2024-01-17 미국주식 매크로

 

금리 인하에 대한 ECB, FED 발언

• ECB의 로버트 홀즈만 위원은 지속적 인플레이션과 지정학적 위험에 따른 위협이 ECB가 올해 금리를 인하하는 데 방해가 될 수 있다고 말했습니다.
  
  
• 월러 이사는 작년 11월 28일 가장 먼저 "인플레이션이 계속 하락한다면 내년 금리를 내려야 한다"라고 말해 시장의 금리 인하 기대를 부풀렸던 장본인입니다. 이어 Fed는 12월 FOMC에서 2024년 세 차례 금리 인하를 공식화했지요. 그런 월러 이사가 "금리를 인하할 수 있다"라면서도 "신중하고 서두르지 않는 방식"을 밝힌 것입니다. 그의 발언은 전반적으로는 비둘기파적이었지만, 빠르고 큰 폭의 금리 인하에 대한 시장 기대에는 반하는 것이었습니다.
  • 인플레이션이 반등하지 않고 둔화세를 유지하는 한, FOMC는 올해 금리 목표를 낮출 수 있을 것으로 믿는다. 이러한 견해는 2024년 세 차례 인하라는 12월 FOMC의 경제 전망과 일치한다.
  • 개인소비지출(PCE) 인플레이션 2%라는 지속 가능한 수준을 달성할 수 있는 확신이 점점 더 커지고 있다. 거의 가까워졌다고 생각하지만, 확신하기 위해 '앞으로 몇 달 동안' 더 많은 정보가 필요할 것이다.
  • 금리 인하를 시작할 때가 되면 체계적이고 신중하게 내릴 수 있어야 한다고 생각한다. 경제 충격이 경기 침체를 위협하거나 초래한 뒤 시작된 이전의 많은 사이클에서 FOMC는 즉각적으로 금리를 낮췄고 인하는 빠르고 큰 폭으로 이뤄졌다. 그러나 이번 사이클에는 경제 활동과 노동 시장이 양호하고 인플레이션이 점차 2%로 낮아지는 상황이어서 과거처럼 빠르게 인하할 이유가 없다고 생각한다. 다만 금리 인하 시기와 횟수는 들어오는 데이터에 따라 결정된다는 점을 반복해 말하겠다.

 

 

'Fed가 통화 긴축의 핵심 채널을 축소하기 위해 발을 내딛고 있다'

• 'Fed의 비공식 대변인'이라고 불리는 월스트리트저널(WSJ)의 닉 티미라오스 기자의 기사
•  "Fed는 이번 달 정책회의에서 소위 QT 속도를 늦추는 것에 대한 심의를 시작할 예정"이라며 "금융시스템이 혼란에 빠지는 걸 막기 위해 대차대조표 축소 속도를 늦추려고 하고 있다"라고 썼습니다.
• JP모건은 'QT, 이제 다 끝났어'(it's all over now, QT)라는 제목의 보고서에서 "Fed가 1월 말 열리는 FOMC에서 QT 축소를 위한 시간 계획의 윤곽을 제시할 것으로 기대한다. 그리고 그 계획은 3월 회의에서 합의될 것이며, 4월부터는 QT 축소가 시작될 것으로 예상한다"라고 밝혔습니다.

 

 

시장이  신속하고 빠른 금리 인하를 기대하는 건 이유

• 대부분 Fed의 금리 인하는 기업 이익이 감소할 때 나타났지만, 1995년은 예외적이었습니다. 기업 이익이 늘고 있는데도 Fed가 금리를 내렸지요.(지금 상황과 비슷함 : 경기침체 발생하기 전에 보험성 금리인하 예상함) 그해 S&P500 지수는 34% 치솟았습니다. 이는 1958년 이후 연간 최고 실적 기록입니다. 이익 증가와 금리 인하가 주가 밸류에이션을 크게 높일 수 있음을 보여준 것이죠.

 

 

 

달러 상승 원인

• 첫번째, 금리 인하 전망이 약간 후퇴하면서 달러는 최근 한 달 내 가장 높은 수준까지 올랐습니다.
• ICE 달러인덱스는 0.95%나 올라 103.37을 기록했습니다. 12월 13일 이후 최고 수준입니다.

 

• 두번째, 홍해 사태도 달러화 가치를 높이는 요인입니다. 먼저 안전자산 선호 심리를 부추기고요. 추가로 인플레이션 압력을 부채질할 수 있는 공급망 혼란을 부르고 있습니다. 예멘 후티 반군의 공격은 계속되고 있고, 셸은 유조선의 홍해 통과를 중단했습니다.
• 소시에테 제네랄의 킷 주커스 외환전략가는 아시아 주식 하락, 홍해 분쟁, 대만 선거 이후 타이베이와 중국 간의 긴장 등 수많은 요인이 달러 상승을 촉진했다고 말했습니다.( 달러로 거래되는 원유는 달러가 강세를 보이면 하락하는 경향이 있습니다.)

 

 

홍해 리스크가 세계 경제에 어떤 파급 효과를 미칠지 논쟁

• 물류회사 DP월드의 술탄 아메드 빈 슐레임 CEO는 "홍해 리스크가 지속하지 않을 것이며 무역은 계속될 것"이라고 밝혔습니다. 
• 플렉스포트의 라이언 페테슨 CEO는 "증가한 운임과 배송 지연이 많은 기업에 타격을 입히고 있다"라고 주장했습니다.
• UBS의 폴 도너번 수석 이코노미스트는 "여전히 선박들이 수에즈 운하를 통과하고 있고 유럽의 천연가스 가격은 지난 8월 이후 가장 저렴하다"라고 반박했습니다.

 

 

뱅크오브아메리카는 1월 글로벌 펀드매니저 서베이 결과

• 투자자들은 여전히 경제와 시장에 대해 긍정적 견해를 갖고 있습니다. 지난 5일부터 11일까지 진행된 이 조사에는 운용자산 5890억 달러를 보유한 221명이 참여했습니다.

 

▶참가한 펀드 매니저의 79%가 올해 세계 경제가 연착륙 혹은 노랜딩할 것으로 봤습니다.

▶올해 미국의 경기 침체가 없다는 대답도 41%로 높아졌습니다.

▶향후 12개월 내 금리 인하가 있을 것이란 답변은 90%를 넘어서 사상 최고 수준에 달했습니다.

▶이런 금리 인하가 올해 주식시장의 가장 큰 상승 요인으로 꼽혔습니다. 그래서인지 펀드 매니저들은 미국 주식에 대한 노출을 2년여 만에 최고 수준으로 늘렸습니다.

▶기업 실적도 주목해야 할 또 다른 촉매제입니다. 투자자 중 21%만이 향후 12개월 동안 이익이 악화하리라 답했습니다. 지난달 26%에서 감소한 것이며 2022년 2월 이후 최저 수준입니다.
▶가장 큰 위험으로는 지정학적 위험이 꼽혔습니다. 특별한 게 없이 다들 고만고만합니다.

▶가장 활발한 거래로는 '매그니피센트 7' 매수가 52%로 가장 높았고, 중국 주식 매도(24%), 일본 주식 매수(7%) 등의 순이었습니다.

 

 

 

월가 컨센서스

 

UBS

• "우리가 본 대다수 고객은 단기적으로 S&P500 지수의 5~10% 하락을 예상하므로 투자 비중을 낮게 유지하고(과거 기준보다) 잘 헤지하고 있다. 2024년에 예상되는 지수 상승의 대부분은 2023년 말에 나타났다. 이로 인해 많은 투자자는 단기적으로 위험을 추가할 이유를 찾는 데 어려움을 겪고 있다"라고 밝혔습니다.
• "거시경제를 좇는 펀더멘털 헤지펀드는 이제 미국 주식 팩터 흐름을 기준으로 12월에 매수한 듀레이션이 긴 주식(기술주)을 모두 청산했다. 그러나 퀀트 헤지펀드는 다시 우량주의 매수자가 되었다. 아마도 기술주 트레이드가 경기 둔화를 예상한 트레이드로 바뀌고 있는 것 같다"라고 밝혔습니다.

 

찰스 슈왑의 캐시 존스 채권 전략가

• "10년믈 국채 수익률은 월러의 발언으로 급등했다. 내가 아는 한, 그의 발언에는 새로운 것이 없었지만 그는 시장의 3월 금리 인하 전망을 꺾는 것처럼 보였다. 우리는 5월이 금리 인하와 양적 긴축(QT) 축소에 관해 논의할 가능성이 크다는 견해를 고수하고 있다"라고 설명했습니다.

 

CFRA

• "인플레이션 둔화 추세가 이어지고 있다고 생각하지만, 최근 소비자물가(CPI)가 약간 반등하면서 통화정책에 대한 기도문은 '높은 금리를 오랫동안'(higher for longer)에서 '더 늦고 더 적게'(later and fewer)로 바뀌고 있다. 우리는 Fed가 2024년 후반에 금리 인하를 시작하고 연초 예상보다 적은 횟수를 내릴 것으로 예상한다"라고 밝혔습니다.

 

 

아카데미 증권의 피터 치르 전략가

• "Fed가 금리를 내리고 QT를 중단한다면 야당인 공화당인 이를 조 바이든 대통령을 돕기 위한 노력으로 간주하고 경고할 수 있다. 반면 Fed가 금리를 인하하지 않고 QT를 이어가면 민주당은 바이든 대통령의 재선 노력을 방해하고 있다고 비난할 수 있다. 그래서 Fed가 3월~6월 금리를 인하할 수도 있지만, 현재의 강한 데이터와 최근 발언을 보면 그럴 가능성이 없어 보인다"라고 분석했습니다.