SP500: 5~10% 조정을 위한 준비

2024년 1월 29일                   |                          다미르 토키치                  |                       출처

 

전술적 투자의견 보류로 하향 조정

연준은 다음 주 중요한 회의를 앞두고 있으며, 이 회의에서 S&P 500(SP500)이 5~10% 조정될 수 있습니다.

앞서 언급했듯이 현재 거시 환경이 여전히 주식 시장에 강세를 보이고 있기 때문에 조정이 발생하면 매수 기회가 될 수 있습니다. 특히 미 연준이 금리 정상화 정책을 시작하겠다는 의사를 밝힐 것으로 보이는데, 이는 금리 인하로 인한 '밸류에이션 상승'을 지지할 것입니다. 또한, 경기침체가 임박할 가능성이 여전히 매우 낮다는 점도 기업 실적에 호재로 작용할 가능성이 높습니다. 따라서 시스템적 신용 이벤트가 발생할 확률도 매우 낮습니다.

그러나 강세장이 일직선으로 이어지지는 않을 것이며, 급락과 조정으로 상당한 변동성이 있을 것입니다. 우리는 현재 급격한 하락을 초래할 수 있는 상황에 직면해 있습니다.

S&P 500에 대한 저의 전략적 장기 등급은 여전히 매수이지만, 전술적 단기 등급은 보류로 하향 조정했습니다. 이는 무엇을 의미할까요? 이는 현 시점에서 주식 시장 전반을 공격적으로 매수하지 않고 일부 투기적 전술 포지션에서 수익을 실현한다는 의미입니다.

 

 

 

5~10% 조정 가능성

조정 가능성의 구체적인 트리거는 수요일 연준 회의에 대한 반응이 될 수 있습니다.

하지만 먼저 S&P 500의 기술적 구성을 살펴보겠습니다. 주가는 이달 초 박스권 돌파 후 사상 최고치 바로 아래에 있습니다. 현재 수준을 고려할 때 S&P 500은 자연 저항선이 없으므로 박스권 돌파가 계속될 수 있습니다.

하지만 현재 주가는 상승 추세 저항선인 4957에 근접해 있습니다(되돌림에 의해 생성됨). 따라서 이 수준에서 하락할 가능성이 있습니다.

지지선은 어디에 있을까요? 조정이 발생하면 가격이 첫 번째 지지선인 50dma 4686(녹색선)까지 하락할 수 있으며, 이는 4~5% 하락이 될 것입니다. 50dma를 지키지 못하면 7~8% 조정이 예상되는 100dma 4511(빨간색 선)까지 하락하거나, 10% 조정이 예상되는 상승 추세의 바닥과 200dma 4418(검은색 선)까지 하락할 수 있습니다.

 

 

무엇이 조정을 일으킬 수 있나요?

앞서 언급했듯이 조정 가능성의 구체적인 트리거는 수요일 연준 회의에 대한 반응이 될 수 있습니다. 특히, 연방기금 선물에 따르면 연준이 3월 회의에서 금리 인하를 시작할 확률은 50대 50이라는 것이 시장 컨센서스입니다. 또한 시장에서는 2024년에 5~6회의 금리 인하를 예상하고 있습니다.

그러나 연준은 2024년에 3번만 인하할 것이며 금리 인하를 서두르지 않겠다고 밝혀 사실상 2024년 하반기에 인하할 가능성이 높다는 것을 시사했습니다.

따라서 연준이 예상대로 3월에 금리 인하 신호를 보내지 않고 2024년에 더 공격적인 양적완화 정책을 펼칠 경우 트레이더는 실망할 수 있으며, 이를 차익실현 기회로 삼아 하락/조정을 유도할 수 있습니다.

 

 

매크로 설정

교차 자산 매크로 설정은 S&P 500의 잠재적 하락/조정을 지지합니다.

단기 금리

먼저 향후 2년간 연준의 금리 정책에 대한 시장 컨센서스 기대치는 2년 만기 국채 수익률(US2Y)(SHY)에 반영됩니다. 기본적으로 2년물 수익률은 연방기금 선물 계약을 기준으로 향후 24개월 내재 연방기금 금리의 평균입니다. 따라서 연준이 시장을 실망시키고 3월 금리인하를 시사하지 않거나 예상보다 공격적인 양적완화를 단행하면 2년물 금리는 상승할 가능성이 높습니다.

기술적으로 2년물 국채 선물은 11~12월 연준 피벗으로 인한 상승 추세(금리 인하)에 이어 상승 추세 지지선인 50dma(녹색선)에 있으며, 이는 실제로 주식시장의 급등세를 지지한 바 있습니다. 따라서 연준이 실망할 경우 2년물 선물에서 기술적 지지선이 붕괴될 수 있으며 이는 단기 금리 상승을 의미합니다. 이는 주식 시장에 부정적입니다.

 

장기 금리

아래 그래프에서 볼 수 있듯이 10년물 국채 선물도 50dma 지지선(녹색선) 바로 위에 있습니다. 2년물 수익률과 마찬가지로 10년물 수익률(US10년물)도 11~12월 연준 피벗으로 인해 하락(선물 가격 상승)하고 있으며, 이는 주로 실질금리 하락을 통한 금융 여건 완화를 반영하고 있습니다. 연준이 실망스러운 결과를 내놓는다면 10년물 국채 선물의 기술적 이평선(50dma) 상승 추세가 깨질 가능성이 높으며, 이는 장기 금리(TLT) 상승과 금융 여건 긴축을 의미하므로 주식 시장에 부정적입니다.

 

 

미국 달러 인덱스

미국 달러 인덱스(UUP)는 2023년 11월 초부터 하락하고 있으며, 이는 장단기 금리 하락으로 인한 금융 여건 완화를 뒷받침하여 주식시장 랠리를 지지했습니다. 그러나 미국 달러 인덱스는 2024년 1월부터 상승하고 있으며 주요 저항선인 200dma(검은색 선)에서 급등세가 멈췄습니다. 연준이 실망스러운 모습을 보이고 장단기 금리가 상승한다면 11월 고점을 향해 미국 달러 인덱스가 200dma를 크게 돌파할 가능성이 있으며, 이는 금융 여건 긴축을 지지하고 주식시장 조정의 촉매제가 될 것입니다.

 

 

시사점

근본적으로 주식시장은 단기적으로 부정적인 촉매제에 직면해 있습니다. 연준이 시장의 예상대로 3월에 금리 인하 신호를 보낼 가능성은 낮으며, 이는 매파적인 것으로 해석될 수 있습니다. 결과적으로 금리 상승과 미 달러화 강세로 금융 여건이 긴축될 수 있으며, 이는 단기적으로 주식시장에 부정적일 수 있습니다.

기술적으로 S&P 500 지수(SPY)는 상승 추세 박스권 저항에 직면해 있고, 2년물 국채와 10년물 채권 선물은 주요 상승 추세 지지선, 미국 달러는 주요 저항선에 있습니다. 거시적 자산 간 관점에서 보면 S&P 500의 조정은 2년물과 10년물 지지선 이탈과 미 달러화 저항선 돌파를 통해 뒷받침되어야 합니다. 이러한 반응은 금융 여건의 근본적인 긴축을 뒷받침할 것입니다.

S&P 500 지수의 조정은 10%까지 확대될 수 있으므로 보유를 추천하며 일부 차익 실현도 가능합니다. 거시 환경이 지지력을 유지하는 한 잠재적 조정을 매수 기회로 보고 있습니다.