속보치 PMI 조사 데이터 신호는 금리 인상이 경제 및 인플레이션에 미치는 영향 증가

 

 

탄력적인 공식 경제 데이터와 미국의 보다 부드러운 비즈니스 조사 통계간에 현저한 차이가 발생했습니다. 과거의 성과는 설문 조사가 경제의 건강에 대한 중요한 사전 신호를 제공하고 GDP와 같은 휘발성 및 역방향으로 보이는 공식 데이터보다 경제의 근본적인 추세를 보다 정확하게 나타냅니다.

더 중요한 것은, PMI 조사 자료가 약하다는 것은 연방준비제도이사회(FRB)의 최근 공격적인 정책 긴축의 영향에 대한 많은 경제학자들의 기대와 더 일치하는데, 이 조사 자료는 또한 인플레이션 압력을 현저하게 감소시켰다는 것을 보여준다. 가격 결정력의 핵심 척도인 공급자 배송 시간의 개선은 판매자에서 구매자 시장으로의 전환을 나타내는 영역으로까지 옮겨갔으며, 이는 인플레이션 압력이 향후 몇 달 동안 더 완화될 수 있음을 시사하며, 잠재적으로 상당히 유의할 수 있음을 시사한다.

 

 

PMI, 4분기 GDP 하락 신호

 

PMI 예비 조사 결과에 따르면 11월 미국 전역의 경기 상황은 악화되었다. 11월 S&P글로벌의 헤드라인 플래시 US PMI 종합출력지수는 4분기 초의 48.2에서 하락한 46.3을 기록했다. 수축률은 8월 이후 가장 날카로웠고 2009년 이후 가장 빨랐다.

 

11월에 생산량과 수요가 증가 속도로 감소함에 따라, PMI 조사 데이터는 지금까지 4/4분기에 연간 1%의 비율로 감소하고 있는 경제와 일치한다.

11월 플래시 PMI 수치의 약세는 조사 데이터와 최근 미국에서 기록된 GDP 경로 사이의 차이를 증가시키고 있으며, 올해 GDP와 PMI는 사실 지금까지 비정상적인 수준으로 갈라졌다. PMI는 봄까지 사업 성장이 가속화되는 것을 보여주었지만, 11월의 하락이 5개월 연속 사업 활동 감소를 나타내는 정도로 3월에 정점을 찍은 이후 성장이 희미해졌다. 이와는 대조적으로 GDP는 1분기와 2분기에 각각 1.6%와 0.6%의 연율로 감소했다가 3분기에 2.6%의 성장률을 보였다. 4/4분기 성장률 추정치는 또한 놀라운 회복력을 시사하는데, 예를 들어 애틀랜타 연준은 4/4분기 GDP 성장률을 4%를 초과하는 것으로 예측하고 있다.

 

 

 

금융 서비스가 주도하는 PMI 약세

 

PMI의 최근 약점에 대한 더 나은 관점을 얻기 위해, 우리는 하위 부문의 추세를 조사할 수 있다. 11월에는 제조업 생산의 새로운 감소와 함께 서비스 부문 활동의 감소율이 가속화되어 해외에 기반을 둔 사업 활동의 병폐를 시사했다.

추가 층을 파 내려 가면 output 트렌드가 분명히 더 다양합니다. 광범위한 산업 수준의 PMI 데이터(현재 10월까지만 이용 가능)는 최근 몇 달 동안 금융 서비스 제공업체들이 가장 급격한 경기 침체를 겪고 있음을 보여준다. 그 다음으로 감소율이 완화되었지만 소비자 서비스의 경우 가장 가파른 감소율을 기록했으며, 10 월에는 약간의 감소만 보고 했음에도 불구하고 기초 재료 회사와 소비재가 뒤 따랐다.

 

이와는 대조적으로, 기술은 10월에 5개월 동안 가장 강력한 생산량 증가를 처음 보고했고, 의료 서비스는 6개월 만에 처음으로 성장으로 돌아왔다. 적당한 성장은 (생산자와 B2B 서비스 제공자를 포함하는) 산업에서 나타났다.

 

 

산업별로 이러한 다양한 경향은 놀랄 일이 아니며, 경제에 역풍을 주고 있다. 기업들은 증가하는 생활비와 긴축 재정 상태로 인한 매출 하락 압력을 보고하고 있는데, 특히 더 높은 차입 비용이다. 따라서 부동산을 포함한 금융 서비스와 소비자를 상대하는 부문이 결과적으로 현재 가장 가파른 하락세를 겪고 있다는 것은 이해할 수 있다.

 

 

 

세계적인 수요 감소는 제조업에 타격을 준다

 

기업들은 또한 내수 시장과 수출 시장 모두에서 수요 약화를 보고하고 있습니다. 특히 공산품의 경우 재고 축적 감소로 인해 생활비 압박이 심화되고 많은 경우 재고 감소로 전환되기 때문입니다.  제조업 생산은 전 세계적으로 약화되고 있으며, 수요 감소로 인해 판매되지 않은 재고와 미사용 투입재의 재고가 점점 더 널리 보고되고 있습니다.

따라서 현재 미국의 제조업 생산량은 전 세계 생산자들의 투입 수요 침체의 선두에 있는 기초 자원 회사를 중심으로 급격히 감소하고 있습니다.  2020년의 초기 COVID-19 셧다운을 제외하면 최신 제조업 PMI 수치는 글로벌 금융 위기 이후 가장 약합니다.

S&P 글로벌 PMI 수치는 최근 회복력을 보였지만 지금은 하락할 가능성이 있는 공식 제조업 데이터에 좋지 않은 징조입니다.  S&P Global US PMI 지수는 역사적으로 다른 기업 설문조사보다 더 높은 상관관계를 보여왔습니다(S&P Global PMI 데이터가 처음 제공된 2007년 이후).  그러나 다른 설문조사의 신호는 S&P Global US PMI가 묘사한 최근 약세를 뒷받침하며, 연초 강한 성장이라는 공통 주제가 분기 기준으로 약 2%의 하락률에 자리를 내주고 있습니다.  요컨대, 다양한 조사 데이터는 공식적인 제조 생산 데이터의 임박한 침체를 ​​경고하는 데 일관됩니다.

 

 

3개월 미국의 제조업 공식 생산 변화량

 

 

 

 

생활비 상승에 타격을 입은 서비스 부문

 

서비스 부문에서 민간 부문 비즈니스 활동도 최근 몇 달 동안 10년 넘게 볼 수 없는 속도로 침체되고 있습니다. 공식 데이터와 달리 ISM 비 -제조 데이터.  후자는 S&P Global 미국 서비스 PMI보다 다소 강하지만 ISM 데이터 범위는 민간 부문 서비스를 넘어 정부 및 에너지 부문을 포함합니다. 우크라이나 전쟁.  따라서 특히 소비자 서비스 및 부동산과 같이 금리에 민감한 부문에 대한 후자의 노출도가 더 높다는 점을 감안할 때 ISM이 S&P Global 미국 서비스 PMI보다 상대적으로 우수한 성과를 낸 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.

 

 

 

성장과 인플레이션을 억제하는 연준의 정책

 

FOMC 금리 인상으로 인한 차입 비용 증가와 재무 상황 긴축의 영향은 과거 FOMC 정책 결정과 비교하여 PMI 데이터를 도표화할 때 명확하게 설명됩니다.  최근 몇 달 동안 연준은 현대 역사상 가장 공격적인 긴축 정책을 펼쳤으며 경제에 미치는 영향이 부족하면 기대에 어긋날 것입니다.

 

그러나 기업 활동의 침체를 초래하고 있지만 더욱 고무적인 것은 연준의 금리 인상이 11월 기업 비용 증가율의 현저한 냉각에서 알 수 있듯이 인플레이션 압력을 낮추는 것으로 보입니다.

전 부문 PMI 투입비용지수는 2020년 12월 이후 최저치로 떨어졌고, 2022년 5월 최고치 이후 지속적으로 하락했다. 이 PMI 지수는 소비자 물가 상승률의 신뢰할 수 있는 전향적 지표로 작용하며, 인플레이션이 최근의 7.7%에서 현저하게 더 떨어진다고 지적한다.

 

PMI의 인플레이션 압력의 냉각은 제조업의 투입 비용 인플레이션의 특히 현저한 둔화에 의해 주도되고 있으며, 이는 공식 생산자 가격 데이터에서도 분명히 신호되고 있다. 다만 서비스 부문 투입원가 인플레이션도 11월 들어 다소 냉각됐다.

 

 

공급망 개선

 

인플레이션에 대한 더 밝은 소식은 공급망에 대한 조사 자료에 의해서도 제공되었다. 공급업체의 실적은 평균 공급업체 납품 시간으로 측정한 11월에 3년 만에 처음으로 개선되어 대유행 전반에 걸쳐 나타난 공급 조건의 주요 변화를 나타냈다.

 

감소된 공급망 스트레스는 부분적으로 수요 감소의 증상이지만, 공급 지연의 완화는 인플레이션 압력의 주요 동인을 제거하고 전반적인 투입 비용 인플레이션율을 거의 2년 만에 최저 수준으로 낮추는 데 도움이 되었습니다. 11월에는 심지어 판매 부진을 돕기 위해 할인을 제공하는 공급자, 공장, 서비스 제공업체의 수가 증가하고 있다.

이러한 환경에서 인플레이션 압력은 앞으로 몇 달 동안 계속해서 냉각될 것이며, 잠재적으로 현저하게 냉각될 것이다.

 

 

 

 

출처 : https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/mi/research-analysis/flash-pmi-survey-data-signal-growing-impact-from-rate-hikes-on-economy-and-inflation-November2022.html