머니 마켓 '부업용 현금' - 사라지지 않는 신화

 2024년 1월 26일                    |                      By 랜스 로버츠                 |                    출처

 

머니마켓 계좌 잔액이 급증하면서 주류 언론은 "시장에 들어오기만을 기다리는 6조 달러의 현금이 부업에 쓰이고 있다"고 다시 한 번 선언합니다.

안 믿어지십니까? 야후파이낸스의 말을 직접 들어보세요:

"펀드스트랫의 기술 전략가인 마크 뉴턴은 최근 기고문에서 머니마켓펀드에 쌓여가는 현금이 2024년 주식 시장의 든든한 버팀목 역할을 할 것이라고 말했습니다. 5% 금리의 매력으로 인해 올해 머니마켓펀드 자산이 급증하여 최근 총 현금이 사상 최대치인 5조 8,800억 달러에 달했습니다. 이는 머니마켓 펀드가 4조 7,300억 달러의 현금을 보유했던 작년보다 24% 증가한 수치입니다.

뉴턴은 "지난 몇 주 동안 몇몇 저명한 심리지표가 낙관적으로 바뀌었지만, 이 지표는 시장 강세론자들에게 위안이 될 것"이라며 "글로벌 유동성 배경과 충분한 현금을 고려할 때 앞으로 몇 주 또는 몇 달 동안의 소폭 하락은 매수할 수 있을 것"이라고 말했습니다.

 

'팬데믹' 이후 머니 마켓이 급등하면서 '부동자금'이 시장으로 유입될 것이라는 오래된 이야기가 다시 살아나고 있습니다. 하지만 이러한 자금이 1974년부터 축적되었다는 사실은 알려지지 않았습니다. 위기 상황이 발생하면 이러한 자산 중 일부가 '안전'에서 '위험'으로 이동하는 것은 맞지만, 논평가들이 제시하는 정도는 아닙니다.

 

'부업으로 현금을 벌어들인다'는 논리의 문제점은 다음과 같습니다.

 

 

부업으로 돈을 벌 수 있다는 속설

우리는 이 속설에 대해 반복해서 논의했지만, 특히 금융 미디어가 헤드라인을 장식하기 위해 이 이야기를 밀어붙이기 시작할 때 반복할 가치가 있습니다.

이 아이디어에는 피상적이고 유쾌한 매력이 있습니다. 결국, 많은 사람들이 은행에 예금을 하고 있고, 그 돈으로 주식을 살 수 있지 않습니까? 실제로 미국 금융조사국의 최신 금융 데이터에 따르면 머니마켓 계좌에 예치된 돈이 6조 3,000억 달러가 넘습니다.

 

그렇다면 이 자금 중 일부가 "시장에 유입되는 것"을 막으려면 어떻게 해야 할까요?

간단합니다. 구성의 오류입니다. 앞서 말씀드린 대로입니다:

"시장의 모든 거래에는 구매자와 판매자가 모두 필요하며, 유일한 차별화 요소는 거래의 가격뿐입니다. 이는 시장의 균형이 유지되기 위해 필수적인 요소이므로 "부업"이란 있을 수 없습니다." 

이러한 역학 관계를 축구 경기로 생각해 보세요. 각 팀은 50명이 넘는 선수를 보유하더라도 11명의 선수를 출전시켜야 합니다. 한 선수가 필드에 있는 선수를 교체하기 위해 사이드라인에서 내려오면 교체되는 선수는 사이드라인에 있는 40여 명의 다른 선수 대열에 합류하게 됩니다. 항상 경기장에는 팀당 11명의 선수만 출전할 수 있습니다. 팀이 100명 또는 1,000명으로 늘어나는 경우에도 마찬가지입니다."

 

 

생각보다 적은 현금

또한 주식과 현금 비율(투자 포트폴리오의 현금 비율)을 살펴보면 투자자의 구매력이 거의 없다는 것을 알 수 있습니다. Sentimentrader.com의 차트에서 볼 수 있듯이, 자산 가격이 상승함에 따라 개인들의 위험 추구 욕구도 커졌습니다. 현재 자기자본 대비 머니마켓 자산 비율은 기록보다는 낮아졌지만 여전히 금융위기 이전의 최고치를 상회하고 있습니다.

개인 투자자를 구체적으로 살펴보면, 개인 투자자의 현금 수준은 2014년 이후 최저 수준이며 사상 최저치에서 크게 벗어나지 않고 있습니다. 동시에 주식 비중은 2007년 수준에서 크게 벗어나지 않고 있습니다.

 

S&P 500 지수 시가총액 대비 머니마켓 수준도 마찬가지입니다. 이 비율은 현재 1980년 이후 최저치에 근접해 있으며, 이는 현금이 시장에 유입되더라도 바늘을 크게 움직이지 않을 것임을 시사합니다.

 

개인의 주식 위험에 대한 순 익스포저가 매우 높은 수준이라는 것은 두 가지를 시사합니다 : 

1. 시장을 소폭 상승시킬 수 있는 개인 매수세가 거의 남아있지 않다는 것입니다.
2. 아래 표시된 주식/현금 비율은 일반적으로 시장 최고점과 일치하는 수준에 근접해 있습니다.

하지만 '올인'하는 것은 개인 투자자뿐만 아니라 전문가도 마찬가지입니다.

그렇다면 개인 및 전문 투자자가 이미 주식 익스포저에 주로 투자하고 '부수적인 현금'이 거의 없다면, 누가 이 모든 현금을 보유하고 있을까요?

 

그렇다면 이 모든 현금은 어디에 있을까요?

현재 머니마켓펀드에 있는 모든 현금을 누가 보유하고 있는지 파악하기 위해 금융조사국 데이터를 카테고리별로 분류해 볼 수 있습니다.

머니 마켓 펀드에 대해 몇 가지 고려해야 할 사항이 있습니다.

1. 머니 마켓 계좌에 돈이 있다고 해서 투자 목적으로 저축하는 것은 아닙니다. 비상 저축 계좌, 주택 계약금 또는 더 높은 이자율을 얻고자 하는 휴가 자금일 수 있습니다. 
2. 또한 기업은 급여, 자본 지출, 운영 및 주식 시장 투자와 무관한 기타 용도로 현금을 보관하기 위해 머니 마켓을 사용합니다. 
3. 외국 법인도 미국에서 처리된 거래를 위해 미국에 현금을 보관하는데, 이 경우 즉시 본국으로 송금하고 싶지 않을 수 있습니다.

목록은 계속 이어지지만 아이디어를 얻으실 수 있습니다.

또한 대부분의 자금이 정부 머니 마켓 펀드에 있다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 특정 유형의 머니 마켓 펀드는 계좌 최소 금액이 10만 달러에서 100만 달러로 훨씬 높은 경우가 많으므로 개인 투자자가 아닌 경우가 많습니다. (이러한 펀드는 잔액이 더 작은 주요 소매 펀드에 해당합니다.)

물론 '대 금융 위기' 이후 기업의 '부업용 현금'의 주요 용도 중 하나는 수익 증대를 위한 주식 환매였습니다. 앞서 언급했듯이 2012년 이후 강세장의 40%가 자사주 매입에 기인한다고 볼 수 있습니다.

 

판도를 바꾸는 요소

위에서 언급했듯이 주식 시장은 항상 매수자와 매도자가 거래를 위해 협상을 벌이는 과정입니다. 모든 판매자에게는 구매자가 존재하지만, 문제는 항상 "어떤 가격에?"입니다. 

현재 강세장에서는 팔려는 사람이 거의 없기 때문에 구매자는 계속해서 가격을 올려서 판매자의 거래를 유도해야 합니다. 이러한 상황이 지속되고 과열이 논리를 넘어서는 한, 구매자는 원하는 포지션에 진입하기 위해 계속해서 더 높은 가격을 지불할 것입니다.

이것이 바로 '더 큰 바보' 이론의 정의입니다.

하지만 어떤 이유에서든 언젠가는 이러한 역학관계가 바뀔 것입니다. 구매자는 더 높은 가격을 지불하기를 거부하면서 매물이 더욱 희소해질 것입니다. 판매자가 이러한 변화를 깨닫게 되면, 줄어드는 구매자 풀에 서둘러 판매하려고 할 것입니다. 결국 구매자가 사라지고 가격이 급락하면서 판매자는 '패닉 셀링'을 시작합니다.

판매자는 더 높은 수익을 얻습니다. 구매자는 더 낮아집니다.

이러한 변화의 원인은 무엇일까요? 아무도 모릅니다.

하지만 현재로서는 '부업으로 돈 벌 수 있다'이라는 속설을 버려야 합니다.