경기 침체 위험: 가장 취약한 분야는 어디일까요?

2023년 11월 29일                   |              도로시 노이펠드                    |                    출처

 

           

 

경기 침체 위험: 어떤 업종이 가장 취약할까?

잠재적 경기 침체 상황에서 일부 섹터는 다른 섹터보다 더 나은 상황에 처할 수 있습니다.

이러한 업종은 다음과 같은 몇 가지 기본적인 특성을 공유합니다 :    

• 경기 순환적 노출 감소
• 낮은 금리 민감도
• 높은 현금 수준
• 낮은 자본 지출

이를 염두에 두고 위 차트에서는 알리안츠 트레이드의 데이터를 사용하여 경기 침체 위험과 비용 상승에 가장 탄력적인 부문을 살펴봅니다.

 

업종별 경기 침체 위험

성장률 둔화와 금리 상승이 기업 마진과 자본 비용에 압력을 가하는 가운데, 아래 표에서 작년에 일부 업종이 다른 업종보다 더 큰 영향을 받은 것을 확인할 수 있습니다: 

 

 

부문	마진(pp 변경)
🛒 소매	-0.3
📝 종이	-0.8
🏡 가정용 장비	-0.9
🚜 농식품	-0.9
⛏️ 금속	-0.9
🚗 자동차 제조업체	-1.1
🏭 기계 및 장비	-1.1
🧪 화학물질	-1.2
🏥 제약	-1.8
🖥️ 컴퓨터 및 통신	-2.0
👷 건설	-5.7

 

*2021~2022년에 백분율 포인트가 변경될 수 있습니다.

 

일반적으로 소매업은 경기 침체 위험과 물가 상승으로부터 보호받아왔습니다. 2023년에는 소비자 지출 증가와 강력한 노동 시장이 소매 판매를 뒷받침하고 있으며, 이는 2021년 이후 증가 추세를 보이고 있습니다. 소비자 지출은 미국 경제의 약 3분의 2를 차지합니다.

화학 및 제약 등의 업종은 전통적으로 시장 혼란에 더 잘 견뎌왔지만, 최근에는 다른 업종보다 더 큰 타격을 입었습니다.

이론적으로 건설, 금속, 자동차 등의 업종은 금리에 민감하고 자본 지출이 많은 경우가 많습니다. 그러나 지난 한 해 동안 위 표에서 볼 수 있듯이 많은 업종이 신용 조건이 강화되었음에도 불구하고 마진 압박을 상당히 잘 견뎌냈습니다. 

 

 

주목해야 할 사항: 기업 수익률 전망

현재 시장 환경의 두드러진 특징 중 하나는 기업 이익률이 사상 최고치에 근접했다는 점입니다.

 

위 차트에서 볼 수 있듯이, 비금융 기업의 세후 이익률은 2022년에 14%를 넘어 2차 세계대전 이후 최고치를 기록했습니다. 실제로 이러한 추세는 지난 20년 동안 계속 증가하고 있습니다.

최근 발표된 한 논문에 따르면 기업들은 시장 지배력을 이용해 가격을 인상했습니다. 그 결과 판매량 감소에도 불구하고 마진 압박을 상쇄할 수 있었습니다.

전반적으로 기업의 이익률이 팬데믹 이전 수준보다 높아진 것을 알 수 있습니다. 소비자에게 필수적인 상품에 집중하는 업종은 소비자들이 익숙한 브랜드와 제품을 구매함에 따라 가격을 인상할 수 있었습니다.

공급망 중단으로 인한 수요 충격도 마진 상승에 힘을 보탰습니다. 예를 들어, 자동차 부문에서는 기업들이 시장 점유율 하락에 대한 두려움 없이 가격을 인상했습니다. 이러한 모든 요인들이 향후 경기 침체 위험을 줄이는 데 도움이 되는 완충 장치를 구축했을 가능성이 높습니다. 

 

 

섹터 펀더멘털 전망

2023년 기업 지표는 어떻게 될까요?

2023년 1분기 S&P 500 기업 수익은 거의 4% 하락했습니다. 이는 지수 수익이 2분기 연속 하락한 것입니다. 성장률 둔화에도 불구하고 S&P 500 지수는 10월에 기록한 저점 대비 약 15% 상승했습니다.

하지만 뱅크오브아메리카의 4월 설문조사에 따르면 글로벌 펀드매니저들은 압도적으로 약세 전망을 내놓으며 시장의 모순을 강조하고 있습니다.

헬스케어 및 유틸리티 섹터의 경우, 지수에 포함된 대다수의 기업이 2023년 수익 추정치를 상회하고 있습니다. 지난 30년 동안 이러한 방어적 섹터는 경기 침체기에 필수소비재와 함께 다른 섹터를 능가하는 성과를 거두는 경향을 보였습니다. 투자자들은 시장 스트레스 상황에서 견고한 대차대조표와 수익성 때문에 이러한 기업을 찾습니다. 

 

S&P 500 부문	예상보다 높은 수익을 올린 회사의 비율(2023년 1분기)
보건 의료	90%
유용	88%
임의소비재	81%
부동산	81%
정보 기술	78%
산업재	78%
소비재	74%
에너지	70%
금융	65%
통신 서비스	58%
재료	31%

출처: 팩트셋

 

금융 및 산업과 같은 경기 순환적 섹터는 실적이 더 나빠지는 경향이 있습니다. 은행 주식이 금리 인상에 민감하게 반응하는 오늘날 은행 시스템의 혼란에서 이를 확인할 수 있습니다. 설상가상으로 금리 인상에 따른 파급 효과가 현실화되기까지 시간이 걸릴 수 있습니다.

헬스케어, 필수소비재, 유틸리티와 같은 경기방어 업종은 경기침체 위험에 덜 취약할 수 있습니다. 경기 사이클과의 낮은 상관관계, 낮은 금리 민감도, 높은 현금 완충력, 낮은 자본 지출이 모두 이러한 부문의 회복력을 뒷받침하는 주요 요인입니다.