신용 스프레드: 채권 및 옵션 전략에 대한 의미

 2023년 9월 29일              |              고든 스콧                |              출처

 

채권 거래에서 신용 스프레드(credit spread : 수익률 스프레드(yield spread)라고도 함)는 만기는 같지만 신용도가 다른 두 채무증권의 수익률 차이를 말합니다. 신용 스프레드는 베이시스 포인트 단위로 측정되며, 수익률 1% 차이는 100베이시스 포인트의 스프레드와 같습니다.

예를 들어 수익률이 5%인 10년 만기 국채와 수익률이 7%인 10년 만기 회사채의 신용 스프레드는 200베이시스 포인트입니다. 신용 스프레드는 "채권 스프레드" 또는 "디폴트 스프레드"라고도 합니다. 신용 스프레드를 통해 회사채와 무위험 대안을 비교할 수 있습니다.

 

옵션 거래에서 신용 스프레드는 동일한 기초자산에 대해 높은 프리미엄 옵션을 매도하고 낮은 프리미엄 옵션을 매수하는 옵션 전략을 의미할 수도 있습니다. 이는 두 거래를 하는 사람의 계좌에 신용(크레딧)을 제공합니다.

 

 

채권 신용 스프레드

채권 신용 스프레드는 만기가 같은 국채와 회사채의 수익률 차이를 반영합니다. 미국 재무부가 발행한 채권은 미국 정부의 전적인 믿음과 신용이 뒷받침되는 무위험 상태이기 때문에 금융 업계에서 벤치마크로 사용됩니다. 미국 재무부(정부 발행) 채권은 채무 불이행 가능성이 거의 존재하지 않기 때문에 무위험 투자에 가장 가까운 것으로 간주됩니다. 투자자는 상환을 받을 수 있다는 확신을 가질 수 있습니다.

회사채는 아무리 안정적이고 신용등급이 높은 회사라도 투자자가 보상을 요구할 수 있는 위험한 투자로 간주됩니다.

 이 보상이 바로 신용 스프레드입니다. 예를 들어 10년 만기 국채의 수익률이 2.54%이고 10년 만기 회사채의 수익률이 4.60%라면 회사채는 국채에 비해 206베이시스 포인트의 스프레드를 제공합니다.

 

신용 스프레드(채권) = (1 - 회수율) * (채무 불이행 확률)

Credit Spread (bond) = (1 – Recovery Rate) * (Default Probability)

 

신용 스프레드는 채권 발행자의 신용등급에 따라 증권마다 다릅니다. 발행자의 채무 불이행 가능성이 낮은 우량 채권은 더 낮은 이자율을 제공할 수 있습니다. 발행자의 채무 불이행 가능성이 높은 낮은 품질의 채권은 더 높은 금리를 제공해야 투자자를 더 위험한 투자로 유인할 수 있습니다. 신용 스프레드 변동은 일반적으로 경제 상황(인플레이션), 유동성 변화, 특정 시장 내 투자 수요의 변화로 인해 발생합니다.

예를 들어, 불확실하거나 악화되는 경제 상황에 직면하면 투자자는 회사채(매도)를 희생하여 안전한 미국 국채(매수)로 피하는 경향이 있습니다. 이러한 역학관계로 인해 미국 국채 가격은 상승하고 수익률은 하락하는 반면 회사채 가격은 하락하고 수익률은 상승합니다. 스프레드 확대는 투자자의 우려를 반영합니다. 따라서 신용 스프레드가 확대(나쁨)와 축소(좋음)로 표시되는 것은 경제 건전성을 나타내는 좋은 지표가 됩니다.

 

FACT

투자자와 금융 전문가가 3개월에서 30년 사이의 만기를 가진 다양한 유형의 부채의 수익률과 신용 스프레드를 추적하는 데 사용하는 여러 채권 시장 지수가 있습니다. 가장 중요한 지수에는 하이일드 및 투자 등급 미국 회사채, 모기지 담보부 증권, 면세 지방채, 국채 등이 있습니다.

 

신용 스프레드는 정부 기관이나 부유하고 안정적인 국가보다 신흥 시장과 신용등급이 낮은 기업이 발행한 채권이 더 큽니다. 만기가 긴 채권의 스프레드가 더 큽니다.

 

옵션 전략으로서의 신용 스프레드

신용 스프레드는 트레이더가 유형과 만기는 같지만 행사가격이 다른 옵션을 매매하는 옵션 전략의 한 유형을 의미할 수도 있습니다. 받은 프리미엄이 지불한 프리미엄보다 커야 트레이더에게 순 크레딧이 발생합니다. 순 신용은 트레이더가 얻을 수 있는 최대 수익입니다. 이러한 두 가지 전략은 기초자산이 상승할 것으로 예상하는 상승 풋 스프레드와 기초자산이 하락할 것으로 예상하는 하락 콜 스프레드입니다.

베어 콜 스프레드의 예로는 ABC 1월 50일 콜을 2달러에 매수하고 ABC 1월 45일 콜을 5달러에 매도하는 것이 있습니다. 트레이더의 계좌는 1월 45일 콜 매수 시 2달러를 지불하고 1월 50일 콜 매수 시 5달러 프리미엄을 받으므로 주당 3달러(각 계약은 100주를 의미)의 수익을 얻게 됩니다. 옵션이 만기될 때 기초자산 가격이 45달러 이하이면 트레이더는 수익을 낸 것입니다. 이를 "신용 스프레드 옵션" 또는 "신용 위험 옵션"이라고도 합니다.

 

 

채권에서 신용 스프레드란 무엇인가요?

신용 스프레드는 만기가 같은 회사채와 미국 재무부 채권 간의 베이시스 포인트 차이입니다. 1퍼센트 포인트(1.00%)는 100베이시스 포인트에 해당합니다. 따라서 회사채의 수익률이 국채보다 2.00% 높으면 신용 스프레드는 200 베이시스 포인트가 됩니다.

 

 

신용 스프레드는 채권 가격에 어떤 영향을 미치나요?

신용 스프레드는 위험 차이의 결과입니다. 회사채는 미국 국채보다 위험이 더 크기 때문에 투자자를 유치하려면 더 높은 수익률을 제시해야 합니다. 두 채권에 대해 지불하는 가격은 동일할 수 있지만 회사채의 경우 더 높은 위험을 감수하므로 더 많은 수익을 올릴 가능성이 있습니다.

 

 

신용 스프레드에서 손실을 볼 수 있나요?

모든 투자 전략과 마찬가지로 위험과 손실 가능성이 있습니다. 신용 스프레드에서는 받은 프리미엄이 납입한 프리미엄보다 적으면 손실을 볼 수 있습니다.

 

 

결론

신용 스프레드는 비교적 간단한 개념으로, 동시에 만기가 도래하지만 위험도가 다른 두 채권 간의 수익률 차이입니다. 일반적으로 위험이 높은 채권일수록 수익률이 높습니다. 신용 스프레드라는 용어는 한 옵션을 매수하고 행사가격이 다른 유사한 옵션을 매도하는 전략을 의미하기도 합니다.