침체의 벼랑 끝에 있다는 것은 아닙니다. (실제로 경기 회복이 가속화될 수 있다는 신호가 몇 가지 있습니다.)

오히려 성장이 운명이라고 주장하기가 더 어려워졌다는 것을 인정하고 인정하는 것일 뿐입니다.

이러한 맥락에서 한때 뜨거웠던 지표가 식어버린 몇 가지 지표를 소개합니다.

 

 

비즈니스 투자 활동 

항공기를 제외한 비국방 자본재 주문1(핵심 설비투자 또는 사업 투자라고도 함)은 향후 경제 활동을 예측하는 선행 지표입니다.

주문은 2020년부터 2022년까지 급증했습니다. 매달 발표되는 주문량 보고서에는 가까운 미래에 많은 장비가 출하되어 가동될 것이라는 기대가 담겨 있었습니다. 즉, 오늘의 주문은 내일의 경제 활동을 미리 보여주는 것이었습니다.

하지만 주문 증가는 2022년에 정체되었고 그 이후로는 지그재그로 증가했습니다.

(Source: Census via FRED)

좋은 소식은 이 지표가 계속해서 기록적인 수준으로 추세를 이어가고 있다는 것입니다. 다만 실제로 증가하고 있지는 않습니다.

 

 

채용 정보

경제 수요 호황의 가장 분명한 신호 중 하나는 미국 기업들의 채용 공고 수입니다. 2022년 3월에 정점에 달했을 때는 무려 1,220만 개의 일자리가 있었는데, 이는 실업자 1명당 2건의 일자리를 구한 것으로 해석할 수 있습니다.

핵심 설비투자 주문과 마찬가지로, 일자리 수치는 아직 실현되지 않은 경제 활동을 나타냅니다.

하지만 이 지표는 거의 3년 동안 하락세를 보이고 있습니다. 11월 현재 810만 개의 일자리가 공석으로 남아 있어 실업자당 1.1개의 공석이 있는 것으로 나타났습니다.

(Source: BLS via FRED)

좋은 소식은 실업자 수보다 구인 수가 계속 늘어나고 있으며, 이 비율이 팬데믹 이전 추세보다 계속 높아지고 있다는 점입니다. 하지만 고용주들이 지난 3년 동안 그랬던 것처럼 일자리를 채우기 위해 분주하게 움직이고 있지는 않습니다.

 

채용 및 퇴사 비율 

구인 수준은 여전히 높고 일자리 창출 속도는 여전히 긍정적이지만, 노동 이직률의 주요 지표는 하락했습니다.

물론 해고보다 채용이 훨씬 더 많이 이루어지고 있습니다.

하지만 고용률(고용된 인력 대비 채용된 인력의 비율)은 감소 추세에 있습니다. 이는 비용 절감을 원하는 기업들이 해고와 같은 더 과감한 조치를 취하기 전에 고용을 줄이려 한다는 점에서 문제의 신호일 수 있습니다.

 

주식 시장 투자자들에게 이직률의 하락은 기업이 인력의 생산성을 높이고 있다는 것을 의미하며, 이는 수익률에 긍정적인 영향을 미치기 때문에 경제가 성장하고 있는 상황에서 긍정적인 신호임에 틀림없습니다.

이직률은 채용률과 비슷한 궤적을 따랐습니다.

경기 회복 초기에는 풍부한 일자리로 인해 많은 근로자가 직장을 그만두고 새로운 기회를 찾았습니다. 월별 이직률은 2022년 4월에 전례 없는 3%로 정점을 찍었습니다.

11월 현재 이직률은 1.9%로 팬데믹 이전 수준에도 미치지 못했습니다.

 

이직률이 낮다는 것은 더 많은 사람들이 자신의 직업에 만족하고 있다는 의미일 수 있습니다. 또한 근로자의 외부 일자리 기회가 줄어든다는 의미일 수도 있습니다.

투자자에게는 긍정적일 수 있습니다. 근로자가 한 직장에 오래 머무를수록 교육에 소요되는 시간이 줄어들고 업무에 더 익숙해집니다. 이는 근로자의 생산성이 향상되고 있다는 것을 의미하며, 이는 다시 수익률에 긍정적으로 작용합니다.

 

 

 

주택 경제성

모기지 금리는 예전에는 매우 낮았습니다. 2020년과 2021년 대부분의 기간 동안 평균 30년 고정 모기지 금리는 3% 미만이었습니다.

긴축 통화 정책과 경제 성장 전망이 개선되면서 모기지 금리를 포함한 이자율이 상승했습니다. 최근 몇 달 동안 30년 고정 모기지 이자율은 평균 7%를 기록했습니다.

(Source: Freddie Mac)

블룸버그의 마이클 맥도너는 주택 구매자에게 이것이 의미하는 바를 더 잘 이해하기 위해 보고된 모기지 이자율을 기준으로 월별 모기지 페이먼트의 궤적을 도표로 작성했습니다. 50만 달러 주택의 경우, 현재 신규 주택 구매자는 한 달에 약 2,100달러를 지불하는 반면 2020년 최저치에서는 약 980달러를 지불하고 있습니다.

미국 신규 구매자 모기지 페이먼트 50만 달러 주택 & 30년 이자율 & 20% 다운페이먼트

 

무엇보다도 미국 주택 시장은 공급 문제에 직면해 있습니다. 그러나 주택 판매 활동이 한때 과열되었던 수준에서 냉각되는 데에는 경제성이 분명 중요한 역할을 했습니다.

총 기존 주택 판매량, SA 연간 비율

 

 

 

가계 재정

가계 재정의 건전성을 측정하는 방법은 무수히 많지만, 역사적으로 견고한 상태를 유지하고 있습니다.

팬데믹이 시작되었을 때 소비자들은 소비할 수 있는 기회가 제한적이었습니다. 하지만 급여는 계속 지급되었습니다. 따라서 이 기간 동안 많은 사람들이 부채를 갚으면서 현금 저축을 쌓아두었습니다.

그러나 지난 3년 동안 부채 수준은 증가했고 초과 저축액은 대부분 소비되었습니다.

많은 이야기를 담고 있는 지표 중 하나는 가처분 개인 소득 대비 가계 부채 상환액입니다. 이 수치는 2021년에 사상 최저치를 기록했지만 그 이후로 대부분 상승 추세를 보이고 있습니다.

뉴욕 연준의 데이터에 따르면 재정적 어려움을 나타내는 지표로 미결제 부채의 약 3.5%가 연체 단계에 있는 것으로 나타났습니다. 이는 2022년 최저치에서 상승한 수치입니다.

연체 상태별 총 잔액

대부분의 다른 지표와 마찬가지로, 이러한 지표는 팬데믹 이전보다 재정 상태가 더 나은 소비자를 반영하고 있습니다. 그러나 데이터는 이들이 예전만큼의 재정적 유연성을 가지고 있지 않다는 것을 시사합니다.

 

 

큰 그림

저희가 검토한 데이터는 좋은 데이터에서 나쁜 데이터로 바뀌지 않았다는 점을 아무리 강조해도 지나치지 않습니다.

오히려 매우 과열된 상태에서 감히 말하건대 정상이라고 할 수 있는 상태로 바뀌었습니다.

그리고 정상은 계속해서 경제 성장으로 특징지어지며, 이는 수익 성장을 촉진하여 주가를 지지하고 가계 순자산을 사상 최고치로 끌어올렸습니다.