연준이 금리 인하에 속도를 내는 이유

2024년 7월 21일                   |                 AllianceBernstein의 Eric Winograd                |               출처

 

조기 금리 인하는 미국 경제에 좋은 소식이 될 것입니다.

인플레이션 지표 개선 소식은 연준이 기존 예상보다 일찍 금리 인하를 시작할 수 있도록 자극할 것입니다. 이렇게 되면 미국 경제에 대한 압박이 완화되고 연착륙할 가능성이 가장 높은 시나리오가 될 것입니다.

연준의 조기 금리 인하 가능성 높아짐

연준의 인플레이션 목표치인 2.0%에 대한 실망스러운 진전이 계속되다가 지난 몇 달 동안 전망이 밝아졌습니다(디스플레이). 이제 연말이 아닌 9월에 첫 금리 인하가 있을 것으로 예상할 만큼 상황이 개선되었습니다. 이는 2025년까지 한 차례 및 분기별 금리 인하가 아닌 올해 두 차례 25bp 인하를 의미한다고 볼 수 있습니다.

 

 

이는 향후 몇 년 동안 금리가 크게 하락하여 미국 경제에 대한 압박이 완화될 것임을 의미합니다. 높은 금리가 경제 성장에 부담을 주고 있다는 증거가 늘어나고 있기 때문에 시의적절한 조치입니다. 한동안 경기 둔화를 우려해 왔지만 금리를 너무 오랫동안 높게 유지하면 경기 둔화가 경기 침체로 이어질 수 있습니다.

우리는 연준이 이러한 상황을 막기 위해 조속히 조치를 취해야 하며, 또 취할 것이라고 생각합니다.

 

주택 가격 하락-인플레이션에 희소식

최근 인플레이션 지표가 눈에 띄게 개선됨에 따라 중앙은행은 금리 인하 시기를 앞당길 수 있는 데이터를 점점 더 많이 확보하고 있습니다. 연초 횡보하던 소비자물가지수(CPI) 기준 근원 인플레이션은 지난 몇 달 동안 하락 모멘텀을 되찾았습니다.

작년 말 인플레이션이 진정되면서 시장에서는 올해 최대 6번의 금리 인하를 예상했지만, 저희는 그렇게 생각하지 않았습니다. 저희가 반대하는 주된 이유는 표면적인 수치만큼 고무적이지 않다는 점입니다. 특히 상품 가격은 매우 빠르게 정상화되었지만 서비스 가격, 특히 주택 가격은 그렇지 않았습니다.

최근에는 상황이 달라져 주택 인플레이션이 정상 수준으로 회복되는 데 상당한 진전이 있었습니다(디스플레이). 주택 가격의 조기 조정이 이제 막 주택 인플레이션의 CPI 측정에 반영되고 있기 때문에 앞으로 더 많은 개선이 있을 것으로 예상됩니다. 새로운 데이터가 계속 유입됨에 따라 전반적인 근원 인플레이션은 계속해서 하락할 것으로 예상됩니다.

 

 

 

정책 완화로 주요 경제 부문을 강화할 수 있습니다.

인플레이션이 하락함에 따라 연준은 곧 금리 인하를 시작할 수 있는 자신감을 갖게 될 것으로 예상됩니다. 금리 인상은 다양한 부문에 영향을 미쳤기 때문에 금리 인하는 경제를 관리하는 데 있어 매우 중요한 부분입니다.

모기지 금리 상승은 주택 활동을 제약하여 전반적인 고정 투자를 위축시켰습니다. 주택 시장은 경제의 다른 부분에도 큰 영향을 미칩니다. 결국 주택 구입은 시작에 불과하며 가구 및 기타 액세서리가 곧 뒤따릅니다. 이러한 구매가 제한되면서 올해 전체 가계 소비는 둔화되어 1분기에 연율 1.5% 증가에 그쳤습니다.

이는 2023년 말의 증가율의 절반에도 미치지 못하며 장기 평균에도 훨씬 못 미치는 수치입니다. 미국 경제 성장의 대부분을 소비가 담당하고 있는 상황에서 소비가 약화된다는 것은 국내총생산(GDP)의 하락을 의미합니다. 2023년 GDP가 3% 이상 증가한 후, 현재 4분기 비교를 기준으로 2024년에는 1.5% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

 

 

 

노동 시장 압박 완화, 그러나 주의해야 할 점

미국 노동시장의 고용은 여전히 강세를 보이고 있지만 그 강도는 약해지고 있습니다. 실업률도 이번 경기 사이클 초기의 최저치에서 약 0.5% 포인트 상승했습니다(디스플레이). 이러한 상승의 상당 부분은 이민자 유입이 급증하면서 가용 노동력이 늘어난 데 기인할 수 있지만, 향후 몇 달 동안 노동 시장이 물가를 끌어올리지는 않을 것임을 시사합니다.

 

오히려 노동 시장은 경기 침체를 막을 수 있기 때문이 아니라 경기 침체를 가속화할 수 있기 때문에 주의 깊게 지켜봐야 합니다.  예를 들어 대규모 해고와 같이 노동력이 진정으로 약화되기 시작하면 분기별 1회 연준의 금리 인하에 대한 기대는 지나치게 보수적인 것으로 판명될 것입니다. 인플레이션이 정상화되는 추세에 있는 상황에서 노동 시장이 약해지면 더 공격적인 완화 사이클이 시작될 수 있습니다.

분명히 말씀드리지만, 이는 저희의 기본 시나리오가 아닙니다. 실업률은 역사적 기준으로 볼 때 여전히 매우 낮은 수준입니다. 또한 최근의 소폭 상승은 노동 시장이 균형을 되찾아가는 과정의 일부일 뿐, 우려할 만한 상황은 아니라고 생각합니다.

현재로서는 진정한 경기 침체 가능성은 낮으며, 경기 침체 없이 경제가 재조정되는 연착륙 가능성이 가장 높다고 생각합니다. 연준의 양적완화 사이클의 시작이 임박하면서 이러한 전망에 더욱 확신을 갖게 되었습니다. 인플레이션 하락에 따른 금리 인하는 작년보다 느리더라도 미국 경제를 정상 궤도에 올려놓을 것입니다.