미국 증시는 전략가들이 하락할 때 상승한다

2023년 12월 22일             |            조나단 레빈               |                 출처

 

새해에는 어떤 일이 일어날까요?

 

2024년이 기대되시나요? 미국 주식 전략가들은 그렇지 않습니다. 그들 중 누구도 큰 폭락을 예상하지는 않지만, 전략가들의 평균 2024년 S&P 500 지수 목표 가격은 향후 12개월 동안 상승 여력이 크지 않다는 것을 보여줍니다. 역사는 그들이 기회를 과소평가하고 있을 가능성에 대비해야 함을 시사합니다.

 

 

전략가들의 S&P 500 전망

주식 시장 점쟁이들은 상승 여력이 크지 않다고 보고 있습니다.

S&P 500 지수가 평균 전망치를 따라간다면 12월 21일 종가 대비 약 2.4% 상승할 것으로 예상되는데, 이는 과거 기준으로 볼 때 비관적인 전망입니다. 2000년 이후 매년 1월 초에 수집된 전략가들의 연말 전망을 보면 평균 8.3% 상승을 예상했으며, 표본 기간 동안 전략가들이 하락을 예상한 적은 단 한 번도 없었습니다. 이러한 맥락에서 볼 때, 2.4% 상승에 불과한 현재의 전망은 거의 최악의 시나리오에 가깝습니다. 전략가들의 말을 믿는다면 주식에 투자하는 것보다 4.83% 수익률을 내는 12개월 만기 국채에 투자하는 것이 낫습니다.

 

'평균'이라는 수치는 다양한 의견에 대한 정의를 내리지 못합니다. 2024년 지수 목표치는 JP모건 체이스의 4,200에서 야데니 리서치의 5,400으로 28% 높습니다. 문제는 개별 전략가들의 실적은 평균보다 훨씬 더 들쭉날쭉한 경향이 있다는 것입니다. 오늘날 2023년 강세 전망으로 승리의 한 바퀴를 돌고 있는 전략가들 중 상당수는 2022년의 큰 폭의 하락을 예측하지 못했습니다.

그렇다면 평균적인 전략가들의 전망이 유용할까요?

 

 

예측력이 떨어집니다.

최고의 수익률 중 일부는 전략가들이 가장 예상치 못한 시기에 발생했습니다.

2024 : 2.4%

상황에 따라 다릅니다. 아주 기본적인 수준에서 자선 단체의 반응은 보통 연초에 바로 그 신호를 받는다는 것입니다. 하지만 매년 수익률을 예측하면 그렇게 되기 쉽습니다! 표본 기간 동안 시장은 3년 중 2년 동안 상승했는데, 이는 시장이 하락하는 것보다 상승하는 것이 더 많다는 증거와 일치합니다.

다른 기준을 도입하면 성과는 훨씬 덜 인상적입니다. 연초에 예상한 평균 포인트는 실제 결과와 큰 차이가 나는 경우가 많습니다. 하지만 목표 가격의 변화를 추적하고 적극적으로 트레이딩(지수가 전략가 목표보다 상승할 때마다 매도, 하락할 때마다 매수)을 해도 매수 후 보유 전략의 성과는 상당히 저조합니다.

 

손실 신호

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물론 전략가들의 말을 듣고 정반대의 매매를 하라는 말은 없습니다. 물론 완벽한 '반대의 지표'와는 거리가 멀지만, 지수가 최고치를 기록했던 시기는 전략가 커뮤니티가 상승을 예상하지 못했던 시기였다는 점을 기억할 필요가 있습니다. 그 중 일부는 낮은 기대치 때문이고 나머지는 시장과 경제의 근본적인 예측 불가능성 때문이라고 볼 수 있습니다.

2000년 이후 S&P 500 최고의 10년 중 4개 해는 평균적으로 전략가들이 연간 수익률을 5% 미만으로 예상했던 시기였습니다. 여기에는 밀레니엄 최고의 해였던 2013년과 2023년이 포함됩니다. 즉, 평균적인 전략가가 지나치게 부정적일 수 있다는 가능성을 고려하는 것이 중요합니다.

그렇다면 2024년에는 어떤 일이 일어날 수 있을까요? 상승장의 경우 다음과 같은 조합이 나타날 수 있습니다: 

• 시장 선두주자의 상승세 지속(예상보다 양호한 실적과 인공지능의 장기적 잠재력에 대한 고무적인 신호가 결합되어).
• 시장 후발주자들의 추격 시작(경기침체 우려 약화 및 주요 경기사이클 업종의 실적 회복에 힘입어).
• 그리고 채권 수익률의 추가 하락(높은 주가수익 배수를 계속 지지할 수 있음).

 

즉, 지수가 기대치를 크게 상회하려면 본질적으로 "골디락스" 경제가 필요하며, 이는 희망사항일 수 있지만 최근 거시경제 데이터를 고려할 때 확실히 가능하다고 생각합니다.

투자 애호가들은 흔히 위험 완화란 최후의 날 시나리오에 대비하는 것이라고 생각합니다(예를 들어, 다음 대공황이나 블랙먼데이에 대비하기 위해 양도성예금증서나 '보호 풋' 옵션에 투자하는 것). 연준의 2022~2023년 인플레이션 퇴치 캠페인이 실제로 실업률을 의미 있는 수준으로 끌어올리기 시작할 것이라는 무시할 수 없는 위험을 포함하여 시장 급락을 경계해야 할 충분한 이유가 여전히 많습니다. 물론 현실적으로 대세 상승을 놓칠 위험도 크며, 전략가 계급이 드물게 상상력을 발휘하지 못한다고 해서 대세 상승이 일어나지 않을 것이라고 가정해서는 안 됩니다.