인플레이션 공포는 끝났습니다: 팬데믹은 완벽한 폭풍이었습니다.

2024/07/06             |              아담 버튼                |                 출처

 

 

팬데믹 이후 인플레이션에서 잘못된 교훈을 얻은 중앙은행들 

 

저는 글로벌 중앙은행가들이 성장을 망치는 실수를 저지르기 직전에 있다고 생각합니다.

인플레이션 위협이 끝났고 더 큰 위험은 경기 침체라는 것이 점점 더 분명해지고 있음에도 불구하고 장군들은 항상 마지막 전쟁을 치르고 있으며 중앙은행가들은 인플레이션의 유령과 계속 싸울 것입니다.

목요일에 ECB의 수석 이코노미스트인 필립 레인(Phillip Lane)은 기업들이 임금 압력이 낮아지고 있다고 말하고 있다고 언급했습니다. 임금 추적기에서도 2025년과 2026년의 임금 상승률이 훨씬 더 느리게 나타나고 있습니다. 2차 효과는 없을 것입니다.

뒤늦게나마 팬데믹으로 인한 인플레이션이 일회성 퍼펙트 스톰으로 인한 것임이 곧 분명해질 것입니다:

1. 초저금리, 무책임한 선행지침 포함
   
   
2. 통제 불능의 재정 지출
   
   
3. 공급 충격

 

이 세 가지를 모두 합쳐도 인플레이션은 9%에 불과했습니다. 인플레이션을 진정시키기 위해 필요한 것은 5%의 금리뿐이었습니다.

이것이 새로운 인플레이션 정상으로 들릴까요, 아니면 긴 디스인플레이션 사이클의 일시적인 현상일까요?

US CPI yy

 

통화 정책이 얼마나 미친 짓이었는지 설명하기 위해. 호주 중앙은행이 한 일이 바로 이것입니다:

1. 현금 금리를 0.10%로 인하했습니다,
2. 6개월 동안 양적완화를 통해 1,000억 달러를 매입했습니다.
3. 2022년 2월까지 매주 50억 달러의 국채를 매입하기로 약속했습니다.
4. 3년 만기 국채 수익률 목표 0.10%로 설정
5. '최소' 2024년까지 금리를 인상하지 않겠다고 약속했습니다.

전 세계 중앙은행들이 완화 기조에 휩싸여 '완전 핵무장'에 나섰을 때 미국만 그런 것은 아니었습니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 2년 동안 2% 미만이었고, 그 중 상당 기간 동안은 1% 미만이었습니다. 공짜 돈이었죠.

US 10 year yields, weekly

 

정부도 마찬가지였습니다. 미국 급여 보호 프로그램 사기로 인해 최소한의 감독만으로 8,000억 달러가 지급되었습니다. 그 중 대부분은 소상공인의 주머니로 바로 들어갔습니다. 8,500억 달러의 경기 부양책에 이어 9,000억 달러가 추가로 지급되었고, 실업 수당 강화에 6,800억 달러가 소요되었습니다. 실제로 상환해야 했던 7,000억 달러의 대출을 승인했던 금융 위기와 비교해 보세요.

마지막으로, 공급망을 통한 인플레이션의 큰 원인입니다. 이 모든 돈과 저금리 대출은 집을 리모델링하고 울타리와 데크를 짓는 등의 일을 하는 소비자에게 돌아갔습니다. 목재 가격은 포물선을 그렸습니다.

목재 선물, 월간

자동차, 컴퓨터 칩, 소비재, 육류, 철강 등 수십 곳의 공급망이 붕괴되었습니다.

그럼에도 불구하고 인플레이션은 9%에 불과했습니다.

고통스럽지 않았다는 말은 아니며 주택과 같은 것을 측정하는 데 시차가 있기 때문에 인플레이션이 12~15% 범위에 더 있었다고 생각하지만 일생에 한 번뿐인 사건이었다고 생각합니다.

그런데도 중앙은행가들은 이를 마치 새로운 표준의 시작인 것처럼 취급하고 있습니다. 지난 20개월 동안 우리는 제너레이티브 AI의 여명을 보았기 때문에 이러한 광기는 더욱 심해졌습니다. 이는 의심할 여지없이 디플레이션이며, 제가 어제 BNN블룸버그와 함께 (거의 마지막에) 이야기한 바 있습니다:

 

 

팬데믹의 경제 역사가 최종적으로 기록될 때, 팬데믹은 중앙은행이 금리를 너무 오랫동안 높게 유지함으로써 악화된 긴 디스인플레이션 사이클의 일회성 사건이었다는 점을 강조할 것입니다.

팬데믹이 일생에 단 한 번뿐인 낮은 대출 금리를 고착화했던 것처럼, 지금은 높은 금리로 장기간 투자를 고정할 수 있는 드문 순간이라고 생각합니다.

 

팬데믹 기간 동안 낮은 금리에 투자한 것에 대해 모두가 자책하고 있습니다. 지금 같은 사람들이 고금리 투자를 하지 않은 것에 대해 자책하고 있을 것입니다.